日銀債券市場にモルヒネ（癖になっちゃうよ 資本市場)

4月28日　理レター

皆様、お世話になっております。まちにまった連休ですね！皆様のご予定は？私は今エルミタージュ美術館展が東京に来ています。マティスが来ているので会いに行ってきます。マティスの色彩感覚が好きです。フォービズム(野獣派)ってかっこいいですね。私もワイルドに生きなきゃね。

先週、新しいマラソンコースを友人と走りました。それは、家から浅草の雷門までいき右折し隅田川を渡りスカイツリーを一周し、隅田川沿いを下るというコース。だいたい11キロぐらい。昨年の、国会議事堂、東京タワーワンタッチコースと対象なコースです。どなたか走りませんか？スカイツリーの真下を走るコースです。

資本市場は欧州景気の減速が鮮明になってきましたね。日銀さんはまたもや債券市場にモルヒネを追加。社債に関しては、今まで残存2年までの債券が対象でしたが3年に延びました。これでまた中期ゾーンがしまってきます。そういえば先週シャープ24回債(残存2.4年)が国債+1.1%で出合っていたようです。購入してそうそう日銀の買い入れ対象です。買えた投資家はラッキーですね。

債券市場(クレジット物)は残存期間が5年を超える電気メーカーが重くなっています。ソニーや東芝、シャープなど。投げ売り状態ではありませんが高クーポンが多く、利食い売りではないでしょうか。

CB市場はにわかに最終利回りが高い銘柄に買いが入っているようです。京都銀行2回債、清水銀行1回債、野村総研1回債、SCSK1回債。どれも残存期間が2年以下。債券市場でこのゾーンの利回りが低下している中、CBが魅力的になっています。ただし、株式との連動性が低い銘柄なので償還まで保有することが前提となります。これらの銘柄ではSCSKはクーポンが0.25％ついており債券としての魅力が高いCBです。CBも東証上場は19銘柄しかありません。もっと新規上場があればと思います。

それにしてもイオンの株価は上値が重いですね。6回債が株式の重しとなっております。ソフトコールもそうですが、そろそろ償還に向けて転換を意識しているかもしれませんね。
転換価格は901.2円、27日の引けが1044円。最終転換日は2012年11月20日、あと206日です。イオンちゃんにとっては株式転換を切望しております。ただし、株価が901.1円を下回ると現金償還の可能性が高まります。まだ時間はありますがある時点を境としていっきに転換がはじまりそうですね。株主さんはちょっと試練の時かもしれません。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　9520.89　 +12.60 　　　　-----
ＮＹダウ 13228.31　 +8.27　+12.82　 0.629
ブラジルボベスパ 61691.21 +8.70 +12.11 0.664
アルゼンチンメルバル 2271.86　 -7.75　 -6.08 0.545
FT100 5777.11　 +3.68 +12.47 0.729
DAX 6801.32　 +15.31　+22.58 0.854
ロシアMICEX指数 1469.65 +4.81 +18.15 0.781
ムンバイSENSEX30 17134.25　 +10.87　+16.72　 0.813
上海A 　 2509.71 +8.92 +13.89 0.557
ハンセンH 10905.10 +12.51　+17.34 0.734
韓国総合 1975.35 +8.19 +15.32 0.861


国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.26(0.26) 0.82(0.84) 1.93(1.96) 3.12(3.12)
独　0.10(0.13) 　0.63(0.67) 1.70(1.70) 2.39(2.39)
日 0.11(0.10) 0.25(0.27) 0.88(0.93) 　1.87(1.90)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.50(3.62）・BBB　1.44（1.38)・ A　0.76（0.73）

CDSインデックス
米　94(100)　欧州 138（143）　日本　183(172)

今週から新しい銘柄S17 となりました。
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　30日4月シカゴ購買部協会景気指数　 予想60.5 前回62.2
1日5月ISM製造業景況指数 予想53 前回53.4
　2日4月ADP雇用統計 予想173K 前回209K
4 日4 月失業率 予想8.2% 前回8.2％

