ユニチャームの挑戦 私はピザに挑戦（資本市場）

06月30日　理レター

皆様、お世話になっております。夏だビールだ。ビールと言えばピザだ。でも宅配ピザは高いから自家製だ。自家製ならピザ窯だ。でも部屋にあるとうざいから家庭用ピザ焼き機だ！という流れでピザ焼き機を購入しました。宅配で注文するよりみんなでピザを作ってその場で焼いてたべたほうが楽しそうだし。財布負担のことも考えて決めました。将来はピザ職人になろうかな？

CB市場はユニチャームとソフトバンクが面白くなりそうです。両銘柄ともに堅調に推移しております。個人的にはユニチャームの動きがかなり気になります。同社はユーロ円CBを2銘柄発行しています。行使価格は両銘柄ともに3883.3円。このCBにはソフト・コール条項もついています。2013年債については2012年9月24日以降、株価が30営業日連続して4659.96円を上回って引けた場合、発行企業がCBを額面で償還できる権利が発生します。前回株価が4630円を付けソフト・コール有効期間まで日がありますが、ソフト・コール価格を意識して下落したようです。

2013年債の発行額は345億円。これがすべて株式に転換されると888万株に相当します。これは発行済株式数の4.29%に相当します。

株式市場はCB転換=>株式数増加=>1株利益の減少=>PER上昇＝＞株価下落というシナリオから株価は下落します。ただし、企業業績が潜在株式数の増加を上回る場合このシナリオは成立しません。ユニチャームの業績は順調に伸びております。実弾に企業成長期待が勝てるか勝負の時です。

私は強力粉との戦いが、ユニチャームは潜在株式との厚い戦いが始まっています。


◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　9006.78　 +6.52 　　　　-----
ＮＹダウ 12880.09 +5.42　+9.24 　0.552
ブラジルボベスパ 54354.63 -4.23 -8.10 0.665
アルゼンチンメルバル 2346.68　 -4.71　-5.96 0.509
FT100 5571.15 -0.02 +4.63 0.711
DAX 6416.28　 +8.78 +10.22 0.817
ロシアMICEX指数 1387.52 -1.05 +1.99 0.744
ムンバイSENSEX30 17429.98 +12.78　+12.22 0.813
上海A 2330.50 +1.15 +4.00 0.518
ハンセンH 9574.84 -3.64　-0.03 0.747
韓国総合 1854.01 +1.55 +6.86 0.857




国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.30(0.30) 0.72(0.75) 　1.65(1.68) 2.75(2.76)
独　0.12(0.13) 　0.60(0.64) 1.57(1.57) 2.31(2.24)
日 0.11(0.10） 0.22(0.22) 0.83(0.83) 　1.88(1.87)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.25(3.26)・BBB　1.60（1.62)・ A　0.86（0.91）

CDSインデックス
米　112( 115)　欧州 166（170）日本　178(184)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　 2日6月ISM製造業景況指数　　　　予想52　 前回53.5
　 2日5月建設支出 予想0.2%　 前回0.3%
5日6月ADP雇用統計 　　 予想100K 　前回133K
5日6月ISM非製造業景況指数　 予想53.0 前回53.7
　 6日6月雇用統計 予想8.2%　 前回8.2%


日
　　2日2Q 日銀短観大企業製造業　　予想-4 　前回-4
6日5月景気先行　　 予想95　前回95.6

国債入札
日本：3日10年国債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

テンプHD、勝負の時（資本市場）

06月23日　理レター

皆様、お世話になっております。無事試験も終わりましたが受かったかどうかは試験問題の持ち出しが出来ないためなんとも言えません。とりあえず、残りの不動産と事業承継の勉強をはじめます。TACなども考えましたがこの2教科は好きな分野なので独学で勝負します。テキストと問題集を買ってきました。

18日の誕生日は多くの方からお祝いメールを頂きありがとうございました。その中に高校時代の友人からメールが入っていました。彼も東京で働いており早速ランチに行ってきました。容積は2倍以上に膨れあがり貫禄が出ていましたが中身は高校時代と変わっていませんでした。25年ぶりの再会でした。

