フィクストインカム投資入門 その３．債券の年限と金利①

債券を具体的に買うとなると、「何年の年限（償還期限）のものを買うべきか」、という質問をよくいただきます。それにお答えするには、以下の２つを押さえる必要があります。
１．何年間投資するのか？
２．リスクを取るか否か？

投資年限は長いに越したことはない、その方が金利が高いから、とだけ申し上げておきます。そして、リスクは取りたくなければ取らないにこしたことはありません。

債券の年限と金利の関係については、十分に知っておく必要があります。今回からそれを少しずつ勉強してみましょう。とてもわかりづらい部分です。

日米両国の国債金利は、年限別に以下のようになっています。先日お伝えしたブルームバーグのサイトで本日、4月20日に拾った数字です。

　　　　　　　 　1年　　5年　　10年　　30年　　％
日本国債　　 0.16　　0.52　　1.26　　2.21
米国債　　　　0.21　　2.08　　3.37　　4.44

このように、年限が短いものほど金利が低い状態を、「順イールド」と呼びます。順当だ、つまりは当たり前の状態だということです。ごくまれに、「逆イールド」という状態もありますが、極めて例外です。日本では90年代の初め、バブルを押さえるため、公定歩合（短期金利の代表）をどんどん上げて、逆イールドになったことがあります。

この年限による金利の差について、投資家の立場から見てみましょう。投資に当ってまず考えるのは、いくらのお金を、何年くらい投資できるかです。1年後にお金を使う当てがあれば、1年の年限の債券に投資しましょう。当初の約束されたリターンがそのまま得られます。たったの0.21％ですが。

フィクストインカム投資とは、「決まった投資年限に対して、決まったリターンを確保できる投資」です。

でも、長期の金利が高いので長期債を買いたくなりますよね。10年なら3.37％ですから。
するとどうなるか？

ここでは10年物米国債を例に取り説明します。前提として、その国債に付いているクーポンは3.37％、また10年の金利レベルも同じ3.37％としましょう。
クーポンと金利レベルの違いは？

＜復習＞です。
クーポンは、債券を買うと付いている金利クーポンで、それは償還まで毎年同じ額のクーポンが、10年物であれば10枚ついています。
一方、金利レベルは毎日変動します。10年の金利レベルは、今日は3.37％ですが、明日は3.4％かもしれませんし、3.3％かもしれません。

米国債10年物を1年だけ投資して売却すると、1年後は元本の価格変動により得失の可能性が出てきます。米国債の10年物の債券を1年後に売却すると、その時には残存9年の債券に変化しています。5年後は残存5年の債券になっています。

売却する時の元本価格は、1年後ならその時の9年物の金利に左右され、5年後ならその時の5年物の金利に左右されます。ここでは、10年の金利とクーポンは同じと仮定しました。その結果は、

１．1年後の9年物の金利が、その債券の決まったクーポン金利と同じなら、価格は変動なし。つまり当初の約束どおりの利回りで終了となります。

２．9年の金利がクーポン金利より低いと、元本価格は上昇してキャピタルゲインが出ます。ということは、クーポンでもらった3.37％に加えて、キャピタルゲインの分がトータル・リターンになります。反対に金利がクーポン金利より高いと、キャピタルロスが出ます。

5年後も同様のことが起こります。

つづく