CDSがものすごいことになってます（資本市場）

11月23日　理レター

皆様お世話になっております。突然ですが、次回のライブが決まりました。なんと主催者側からの要請で、我々も快く引き受けました。12月15日（土曜）、場所はJR大塚駅から徒歩5分、WELCOMEBACKです。我々のバンドは19時40分～です。ビートルズ好きの方、来ませんか？チャージは1000円＋ドリンク500円です。今回は初期の曲を中心にやります。With　The　Beatlesのアルバムから曲８０％。

今週はドル円が82円台にのせ、株価は円安を好感し上昇。債券市場は様子見。安倍総裁の資金ジャブジャブ発言を為替市場は材料にしているようですが、債券市場は疑心何儀です。

いまでもジャブジャブなのにどうするんでしょう。インフレターゲット2~3％トかおっしゃってますが、日銀が債券を市場から購入しているなか、インフレ率が2%になったら債券どうなるんでしょう。暴落しますよ。イールドカーブをさんざんつぶしておいて今度はカーブを立たせると市場は混乱してしまうでしょう。

先週、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）市場はお祭り騒ぎ。パナソニックがR&Iにより安定的と格下げ見通しがなくなったためか、これがトリガーとなったのかタイトニングが進んでいます。セクターでは鉄鋼、化学、海運、などが1週間で20％以上タイトニング。CLNの組成も入ったかもしれませんね。一部ヘッジファンドのクリスマス休暇前の手じまいも入っているようです。CB市場ではイオン6回債が償還、転換最終日の株価の終値と転換価格が同値。はたして全額転換されたのでしょうか？これは来月20日にわかります。まだ7回債が500億円流通しています。行使価格は918.6円。まだ順かい離で推移しており、逆かい離にどのタイミングで入るか注目です。

今日から皆様は3連休ですね。いいな～～～楽しんで下さいね。

シャープのCBは今週静かでした。それでも値幅は5.75円と異常な動きです。

株価 171円（179円）

回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
CB 2013/9/30 61円 65.57% 0.85年 1999.97 61.6円
22 2014/3/19 50円 63.22% 1.31年 300 49円
24 2014/9/16 46円 49.57% 1.81年 1000 45円
25 2016/9/16 37円 30.04% 3.81年 200 36円
23 2019/3/19 34円 21.82% 6.31年 100 34円
26 2019/9/13 34円 19.58% 6.80年 300 34円

今週は存在感が薄かった。果たして来週は？

シャープCDS 22日 16日
1年 6559 6680
5年 3332 3916

＊シャープのCDSはアップ・フロント取引ですがCDSデータはそのまま載せてあります。

ソフトバンク
株価3130円(2800円)
回号 償還 最終利回り SWAPスプレッド
32 2015/6/2 1.49%(1.50%) 125bp(124bp)
39 2017/9/22 1.79%(1.79%) 149bp(149bp)
1年 5年
CDS 103bp(106bp) 251bp(255bp)

ソフトバンクは債券投資には向いていない銘柄ですね。投資するなら株です。

パナソニック
株価407円(411円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 1.61%(2.10%) 150bp(200bp)
11 2018/03/20 2.16%(2.66%) 195bp(245bp)

1年 5年
CDS 135bp(168bp) 282bp(310bp)

パナは株式市場よりも債券市場ではまきもどしが入りました。とりあえず今の水準が心地良いようです。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 9366.80 +10.78 ----- ------
ＮＹダウ 13009.68 +6.48 +13.59 0.534
ブラジルボベスパ 57574.03 +1.44 -2.88 0.764
アルゼンチンメルバル 2339.92 -4.98 -9.22 0.332
FT100 5819.14 +4.43 +14.41 0.613
DAX 7309.13 +23.92 +32.23 0.525
ロシアMICEX指数 1413.15 +0.78 +10.85 0.661
ムンバイSENSEX30 18506.57 +19.75 +22.88 0.423
上海A 2122.92 -7.86 -0.71 0.308
ハンセンH 10606.99 +6.75 +14.08 0.583
韓国総合 1911.33 +4.69 +17.93 0.798


国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.27(0.23) 0.68(0.60) 1.69(1.58) 2.82(2.73)
独 -0.00(-0.04) 0.43(0.33) 1.43(1.31) 2.35(2.22)
日 0.09(0.09） 0.18(0.17) 0.73(0.73) 1.94(1.94)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.43(3.52)・BBB 1.42（1.44)・ A 0.68（0.70）
スプレッドが拡大してきました。芳しくないです。