CB市場では償還を控えた銘柄群の株価が堅調に推移しており、転換を意識した動きが見られます。

例えば、テンプHDの株価は一時1006円の高値を更新、引けは997円です。同社は2013年3月に償還を迎えるCB1回債を50億円発行しています。転換価格は、789円。

このCBのソフト・コール価格は1025.70円。ソフト・コールは株価が20営業日連続して1025.70円を上回った場合企業がCBを額面で償還できます。ソフト・コールが行使されると理論価格が130円以上でも額面100円で償還されます。CBの保有者は市場で売却するか株式に転換するか迫れれますがこのケースでは最終的に流通しているCBがすべて株式に転換されます。企業は社債（他人から借りたお金）の変わりに新株を割り当てるため自己資本が厚くなるという夢の資金調達となります。

ただし、ソフト・コールが行使されると短期的に株式が増加するために株価が下落する傾向にあります。昨年のソフトバンクを思い出してください。5月にソフト・コールが成立して株価は急落。イオン6回債もソフト・コール価格では売り圧力から下落。

テンプHDのCBが一気に転換されると633万株、これは発行済み株式数の9.67%に相当します。年初からの株の出来高平均は34000株とちょっと耐えられそうにありません。

株式を保有している方は利食いのタイミングかもしれません。

そのほか、ソフトバンクのユーロ円CBもかい離修正がすすんでおります。今回はいくで～～というのりですね。

あと、個人的に楽しみにしている銘柄がセンコーです。同社発行のCBの償還が2012年7月20日に迫っています。最終転換期限が7月6日とあと2週間。現在の株価は348円、行使価格が395.20円です。発行金額50億円のうち49億円が流通しております。神風は吹くのでしょうか？

そう言えば、今週ラオスから友人が家にきました。奥さまがラオスの方で、あちらで事業をしております。銀行定期預金は10％だそうです。チャーハンが50円ぐらい。5つ星ホテルのプール＋ビュッフェで3000円だそうです。上流階級に入り込んでいるようした。今度一度視察に来いと誘われまたので夏休みが取れたら行きたいと思います。ビジネスチャンスがごろごろ落ちているようですよ。私も年頃だからなにかしなきゃね！！誰か興味ありますか？

今週はムーディーズが欧米の銀行の格下げを発表しました。格付けは長期の返済能力を反映させるもの。これを株式の売買のタイミングに利用され株価が下落し、資金調達コストが上昇し、また格下げという負のサイクルが出来ているようです。本来の機能を失っているような気がしてなりません。◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8898.35　 +4.06 　　　　-----
ＮＹダウ 12640.78 +3.46　+8.00 0.547
ブラジルボベスパ 55439.50 -2.32 -8.23 0.669
アルゼンチンメルバル 2341.49　 -4.92　-5.09 0.524
FT100 5513.69　 -1.05 +3.61 0.713
DAX 6263.25　 +6.19　+7.68 0.821
ロシアMICEX指数 1347.15 -3.93 -2.40 0.754
ムンバイSENSEX30 16972.51　 +9.82　+6.60　0.816
上海A 　 2367.53 +2.75 +6.27 0.532
ハンセンH 9504.19 -4.35　-0.07 0.756
韓国総合 1847.39 +1.19 +5.72 0.853



国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.30(0.27) 0.75(0.67) 1.68(1.58) 2.76(2.68)
独　0.12(0.06) 　0.64(0.52) 1.59(1.45) 2.24(2.11)
日 0.10(0.10） 0.21(0.23) 0.82(0.85) 　2.10(2.09)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.26(3.39)・BBB　1.61（1.58)・ A　0.91（0.89）

まだ頑張ってキャッチアップしているようです。
これが拡大しだしたら注意です。

CDSインデックス
米　115( 119)　欧州 170（175）日本　184(174)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　 25日5月新築住宅販売件数　　　　 予想346K　前回343K
　 26日4月S&P/ケースシラー住宅価格指数 予想134.85　前回134.10
29日6月シカゴ購買部協会景気指数 予想52.5 　前回52.7
29日6月ミシガン大学消費者信頼感指数　 予想74.1 前回74.1