国債入札
-------
データ：Bloomberg

日立8回、アンリツが大量転換

4月21日　理レター

皆様、お世話になっております。先日、スカイツリーのライトアップ試験がありました。上品な色合いでしたが存在感の割に地味な気がしました。実は私の部屋からもスカイツリーが見えます。といってもビルとビルの間からアンテナの部分ですが。東日本橋の交差点からの景色はいいですよ。道の真ん中にスカイツリーが見えます。

昨日ジムに行って久々に体重計に乗ってショックを受けました。ちょっと油断していたら体重が2キロ増えていました。なんとかして6月までには61キロまで落とします。まず、お菓子を食べないようにします。3食の内1食をサラダとします。週3回走ります。距離は平日8キロ、週末15~20キロ。ビールは週3回とすること。ここに誓います。

今週も債券市場はシャープが派手な動きをしていました。特に残存期間が6.9年の23回債。この銘柄は同社発行している銘柄の中で2番目に長い期間です。この銘柄のオファーがT+110bpまで上昇。週央はT+86bpに買物がみられましたが一気に上昇。誰かが利食い売りを出したんでしょうね。この債券にクーポンは2.068％と高水準に設定されているたT+110bpで売却しても105.40円で売却できます。ちなみにT+157bpで100円となります。
それにしてもCDSも350を挟んで上下50bpの範囲で動いております。

債券市場では最近の売れっ子は長期より中期。10年国債利回りが急低下したために投資家は価格変動リスクを恐れて3年から5年に。最近5年国債利回りも0.3％を下回ってきたために投資環境としては厳しい状況となっております。この流れからSCSK1回債のBIDが99.15円まで上昇。この銘柄はオプション価値が0円です。債券の環境が好転したことで割安なSCSKが注目されています。

きのう20日、東証から3月末の株式発行残が公表されました。注目の日立CB8回債は372億円が転換され残りは620億円、アンリツは56億円が転換され残は39億円。イオン6回債は残念ながら100万円のみ、残は462億円でした。イオンは4月上旬に株価が高値付けてますからそのタイミングで転換がどれだけすすんでいたか？来月ですね。
イオンに関しては1082円のソフトコール価格をまだまだ意識した動きになりそうです。
まだまだ呪縛から解放されそうにありません。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　9561.36　+13.06 　　　　-----
ＮＹダウ 13029.26　 +6.64　+12.70　 0.626
ブラジルボベスパ 62494.08 +10.11 +15.81 0.665
アルゼンチンメルバル 2338.48 -5.04　-1.70 0.599
FT100 5772.15　 +3.59 +13.01 0.730
DAX 6750.12 +14.44　+23.07 0.855
ロシアMICEX指数 1505.10 +7.34 +20.01 0.793
ムンバイSENSEX30 17373.84　+12.42　+20.84　 0.810
上海A 2521.11 +9.42 +15.63 0.569
ハンセンH 11050.16 +11.21　+17.61 0.73
韓国総合 1974.65 +8.16 +16.13 0.859


国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.26(0.26) 0.84(0.84) 1.96(1.98) 3.12(3.12)
独　0.13(0.11) 　0.67(0.66) 1.70(1.72) 2.39(2.38)
日 0.10(0.11) 0.27(0.29) 0.93(0.94) 　1.90(1.89)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.56(3.38）・BBB　1.37（1.38)・ A　0.71（0.70）

BBが上昇
CDSインデックス
米　100(102)　欧州 143（1４3）　日本　173(168)

今週から新しい銘柄S17 となりました。
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　24日2月S&P／ケースシラー住宅価格指数 予想--- 前回135.46
　24日3月新築住宅販売件数 予想320 前回313K
　26日FOMC
26日3月中古住宅販売成約 予想1.5% 前回-0.5％
27日4月ミシガン大学消費者信頼感指数 予想75.8 前回75.7
日本
27日3月失業率 予想4.5% 前回4.5％
27日3月全国CPIコア 　　　　　　　　　　 予想-0.5%　 前回-0.6%


国債入札
　米：24日2年・25日5年・26日7年・債入札
　日：24日20年・26日2年国債入札

データ：Bloomberg

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4月14日　理レター

皆様、お世話になっております。ジムは結局更新しました。旧富士銀行の本社跡地に建設中のビルは30階以上になるようです。ジムが25階なので完全に景色が消えてなくなります。ジムは一年更新のプランに入っているのであまりにも問題があるようなら来年考えます。私はあまり社交的ではないのでジムでの友人はいません。ただジムに行って筋トレをして8キロ～10キロ走って、シャワーを浴び帰宅。今年は、ボクササイズのプログラムに再び参加しようかと思います。

