1億3750万ドルの男は600万ドルの男を超えるか？（資本市場）

7月25日
理レター

皆様お世話になっております。ソニーCB6回債の寄付きは105円でした。かい離率が49%と高水準でした。高値は108円、安値は104.75円。募集価格を一度も下回っていません。
私の思惑が外れてしましました。失礼いたしました。かい離率も最大で51%水準まで拡大。週末の終値は107.60円、かい離率は46％という水準です。個人的にこの水準は拾うことができません。購入された方、おめでとうございます。前回のユーロ円CBの時のように右肩上がりに上昇すると良いですね。ソニー6回債がCB市場に上場したことでCBの知名度が上がったことでしょう。他の企業もどんどんCBを発行してくれたら良いですね。今後のCB市場に期待したいです。発行額が500億円程度の銘柄が20ぐらい上場してくれたら
いいな～～。ただし、銀行や低ボラ銘柄はご遠慮願います。

今週の話題といえばソフトバンクがユーロ建て7年10年12年、ドル建て7年10年の外債を発行しました。初日は10年債がドル、ユーロともに額面を割っていましたが週末の気配はオーバーパーと確りしていました。それにしてもソフトバンクの12年ユーロ建てが売れてしまうのですから懐が深い投資家が世界にはいるものです。一方、スプリントの株価が上場来安値を更新。8月4日に予定されている決算に注目が集まります。市場なかなりネガティブです。同社のCDSは6月下旬から上昇傾向。当時420程度でしたが現在480程度まで拡大しています。ソフトバンクがスプリントに投資した216億ドル（当時1.8兆円）。一株当たり7.65ドル。現在の株価は3.44ドル。上場来の安値です。ドル円が当時より40%以上円安に動いたため実際の実際はそこまではひどくありません。スプリントが黒にならないと孫さんは増配に踏み切りそうにありません。孫さんとこの配当性向は7.1%。グーグルの配当性向0%よりは良いですが。株価は年末比25.7%上昇しています。一方、ソフトバンクは2.2%の下落。いいとこなしのソフトバンク。昔、TVドラマで“600万ドルの男“という番組がありました。サイボーグとなった男が正義のために戦うドラマです。なんと、走る速度は60マイル（96キロ）、右手はコンクリートを打ち破る力ことができました。アローラ副社長はその上を行く”1億3750万ドルの男”。600万ドルの男がこのレベルですからアローラ副社長は1200（1930キロ）マイルぐらいで走ることが出来るのでしょうか？今後の活躍、わくわくしますね！！

世界の株式市場はリスクオフの動きです。米国利上げとコモディティーの下落。中国の景気減速を背景に下落がとまりません。金をはじめ、鉄鉱石が下落、中国依存のオールとラリアドルはついに0.73割れ。米国の企業決算も中国の減速の影響から良くありません。年初からのダウ平均のリターンはマイナスになりました。

9月に利上げがあるのか？利上げ幅は？ここで注意しないといけないポイントがいくつもあります。米国のインフレは前回の利上げ時ほど高くないということ、前回2004年5月のインフレ率は4%でした。その後、2008年10月6.3%まで上昇しました。現在の環境と全く違っています。当時は不動産価格が急騰、サブプライムローンが大繁盛。（その後のリーマンショックに続きますが）。現在のインフレ率は1.8%です。利上げの目的は、異常に低いFFを引き上げ政策金利で市場をコントロールしたいというFEBの悲痛の叫びです。だからそんなに何度も何度も上げません。それほど株式にショックを与えるとは思いません。ただし、レバの高い企業は金利が上がればバランスシートが悪化するので株価は売られます。キャシュリッチ企業の株価は上場します。ブルーチップの拾い場だと思います。中国株は独自の路線を行くと思っています。先日、HFが中国株の投資を減らすという報道がありました。彼らは市場の混乱分子です。中国政府はほっとしていることでしょう。HFはあまり良くないですね。生産性がないのに実態経済に迷惑ばかりかけています。あああ、愚痴を書きだすと止まりません。そろそろマラソンの準備をします。今日も朝から走ります。本日は隅田川の花火大会です。家から10分ぐらい歩くと隅田川があります。ビール片手に花火鑑賞をします。　


理

1 ソフトバンクグループ

株価6952円（7071円）

1年 5年
CDS　53.35bp（46.85bp）164.00bp(140.00bp)

回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1　0.782% (0.782%) 78.57bp (78.11bp)
44 回2020/12/20 1.457%(1.467%) 135.32bp(136.52bp)

ユーロ債
2020年4月15日2.88%(2.89%)　289.12bp(285.56bp)　*円ベースL+227.8bp（220bp）
ドル
2020年4月15日　4.50%(4.34%)　295.16bp(273.76bp)円ヘッジL+196bp(185bp)
*円ベース＝アセットSWAP　6ML+α

*（）：前週

スプリント 　株価：$3.44（$3.84）
ドル債　　　　　　　　　　　　　　
2024年6月15日8.56%(8.00%)　 T+638bp（574bp）

1年 5年
CDS 133bp(122bp)　483bp(457bp)

アリババ　
株価　83.02ドル(83.36ドル）

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス　　　
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均　20544.53　 +17.73　　----
ＮＹダウ 17568.53　 -1.43　 +1.98　0.926
ブラジルボベスパ 49245.85　 -1.5291 -19.47　-0.303
FT100 6579.81　 +0.21　+3.24　 0.538
DAX 11347.45 +15.72　+8.64 　0.901
ロシアMICEX指数 1595.61　 +14.25　 +17.28　0.796
上海A 4070.91　 +25.85　+30.13　　0.926
ハンセンH 11679.02　 -2.55　　+0.87 0.805