日
　 29日5月失業率　 予想4.5% 　前回4.6％
30日6月東京CPI　 予想-1.2%　前回-1.3％


国債入札
米国：26日2年・27日5年・28日7年、30年入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

明日も試験だがんばるぞ（資本市場)

06月16日　理レター

皆様、お世話になっております。先週のCFP試験の金融はなんとかなったと思いますがライフは時間配分ミス。あれ問題量と時間のバランス悪いでしょう。2時間で50問の試験ですが1時間で20問しか終わっていませんでした。ヤベーと思い、ほとんど反射神経で問題をこなしました。じっくり問題を解くのが私の性格には合わない試験形式です。とりあえずAPF受かったことと後輩がCFP持っていたので簡単かな？と思ってたのですがちょっと甘くみており反省しております。明日はTAXとリスクを受けます。どうなることやら。

今度の月曜はポールマッカートニーの誕生日です。ポールと言えばビートルズ、ビートルズと言えばバンド、バンドと言えばコンサートということで次のライブが決まりました。7月16日（海の日）、場所は大塚のいつものWELCOMEBACKです。今回のライブは、ちょっとマニアが喜ぶルーフトップバージョン。オールローズのテレキャスターが初登場です。（フェンダーJAPANですが）。ほんと皆様にはご迷惑ばかりおかけして申し訳ございませんがお時間がある方とビートルズが好きな方は見に来て下さい。

CB市場では平和不動産7回債がついに償還を迎えます。思えば、彼が生まれたのが2007年6月のことでした。世に中はリーマンショック前。株価は800円台でした。世の中はサブプライムがはじける前。その後株価は下落、現在では169円。転換はすすまず162億8500万円が現金償還となりそうです。発行企業も利息0%で発行できたのでそれでよしですね。

ところで今、ホットなCBは、テンプHD1回債、株価急伸に伴いかい離率が急低下。売り物があまり出てきませんがほぼ理論価格で推移しております。ソフトコール価格は1025.70円ですが、そこまで株価が上昇する前にかい離修正が行われております。

償還は2013年3月です。まだ時間はありますが株価次第では転換が始まります。潜在株式数は633万株、発行済み株式数の9.6%に相当します。株式をおもちの方はCBのかい離水準には注意していて下さい。

それにしてもイオン6回債は元気がないですね。償還まで後159日しかありません。基本的に株価が転換価格を上回っていれば株式に転換されます。発行金額が500億円、残存額面も461億円。期間が短くなればなるほど株価へ圧力がかかってきます。よほど良い材料がでないと転換に押しつぶされてしまいます。

最近めっきりCB発行されなくなってしましました。面白い商品だと思うんですがもっと
CB市場が活況になれば思います。


◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8569.32　 +1.35 　　　　-----
ＮＹダウ 12767.17 +4.50　+6.93 　0.554
ブラジルボベスパ 56104.69 -1.14 -8.67 0.670
アルゼンチンメルバル 2273.02 -7.70　-9.47 0.525
FT100 5478.81 -1.68 +1.70 0.717
DAX 6229.41　 +5.61　+5.39 0.823
ロシアMICEX指数 1375.23 -1.93 +0.29 0.754
ムンバイSENSEX30 16949.83　 +9.67　+7.32　 0.823
上海A 　 2416.02 +4.86 +6.25 0.534
ハンセンH 9744.55　 -1.93　+0.44 0.755
韓国総合 1858.16 +4.45 +6.47 0.863



国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.27(0.27) 0.67(0.71) 1.57(1.63) 2.68(2.74)
独　0.07(0.04) 　0.52(0.46) 1.45(1.33) 2.11(1.96)
日 0.10(0.10） 0.23(0.20) 0.85(0.85) 　 1.87(1.83)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.39(3.50)・BBB　1.58（1.53)・ A　0.89（0.89）

まだ頑張ってキャッチアップしているようです。
これが拡大しだしたら注意です。

CDSインデックス
米　117( 120)　欧州 175（176）日本　174(192)
http://www.j-cds.com/jp/index.html
日本のインデックスが大幅にタイトニング。平均株価は横ばい、インデックスが逆行。


CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　 18日5月住宅着工件数　　　　予想720K　前回717K
　 21日５月中古住宅販売件数 予想4.56K　前回4.62K
21日5月住宅価格指数 予想0.4% 　前回1.8%
日
　　20日5月貿易収支　予想-544.4B 　前回-522B


国債入札
米国：21日2年、7年、5年、30年インフレリンク債詳細
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

暑い夏、男は黙ってJGB！（資本市場）

06月09日　理レター

皆様、お世話になっております。日本夏、暑い夏がきました。欧米では資金が安全資産とされる国債に流れております。欧州ではドイツ国債を中心にフランスに流れたり、スペインに流れたり。基本的にはドイツ国債利回りが行きすぎた場合はフランス国債の金利が低下。スペインが不安定になるとスペイン国債が売られてドイツに流れます。そういう意味でいま欧州の債券トレーダって結構簡単に儲ける事ができそうですね。ドイツとフランス国債の相関は0.8以上あるのでフランス国がスペインみたいにならなければ大丈夫。

日本の債券市場も国債利回りが低下中。5年国債は0.2%割れ、このままだと10年国債も0.8%割りそうな勢いですね。2003年の0.45%を試すのでしょうか？ただまだまだ20年、30年の超長期ゾーンはまだ出遅れ感があります。5年20年の金利差は１47%と年初の1.4%から拡大しております。超長期債は利回り低下時にはむちゃ儲かりますが一旦利回りが上昇しだすと買い手が引っ込んでしまい損失が莫大になってしまうのでなかなか勝負できる人が少ないのです。でもここは、「男は黙ってJGB！」と割り切って参加しましょう。

社債の発行市場もちょっと変化がでてきました。投資家の精査が厳しくなってきました。昔は、みためがよければいいじゃん。から、みためも大事だけどやっぱ中身だよね。三井造船は5年、クーポンは1.08％でしたが、投資家はなびきませんでした。

そう言えば、明日はCPFの試験があります。最近、土曜にも仕事が入って勉強不足の感があります。金融おとしたらヤバいですよね。冗談ではすまなくなるので勉強することにします。ちなみに明日は、金融とライフを受けます。金融は計算問題とか債券、デリバティブ、株式、為替とかは問題ないのですが、投信とかマクロ経済とか私は苦手なんですよ。

来週、元気がなかったら励ましてくださいね。昨日の日本代表のように余裕で勝ちたいです。


◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8459.26　 +0.05 　　　　-----
ＮＹダウ 12554.20 +2.76　+6.09 　0.561
ブラジルボベスパ 54429.85 -4.10 -8.88 0.669
アルゼンチンメルバル 2198.48　-10.73 -11.36 0.522
FT100 5435.08　 -2.46 -0.31 0.720
DAX 6130.82　 +3.94　+3.72 0.828
ロシアMICEX指数 1332.92 -4.94 -2.30 0.752
ムンバイSENSEX30 16718.87　 +8.18　+7.12　 0.817
上海A 　 2389.79 +3.72 +5.93 0.534
ハンセンH 9352.79　 -5.87　-2.72 0.748
韓国総合 1835.64 +0.54 +2.63 0.87



国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.27(0.25) 0.71(0.62) 1.63(1.45) 2.74(2.52)
独　0.04(0.01) 　0.44(0.32) 1.33(1.17) 1.90(1.67)
日 0.10(0.10) 0.20(0.20) 0.85(0.80) 　1.83(1.78)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.50(3.41)・BBB　1.53（1.54)・ A　0.89（092）

まだ頑張ってキャッチアップしているようです。
これが拡大しだしたら注意です。

CDSインデックス
米　126( 118)　欧州 184（175）日本　196(201)
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　 13日5月生産者物価指数（コア） 予想0.2％　前回0.2%
　 13日５月小売売上高 予想-0.2％　前回0.1%
　 14日5月消費者物価指数（コア ）予想0.2%　前回0.2％
　 15日5月鉱工業生産 　予想0.1% 　前回1.1%
15日6月ミシガン大学消費者信頼感指数　予想77.5　前回79.3