ところで株式市場は先月までのいけいけから突然雨雲が？欧州問題、中国の経済成長率の鈍化などから利食い売りが先行。欧州ではドイツ国債利回りが急低下、2年国債は0.1%を下回る場面もありました。日本の2年国債利回りが0.11％なので一時ドイツ国債と逆転。
欧州市場の不安の表れです。リスクを嫌った資金がドイツ国債に集中した結果です。

日本では相変わらずシャープ、パナソニック、NEC、東芝、ソニー等が狙われています。
国債と同期間の金利差は拡大傾向、シャープは一時0.9%まで拡大。その後は0.8％前後で推移しているようです。2月から3倍以上に拡大。

やはり、来年9月、2000億円のCB償還を意識しているようです。行使価格が2531円、現在の株価が514円。転換される可能性は現時点では0%。
CB市場にはソニーの軌跡という神話があります。それはソニーが発行した国内CBが3000億円が償還前1カ月ですべて株式に転換されました。それは丁度、出井氏が辞任されストリンガーCEO誕生のニュースがきっかけで株価が急騰。この急騰で株式転換が一気にすすみました。シャープの場合も奇跡がおきるでしょうか？

今日はお花見の予定でした。残念ながら天期は雨。家でHPに切り替え。お掃除しなくては。メンバーは今回6名程度なんでインド料理の宅配を注文しようかと思ってます。

今週はCFPの試験を申し込みました。金融、リスク、TAX、ライフの4つ。金融は簡単ですがあとはちょっと面倒。6月に4教科合格を目指します。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　9637.99　+13.99 　　　　-----
ＮＹダウ 12849.59 +5.17　+10.41　 0.620
ブラジルボベスパ 62105.60 +9.43 +16.30 0.666
アルゼンチンメルバル 2502.08 +1.60　 +4.70　 0.649
FT100 5651.79 +1.43 +8.38 0.733
DAX 6583.90　+11.62　+18.12 0.857
ロシアMICEX指数 1502.65 +7.16 +20.61 0.797
ムンバイSENSEX30 17094.51　+10.61　+19.24　 0.809
上海A 　 2470.93 +7.24 +12.66 0.582
ハンセンH 10936.90 +10.07　+15.65 0.740
韓国総合 2008.91 +10.03 +17.77 0.859


国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.26(0.32) 0.84(0.89) 1.98(2.05) 3.12(3.21)
独　0.11(0.13) 　0.66(0.71) 1.72(1.73) 2.38(2.42)
日 0.11(0.11) 0.29(0.31) 0.94(0.98) 　1.89(1.95)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.45(3.33）・BBB　1.41（1.34)・ A　0.75（0.69）


CDSインデックス
米　102（100）　　欧州 143（133）　日本　168（157）

今週から新しい銘柄S17 となりました。
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　16日3月小売売上高 　予想0.3%　前回1.1%
　17日3月住宅着工件数 予想705K　前回698K
　19日3月中古住宅販売件数　　　　予想4.62M　前回4.59M
日本
17日3月首都圏新規マンション販売　予想---　　前回13.0％
19日3月通関ベース貿易収支 予想-\223.2B　前回\32.9B

国債入札
　米：19日2年・5年・7年・債入札詳細
　日：17日5年国債入札

データ：Bloomberg

情熱の国が血祭りに？（資本市場）

4月7日　理レター

皆様、お世話になっております。桜が満開ですね。今日明日がお花見するのにはベストですね。私は相場観を間違えて来週14日か15日に花見をしようと声を友人にかけてしまいました。相場観のない奴と思われてるんでしょうか返事がありません。

ところで今週はスペインが血祭りに挙がられてしまいました。きっかけはスペイン政府が発表した2012年の予算案。この中で債務の対国内生産比（GDP）が79.8％と昨年の68.5％から大きく上昇。市場は第ニのギリシャになるのでは？との懸念から国債利回りが急騰、おまけに国債入札もバッドディールで金利上昇に拍車をかけてしまいました。

2年国債利回りは前週末の2.53％から2.98％に、10年国債は5.35%から5.75％に急上昇。

欧州の国債の利回りを分析する場合、ドイツ国債との金利差をよくみます。2年債の金利差は2.32％から2.84％に、5年債は3.34%から3.90%に、10年債は3.55％から4.02％に拡大。ドイツ国債は低下していますがスペイン国債利回りが上昇という現象が起きています。

スペインに対する不信から資金が欧州内で安全はドイツ国債に流れています。質への逃避という現象です。

スペインのGDPは$1410bln　と欧州で6番目に高いGDPを誇っております。これはドイツの43%に当たります。ギリシャのGDPは$301blnとドイツの9.2%です。ギリシャであれだけの大騒ぎになったことは記憶に新しいことです。

日本ではイオンの株価が5日の日に1079円とCB6回債のソフトコール条件である1081.44円を下回ってしまったために振り出しに戻り1から再カウント開始。金曜に株価が1100円台に急騰したためあとソフトコール成立まであと19営業日です。

ただし、このCBの償還は今年11月なのでそろそろソフトコールがかけられなくても転換されていきます。転換速度が遅いためコールが行使されるよりも株価への悪影響は小さいものと思われます。シャープですが残存4.4年の社債の売りがT+60bpまで上昇しております。Bidは70bpですがスプレッドは高値を更新しております。昨日日銀オペでシャープも対象（2年以内償還）が確認されました。しかし、ネックのCBはオペの対象ではありません。日銀さんCBもオペの対象にして下さい。お願いします。

4月10日はジムの年度更新の日。今、大手町の野村ビルにあるジムに通っております。かれこれ10年以上。周りの景色はもの凄く変わりました。昔は、丸ビルもなく（工事中）、高いビルはありませんでした。ジムのランニングマシーンからの視界が広く空気が澄んでいろときは富士山もみえまた。夜になるとレインボーブリッジの夜景も見えておりました。しかし、現在、高層ビルに囲まれ現在では皇居方面から新宿の夜景がみれるくらい。あとはビル。お風呂からも高層ビルで働いている方の姿まで確認できます。

現在、旧富士銀行の本店が建て替えられビルが迫ってきております。そこにビルが建つとランニングマシーンからの景色はお隣さんのビル。

ただ、唯一トレーニングマシーンの窓からはスカイツリーやマンダリン、日銀など日本場し方面の夜景は見れます。

私の唯一の贅沢がジムの年会費。やめる、やめない、やめる？
結果は来週報告いたします。


◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　9688.45　 +14.58 　　　　-----
ＮＹダウ 13060.14　 +6.90　+13.10　 0.618
ブラジルボベスパ 63691.18 +12.22 +20.97 0.667
アルゼンチンメルバル 2557.46　 +3.85　 +8.05 　0.682
FT100 5723.67　 +2.72 +10.76 0.740
DAX 6775.26　 +14.87　+22.62 0.860
ロシアMICEX指数 1497.19 +6.77 +21.13 0.795
ムンバイSENSEX30 17486.02　 +13.14　+23.58　 0.806
上海A 　 2415.84 +4.85 +10.88 0.607
ハンセンH 10744.91　 +8.14　+14.44 0.748
韓国総合 2029.03 +11.13 +20.33 0.861


国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.31(0.33) 0.89(1.03) 　2.05(2.21) 3.21(3.33)
独　0.13(0.20) 　0.71(0.79) 1.73(1.79) 2.42(2.44)
日 0.11(0.11) 0.31(0.34) 0.98(1.01) 　1.95(1.95)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　3.41(3.29）・BBB　1.44（1.39)・ A　0.80（0.67）


CDSインデックス
米　100（91）　　欧州 133（124）　日本　157（155）

今週から新しい銘柄S17 となりました。
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　12日3月生産者物価指数 予想0.2%　前回0.2%
　13日3月消費者物価指数 予想0.2%　前回0.1%
　13日4月ミシガン大学消費者信頼感　予想76.5　前回76.2
日本
9日2月国際収支
9日 3月景気ウォッチャー調査（先行き）予想 前回50.1
11日2月機械受注 予想-0.8%　 前回3.4％

国債入札
　米：10日3年・11日10年・12日30年・債入札
　日：12日30年国債入札

データ：Bloomberg