CDSインデックス
米 99(109) 欧州 121（138）日本 175(191)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
27日９月S&Pシラー住宅価格指数 予想--- 前回145.87
28日9月住宅価格指数 予想0.4 前回0.7
29日10月新築住宅販売件数 予想386K 前回389K

日
30日失業率 予想4.2% 前回4.2%


国債入札
米:27日2年・28日5年・29日7年債入札
日：27日2年債
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

空気がよめたR&I（資本市場）

11月17日　理レター

皆様お世話になっております。今週はほんといろんな話題がありました。衆議院解散、パナソニックの格下げ、ソニー1500億円のユーロ円CB発行など。

R&IがパナソニックをA+からA- に2段階引き下げました。市場の予想通りでした。しかし、見通しの”安定的“に市場は人安心。これでしばらくは、債券インデックスである野村BPIから外れないため安心感から買いが入り、利回りは急低下。CDSも同様急激にタイトニングしました。

野村BPIは年金などパッシブファンドのインデックスです。インデックス条件はS&P、MDY、R&I、JCRの格付け機関でA格以上です。JCRが格付けをしていないためA格を維持しているのはR&Iのみ。見通しが“ネガティブ”だったらBBBに引き下げられる可能性が高くなり指数からはずれてしまいます。つまり、インデックス運用のファンドがパナソニックを売却する可能性が高まります。市場は売りが売りを呼ぶ展開になったかもしれません。

今回、R&Iはパナソニックにとって神様のように見えるでしょう。

一方、1500億円のユーロ円CBを発行したソニー。1500億円がすべて株式に転換されると1億5600万株の新株が発行されます。これは発行済株式数の15.6%におよびます。行使価格が957円と基準価格870円にプレミアム10%という条件の為、オプションデルタが大きく株式市場は暴落。これで1000円台はしばらく付かないでしょう。可哀そうな株主。

ただ、資金用途がM&Aや設備投資資金。オリンパス買収資金も含まれるようです。この金をもとにダイリュウションを上回る成長ができれば株価は回復！頑張って下さい。

債券市場はこのCBの発行に対してはフラットから若干タイトニング。CDSはタイトニングしました。

一般的にCBが発行されると、ヘッジファンドがCB(オプション)とCDSを購入し、株式をデルタ換算分売却=＞株式下落＝＞CDS上昇＝＞株とCDSダブルで儲け！！です。

しかし、今回のケースでCDSの上昇は観測されておりません。CDSの水準がすでに高かったかもしれません。今後CDSが低下した時どう動くかが注目ですね。
シャープはホワイトナイトの出現か？CBは気が狂ったように上昇。債券市場も
好感しております。

最近思うんですが、この動きって債券の動きではなく仕手株みたいですね。
債券の株式化？？


株価 179円（155円）

回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
CB 2013/9/30 61.6円 65.28% 0.87年 1999.97 47.9円
22 2014/3/19 49円 64.23% 1.33年 300 44円
24 2014/9/16 45円 50.52% 1.83年 1000 37円
25 2016/9/16 36円 30.75% 3.83年 200 33円
23 2019/3/19 34円 21.76% 6.33年 100 31円
26 2019/9/13 34円 19.53% 6.82年 300 30円

インテルから最大400億円出資の報道を好感。CBに貪欲という魔物がのりうつり急伸。社債市場も好感。

シャープCDS 2日 26日
1年 6680 7726
5年 3916 4489

＊シャープのCDSはアップ・フロント取引ですがCDSデータはそのまま載せてあります。

ソフトバンク
株価2800円(2754円)
回号 償還 最終利回り SWAPスプレッド
32 2015/6/2 1.50%(1.51%) 124bp(124bp)
39 2017/9/22 1.79%(1.80%) 149bp(149bp)
1年 5年
CDS 106bp(112bp) 255bp(279bp)

ソフトバンクは株価は堅調ですが、社債、クレジット市場は高止まりです。

パナソニック
株価411円(493円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 2.10%(3.31%) 200bp(320bp)
11 2018/03/20 2.66%(4.22%) 245bp(400bp)

1年 5年
CDS 168bp(239bp) 310bp(393bp)