日
　　11月2Q景況判断BSI全産業 前回-2.7
　　11月2Q景況判断BSI大企業　 前回-7.3
　　13日4月機械受注 　予想1.6%　前回-2.8%

国債入札
米国：12日3年、13日10年、14日30年国債入札
日本14日20年国債入札
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

世界同時国債バブル

06月02日　理レター

皆様、お世話になっております。それは先週の土曜、5月26日のことでした。
このブログをアップし、皇居にマラソンに行きました。ここから皇居までは2キロちょっと、往復＋2周で15キロぐらいです。天気もいいことだし、ルンルンといつものように走っていました。警視庁の前あたりにくると何やら沢山の人が。その周辺は悪い事した人の車が出入りするところの正面なんので報道か？と思いきや、なんと長澤まさみさんがロケをしていました。流石に女優さんオーラが違いました。なんかマラソンしていて得した気分でした。

ところで世界資本市場では国債バブルが起きています。欧州ではドイツ国債の2年国債利回りが一時マイナスになりました。10年国債利回りも1.2%割れ。スペイン、イタリア、ギリシャなどからの退避資金が流入国債は異常事態です。資金はどんどん長い期間に流れ、イールドカーブはフラットニング。次はフランス国債が狙われています。

米国でも同様、10年、30年国債利回りはリーマンショック時に付けた水準を既に下回っています。10年で1.5%割れ、30年で2.5%です。まだまだ国債に資金流入が続きそうです。
10年１％、30年2%が現実味を帯びています。

日本の2003年を見ているようです。日本でも国債利回りは低下していますが、積極的につっこむ投資家は不在。じわじわ低下しています。

そのうち日米欧の10年国差が並ぶ日が来るかもしれませんね。それにしても凄いことになっています。

預金金利はふたたび低下しそうです。そんな中、先日、オリックスの個人向け5年債が発行されました。表面金利は0.902%と10年国債の利回りより0.67%高い水準。でもこの手の商品は償還まで保有が前提。もし途中で売ろうとしても足元をみらているので額面を下回ってしまう可能性が高いのです。購入される方は5年間保有を前提で購入して下さい。

世間ではボーナスシーズン到来ですね。私の記憶からボーナスという単語が消えて4年目になります。貰った時のわくわく感っていいですよね。

今日もわくわくを探しに皇居に走りにいこうかな？

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8440.25　 -0.18 　　　　-----
ＮＹダウ 12118.57 -0.81　 +0.60　 0.564
ブラジルボベスパ 53402.90 -5.90 -13.37 0.660
アルゼンチンメルバル 2215.18 -10.05　-12.16 0.519
FT100 5260.19　 -5.60 -5.31 0.722
DAX 6050.29　 +2.58　 +0.28 0.832
ロシアMICEX指数 1298.08 -7.43 -10.17 0.752
ムンバイSENSEX30 15965.16　 +3.30　 +0.21　 0.816
上海A 　 2486.19 +7.90 +8.29 0.533
ハンセンH 9620.87　 -3.18　 -1.72 0.740
韓国総合 1834.51 +0.48 +2.85 0.86


国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.25(0.29) 0.77(0.76) 1.45(1.73) 2.52(2.84)
独　0.01(0.02) 　0.32(0.45) 1.17(1.37) 1.66(1.96)
日 0.1（0.09) 0.20(0.23) 0.80(0.88) 　1.76(1.85)

なんとドイツ30年国債と日本の30年国債利回りが逆転
市場初です。

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.41(3.34)・BBB　1.55（1.58)・ A　0.92（0.85）

まだ頑張ってキャッチアップしているようです。
これが拡大しだしたら注意です。

CDSインデックス
米　126( 118)　欧州 184（175）日本　196(201)
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　 5日5月ISM非製造業景況指数 予想53.5　 前回53.5
　7日ベージュブック　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　 8日4月貿易収支　　　　　　　　　予想-$49.5B 　前回-$51.8B

日
　　７日５月都心オフィス空室率(%)　予想―――　前回9.23
　　８日１QF　GDPデフレータ　予想-1.2％　前回-1.2％

国債入札
米国：7日3年10年30年国債入札詳細
日本：5日10年国債入札
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg