まずは9月4日、コメント欄にいただいた「ぽむ」さんの書き込みをそのまま引用します。
引用
私も50歳を超え、超長期の利付債という選択もあるのだな、と感じましたが、途中売却の際に、どの程度、元本が目減りするのかについて確認したく、SBI証券で試してみたので、皆様とシェアできれば、と思います。
SBI証券
米国債 4.75% 2053年満期(利回り4.05%)
100ドル購入時
単価 111.89
支払経過利息 1.47
購入金額 113.36
100ドル売却時(購入の翌日)
単価 109.02
受取経過利息 1.51
受取金額 110.53
経過利息は、そのまま計算しているようなので、結局、元本は中途売却時には、
109.02 ÷ 111.89 = 約97.4%
となり、約2.6%をスプレッドの差として、証券会社に支払うことになるようです。
なので、中途売却する可能性のある場合は、このことを頭に入れておく必要があると思いました。
日本の証券会社の外債売買の問題点は、購入時には、購入単価しか示されておらず、いくらで売却できるかは、
全くわからない、ということだと思います。
もう日本人は購入できなくなってしまったようですが、IB証券(インタラクティブ・ブローカーズ証券)だと、米国債の購入時にも、外国為替のように、売値と買値が明示されているので、スプレッドの差による手数料も明確でした。
日本の証券会社の場合、正直、売りと買いの単価をどのように決定しているか明示されておらず、全くブラックボックス?になっている気がします。
今回、SBI証券は、約2.6%のスプレッドの差による手数料でしたが、この差を、5%にされても、10%にされても、購入者は何もわからない感じがして、少し怖い感じがしました。
このことに関して、お時間があれば、林先生のコメントをいただければ嬉しいです
よろしくお願いいたします
引用終わり
以下は私からのコメントです。
まずはコメント欄にも書きましたが、ぽむさんの行動に感謝いたします。
>途中売却の際に、どの程度、元本が目減りするのかについて確認したく、SBI証券で試してみたので、皆様とシェアできれば、と思います。
経過利息は、そのまま計算しているようなので、結局、元本は中途売却時には、
109.02 ÷ 111.89 = 約97.4%
となり、約2.6%をスプレッドの差として、証券会社に支払うことになるようです。なので、中途売却する可能性のある場合は、このことを頭に入れておく必要があると思いました。
購入の翌日の売却であれば、市場がよほど動かない限り、価格変動は無視できそうですね。売却に要するスプレッドが2.6%とのこと。
私からの回答はまず、
「2.6%の数値自体は個人投資家の方の少額な取引額では、妥当な水準だと思います。」
実は同様なことを私は義理の弟に依頼して、ある大手証券会社に直接聞いてもらったことがあります。そこでの目安は往復という前提で4%程度と言われたとのこと。売りと買いで半分だとすれば2%ずつです。小さい差はありますが、おおむねこうしたスプレッドを要求しているものと思われます。
実際にはみなさんの投資年限はとても長い年限で、例えば20年物に投資して10年経過したところで部分売却の必要が出た、というようなケースを想定しましょう。すでに金利だけで年に3.5%として10年間で35%を得ている時点での売却だとすると、2.6%はあまり苦にならないパーセントだと思います。
この手数料率の妥当性をどう判断するのかを説明します。
在庫を保有する証券会社にして見れば、
・保有のためのファイナンスコストがかかる(通常は借入金で在庫投資をしますので、その金利がコストになります)
・価格変動に備えるヘッジコストがかかる(債券価格は毎日市場金利で変動しますので、それを先物を売ってヘッジをしています)
特にヘッジするのは簡単ではなく、至難の技です。
理由は、たとえばSBI証券の在庫が30本あり、それぞれ年限、あるいは利付債とゼロクーポン債がミックスしています。それを一本一本ヘッジするのはコストがかかり過ぎてしまうので、ある程度の年限ごとに大きなまとまりとしてヘッジします。
専門用語では、ポートフォリオ全体のデュレーションを計算し、その集合体ともいうべき塊に対するヘッジをするのです。もちろん現在はポートフォリオをインプットすれば、妥当なヘッジ手段はこれだ、という計算をコンピューターがしてくれますが、完ぺきではありません。ヘッジと在庫にはブレが内在してしまうため、かなりの程度のリスクを取ることになります。
こうした2つのコスト、「ファイナンスコストとヘッジコスト」を考えると、スプレッドの2.6%は「妥当過ぎるほど妥当だ」、というのが債券市場のプロとしての私の意見です。
私が扱っていた債券は、社債や政府関係機関が発行する債券で、資本市場部で引き受ける単位は最低でも1億ドル程度でした。今なら円貨で145億円程度です。発行体が発行した債券を引き受けると、瞬間的にヘッジします。例えば1億ドルの債券は機関投資家に1千万ドル単位(10億円単位程度)で売却する必要があり、売却完了までの間価格変動をヘッジして、損失を出さないようにするのです。
1社での引き受けはリスクが大きすぎる場合は、いわゆるシンジケート団を組んで引き受けをします。
それと今回のケースを比較すること自体妥当性は薄いのですが、基本原理は同じです。SBIは100ドル単位で扱っていますので、「まことにご苦労様」という以外ありません。
顧客との取引単位は100ドルでも、在庫は一本の債券でたぶん数十億円単位で保有していると思われます。全体ではそれを数十本保有しているはずです。それらをヘッジなしで裸のまま保有すると、価格変動によりデイリーで数百万円単位の損得が出てしまいます。それは放置できない金額のため、必ずヘッジが必要です。
以上、あまりに専門的過ぎて、理解に苦しむレベルの話になり、申し訳ありません。たとえなんとなくでも、証券会社も保有するだけで大変な苦労とコストがかかるということをみなんさんに理解いただくために解説してみました。
従ってぽむさんのご質問への回答は先のとおり、スプレッドは「妥当過ぎるほど妥当だ」となります。
以上、売買スプレッドとその妥当性についてでした。