社債市場、CDS市場は格下げより、見通しの“安定的”を好感。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 9024.16 +6.73 ----- ------
ＮＹダウ 12588.31 +3.03 +8.63 0.553
ブラジルボベスパ 55402.33 -2.38 -7.67 0.774
アルゼンチンメルバル 2383.09 -7.29 -12.30 0.330
FT100 5605.59 +0.60 +8.13 0.624
DAX 6950.53 +17.84 +22.32 0.537
ロシアMICEX指数 1383.66 -1.32 +5.41 0.657
ムンバイSENSEX30 18309.37 +18.47 +20.48 0.422
上海A 2109.69 -8.44 -2.54 0.296
ハンセンH 10242.70 +3.08 +8.87 0.580
韓国総合 1860.83 +1.92 +13.14 0.815


国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.23(0.26) 0.60(0.64) 1.58(1.60) 2.73(2.74)
独 -0.04(-0.03) 0.33(0.35) 1.31(1.04) 2.22(2.19)
日 0.09(0.09） 0.17(0.19) 0.73(0.73) 1.94(1.90)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.52(3.38)・BBB 1.44（1.41)・ A 0.70（0.66）
スプレッドが拡大してきました。芳しくないです。

CDSインデックス
米 109(106) 欧州 138（131）日本 19１(198)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
20日10月中古住宅販売件数 　　　 予想4.75M 前回4.75M
20日10月住宅着工件数 　　予想840K 前回872K
21日11月ミシガン大学消費者信頼感指数 予想84.5 前回84.9

日
20日日銀目標金利 予想0.1% 前回0.1%


国債入札
米:21日2年・5年・7年債入札詳細
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

今度は電力債かよ！！（資本市場）

11月10日　理レター

皆様お世話になっております。もう11月も中旬ですね。今年もあと1カ月と半月。皆様は1年前の自分と現在の自分を比較してどうですか？私は、とりあえず去年より進歩したことと言えばFPの資格をとったのでFPの会合などに参加し、時折、金融セミナーの講師担当しております。セミナーと言えば、明日11日、東京都墨田区の“すみだ女性センター（男性も出入りできます）で「暮らしとお金のセミナー＆無料相談会」が開催されます。そこで「身近なオトクもいっぱい！将来に備えた資産運用イロハ」font>を担当させていただくことになりました。場所はスカイツリーの押上駅から徒歩5分程度のところです。私の担当セミナーは15時から15時50分です。フォーラムは朝10時からです。FP協会の主催ですからセミナーや相談はすべて無料です。お近くにお住まいの方やご興味がある方はお越し下さい。FPって証券アナリストと違って、いろんな業主の方がいます。友人枠はかなり広がりました。FPの宣伝ではありませんが異業種交流会に行くよりFP取ると良いですよ。

オバマ大統領が再選、欧州ではギリシャ向け融資実行の遅れを嫌気しユーロが下落。スイスと円に資金が向かっています。オバマ大統領が就任した2009年1月から15%以上の円高が進みました。今後もドル安政策は続くことから円高方向にありそうです。この円高を生かしてJapan マネーで海外資産を買いまくりましょう。この円高は神風かもしれません。企業は海外企業買収のチャンスです。超高齢化を迎える日本を救うのはクロスボーダM&Aです。
大手メジャー買いませんか？大手商社の方。今こそJAPANマネーを有効に使いましょう！

債券市場では今週電力債の利回りが急騰。市場関係者はみんなびっくり。関西電力を中心に東北電力、九州電力など利回りが急上昇。パナソニックが落ち着いてきたと思ったらこんどは再び電力債。それにしても、最近の金利って株式みたいな動きしますね。担当者大変です。

先週末比では、残存5年の関西電力が0.94%から1.43%に、東北電力が0.91%から1.45%に、九州電力は0.73%から0.93%に上昇。国債対比(T)スプレッドは関電が0.75%から1.26%に、東北が0.71%から1.25%に、九州が0.54%から0.76%に拡大。他の電力銘柄もつられ気味です。東電も5年債で利回りは3.4%から4.19%に上昇。

絶対値バイヤーがまとまった売りをだしたとい噂です。活断層問題などまだまだ難問が山済みのため、ポートのアロケーションを見直したんでしょうか。

ことしは価格で取引される社債が多くなりました。債券は本来利回りで取引されるものですがあまりにも価格が下がると価格で取引されるようになります。


今週の社債市場の主役は電力債。パナやシャープは陰に隠れてしまいました。

今週もシャープの社債は下落。以下はJSプライスです。今週も順調に価格は下がっていますね。社債が1円下がるってすごいことです。

株価 155円（165円）

回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
CB 2013/9/30 47.9円 104.33% 0.89年 1999.97 52.05円
22 2014/3/19 44円 74.09% 1.35年 300 45円
24 2014/9/16 37円 63.75% 1.85年 1000 40円
25 2016/9/16 33円 33.33% 3.85年 200 34円
23 2019/3/19 31円 23.55％ 6.35年 100 32円
26 2019/9/13 30円 21.74% 6.84年 300 31円

長期債の価格下落が鮮明です。

シャープCDS 2日 26日
1年 7726 7464
5年 4489 4108

＊シャープのCDSはアップ・フロント取引ですがCDSデータはそのまま載せてあります。

ソフトバンク
株価2754円(2714円)
回号 償還 最終利回り SWAPスプレッド
32 2015/6/2 1.51%(1.51%) 124bp(124bp)
39 2017/9/22 1.80%(1.82%) 149bp(148bp)
1年 5年
CDS 112bp(113bp) 279bp(278bp)

ソフトバンクは株価は堅調ですが、社債、クレジット市場は高止まりです。





パナソニック
株価411円(493円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 3.31%(2.81%) 320bp(269bp)
11 2018/03/20 4.27%(3.33%) 400bp(310bp)

3年程度の短い社債には地方投資家を中心に買いが戻って来ているようです。まだまだ波乱は起きそうです。
1年 5年
CDS 239bp(221bp) 393bp(420bp)


◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 8757.60 +3.57 ----- ------
ＮＹダウ 12815.39 +4.89 +8.31 0.563
ブラジルボベスパ 57357.71 +1.06 -5.25 0.772
アルゼンチンメルバル 2390.05 -2.95 -9.96 0.300
FT100 5769.68 +3.54 +9.17 0.635
DAX 7163.50 +21.45 +23.03 0.561
ロシアMICEX指数 1401.32 -0.06 +5.02 0.644
ムンバイSENSEX30 18683.68 +20.89 +21.35 0.435
上海A 2166.64 -5.97 -2.06 0.249
ハンセンH 10454.85 +5.22 +8.85 0.569
韓国総合 1904.41 +4.31 +13.75 0.817


国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.26(0.28) 0.64(0.71) 1.60(1.71) 2.74(2.90)
独 -0.03(0.02) 0.35(0.46) 1.34(1.44) 2.19(2.26)
日 0.09(0.09） 0.19(0.20) 0.73(0.77) 1.90(1.93)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.38(3.37)・BBB 1.41（1.40)・ A 0.66（0.64）


CDSインデックス
米 106(97) 欧州 131（129）日本 198(201)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
14日10月生産者物価指数(コア) 予想0.1% 前回0.0%
14日10月小売売上高 予想-0.2% 前回1.1%
15日10月消費者物価指数(コア) 予想0.1% 前回0.1%
16日10月鉱工業生産 予想0.2% 前回0.4％


日
12日第3四半期実質GDP 予想-0.9% 前回0.2%
15日10月首都圏マンション販売 予想--- 前回-9.3%

国債入札
米:15日10年インフレリンク債入札詳細
日：13日５年国債・15日20年国債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg

ベム、ベラ、ベロ、パナ（資本市場）

11月3日　理レター

皆様お世話になっております。最近体重が久々に61キロを下回る水準まで落ちたため安心しきってしまい。寝る前にカップ焼きそば、昼にトンカツ弁当、夜にビールという生活をすごしていました。寒くなったため体重を量るのも面倒になって2週間ほど過ごしてしまいました。その間も週に30キロ以上は走っていたので体重を維持しているものだと信じておりました。ところが。。。体重を計るとなんと63.5キロ。まさか・・・2週間で2.5キロUP。安心た大敵です。

今週の主役はパナソニックでした。決算説明会に私も参加しました。場所は汐留にある東京本社。スタートが19時からと遅めでしたが、ざっと300名以上が参加していたと思います。知り合いのファンド・マネージャーの方やアナリストの方もぱらぱら参加されていました。

7650億円の赤字を発表した後とあって津賀社長がどのような展望を描くのか期待したおりました。プレゼンテーションは企業業績については河井取締役から、展望については津賀社長からありました。

アナリストや株式、債券のFMを前に、津賀社長の「普通の会社に戻りたい」（配当金をはらえる企業に戻りたいという意味）ですが、投資家はこの言葉に驚いてしまいました。妖怪人間、ベム、ベラ、ベロ、パナの世界ですね～～。

また、パナソニックの前には日本橋でソフトバンクの決算説明会がありました。孫さんのプレゼンをみると差が歴然。プレゼンスキルの大切さが知りました。

いかに投資家に夢を持てるようなシナリオを説明できるか？翌日、パナソニックの株価はSTOP安。債券市場も大混乱。社債利回りが急騰し、残存3.37年10回債で2%以上金利が上昇、11月2日の引けは2.81%（先週末0.72%）。

同社は社債の償還が来年3月に1500億円控えているため借り換えの話がでていましたが発行は中止となってしまいそうです。銀行とのコミットメントラインが6000億円設定されているため当面は銀行借り入れでつなげるでしょう。

プレゼン力、日本人が苦手とする分野ですがいまの時代大切な武器となります。

パナソニックにていても社債利回り、CDS、株価をしばらく追う事にします。




今週もシャープの社債は下落。以下はJSプライスです。短いところを中心に買いが入っているようです。
株価 165円（166円）

回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
CB 2013/9/30 52.05円 87.93% 0.91年 1999.97 54.4円
22 2014/3/19 45円 70.66% 1.37年 300 45円
24 2014/9/16 40円 57.50% 1.87年 1000 40.5円
25 2016/9/16 34円 32.23% 3.87年 200 34円
23 2019/3/19 32円 22.85% 6.37年 100 34円
26 2019/9/13 31円 21.09% 6.86年 300 33円

長期債の価格下落が鮮明です。

シャープCDS 2日 26日
1年 7464 7482
5年 4108 4290
CDSは高止まり。パナソニックに主役の座をもってかれました。

ソフトバンク
株価2714円(2599円)
回号 償還 最終利回り SWAPスプレッド
32 2015/6/2 1.51%(1.51%) 124bp(124bp)
39 2017/9/22 1.82%(1.81%) 148bp(147bp)
1年 5年
CDS 113bp(119bp) 278bp(290bp)

ソフトバンクは落ち着いていますね。

パナソニック
株価411円(493円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 2.81%(0.72%) 269bp(61bp)
11 2018/03/20 3.33%(1.09%) 310bp(87bp)
1年 5年
CDS 221bp(97bp) 420bp(289bp)

株価は急落、債券利回り、CDSは上昇、格付けは引き下げと踏んだり蹴ったりおまけに蜂にさされて大変！

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 9051.22 +7.05 ----- ------
ＮＹダウ 13093.16 +7.17 +11.87 0.564
ブラジルボベスパ 58382.68 +2.87 -1.49 0.772
アルゼンチンメルバル 2395.13 -2.74 -8.40 0.284
FT100 5868.55 +5.32 +13.01 0.640
DAX 7363.85 +24.85 +29.16 0.571
ロシアMICEX指数 1440.25 +2.71 +9.36 0.636
ムンバイSENSEX30 18755.45 +21.36 +25.07 0.452
上海A 2217.01 -3.78 +1.33 0.229
ハンセンH 10833.73 +9.03 +14.04 0.566
韓国総合 1918.72 +5.34 +15.92 0.818


国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.28(0.29) 0.71(0.76) 1.71(1.74) 2.90(2.90)
独 0.02(0.04) 0.46(0.53) 1.44(1.53) 2.26(2.40)
日 0.09(0.10） 0.20(0.19) 0.77(0.77) 1.93(1.94)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.37(3.18)・BBB 1.40（1.36)・ A 0.64（0.65）


CDSインデックス
米 97.5(98) 欧州 127（128）日本 201(206)
http://www.j-cds.com/jp/index.html

CDS参考値

◆来週の経済統計
米
6日10月ISM非製造業景況指数( 総合) 予54.5- 前回55.1
8日9月貿易収支 予想 -$45B 　 前回-$44.2B


日
6日9月景気先行CI指数 予想91.8 前回93.2
8日10月都心オフィス空室率（%） 予想--- 前回8.9

国債入札
米:6日3年・7日10年・8日30年・国債入札
日：8日30年国債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm

データ：Bloomberg