国債金利

◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.6781(0.6655) 1.6183(1.6695) 2.2624（2.3469）2.9618（3.083）
独-0.225(-0.220) 　0.072(0.122) 0.691(0.788)1.379（1.488）
日 0.008（0.012）0.105（0.095）0.415(0.425) 1.400（1.443)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.23(3.19)・BBB 1.37（1.35）・A 0.86(0.84)　

CDSインデックス

米 71.65(65.54) 欧州 62.79（59.81）日本58.00(55.17)

経済統計カレンダー

　【米国の予定】
27日6月耐久財受注（前月比）：予想：2.5%　前回：-2.2%
28日5月S&P/ケースシラー20都市指数：予想：---　　前回：177.01
28日7月マークイットコンポジットPMI：予想：---　前回：54.6
28日7月マークイットサービス業　 PMI:予想:--- 前回：54.8
28日7月消費者信頼感指数：予想：99.5　前回：101.40
29日6月中古潤沢販売仮契約（前月比）：予想：1.0%　前回:0.9%
30日　FOMC
30日２Q　GDP（年率/前期比）：予想：2.5%　　前回：-0.2%
31日7月シカゴ購買部協会景気指数：予想：50.8　　前回：49.4
31日7月ミシガン大学消費者マインド：予想：94.3　前回：93.3


　【日本の予定】
29日6月小売売上高（前月比）：予想：---　　前回：3.0%
30日6月鉱工業生産指数：予想：---　　前回：-2.1%
31日6月失業率：予想：---　：前回：3.3%
31日6月有効求人倍率：予想：---　前回：1.19倍
31日6月全国CPI（前年比）：予想：---　前回：0.5%
31日7月東京CPI（前年比）：予想：---　前回：0.3%

国債入札

米国：29日・2年：30日・5年：31日7年国債入札

日本
28日：2年国債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1507htm



データ：Bloomberg

ソニーCB上場日は２２日：寄付きは１０２．５０円？無理かも！（資本市場）

7月18日
理レター

皆様お世話になっております。ギリシャ問題も落ち着き、次は米国の利上げ時期に市場の注目が集まっています。まずは９月に利上げが実施されるか？偉いアナリストが予想していますがイエレン議長次第。そんなFFレートの先物から利上げ時期を推測することもできますがあてにはなりません。あくまで市場の参考程度。さくっと聞き流しましょう。
前回米国の利上げ時に債券市場で何が起きたか？それはフラットニング現象。FFの引き上げは短期、中期の金利にダイレクトにききます。期間が長くなればなるほど利上げの感応度は低く、資金が長期化。昨日の米国市場でも30年が買われカーブがフラットニングしています。ちなみに前回利上げの時、米国2年と30年の金利差は一時マイナスとなりました。
現在240bp程度。前例があるのでトレーダーは利上げ次には30年に資金シフトするでしょう。

ソニーのCBの転換価格が5008円に決まりました。上場は7月22日。転換価格、投資家にやさしくないですね。5008円なんて額面100万円を転換した場合端株が99株。5008円なんかに決めるなよ～～！と言いたいです。5000円なら200株ときれいに収まります。ソニーは投資家思いじゃないです。かい離率は42.01%。寄付きは102.50円ですかね？株価が下がっているので102.50円で寄っても46.04%。幹事会社のプライドにかけて寄付きは募集価格を下まわるようなことは避けたいでしょう。それにしても102.50円発行って今では慣習になってしまいました昔はちゃんと100円の募集でした。それが102.50円発行の100円償還に。悪しきユーロ円CBの慣習が上陸してしまいました。本来企業が幹事会社に支払うべき手数料を投資家が負担しています。それなら当初のプレミアム設定を20%ぐらいに下げれば良いのに。問題はCBのオプション価値の評価が過大評価されてしまうことが
問題なのですが、こればかりはどうにもなりません。久々の大型国内CBですがあまり期待できそうにありません。ソニーさんの業績次第です。頑張れソニー。悔しかったら見返してくれ！！

そういえば孫さんとこもユーロとドルで資金調達をします。7年10年債です。ユーロ建ては12年債も。国内で長期の資金調達をすることが難しくなっているので海外での調達のようです。アリババの株を担保したCBを発行して国内投資家に売ればコストを抑えられます。
アリババの株売りたくないんでしょうね。

今日から3連休です。私には夏休みがありません。カレンダー通り。次の長期休暇は9月までありません。それも自分が選んだ道です。ほしがりません長期休暇！


理

1 ソフトバンク

株価7071円（6924円）

1年 5年
CDS　46.85bp（43.62bp）140.00bp(132.50p)

回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1　0.782% (0.782%) 78.11bp (78.05bp)
44 回2020/12/20 1.467%(1.467%) 136.52bp(135.89bp)

ユーロ債
2020年4月15日2.89%(2.84%)　285.56bp(271.01p)　*円ベースL+220bp（201bp）
ドル
2020年4月15日　4.34%(4.34%)　273.76bp(275.34bp)円ヘッジL+173bp(172bp)
*円ベース＝アセットSWAP　6ML+α

*（）：前週

スプリント 　株価：$3.84（$3.78）
ドル債
2024年6月15日8.00%(8.11%)　 574bp（581bp）

1年 5年
CDS 122bp(115bp)　457bp(461bp)

アリババ　
株価　83.36ドル(80.30ドル）

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス　　　
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均　20650.92　 +18.34----
ＮＹダウ 18086.45　 +1.47　 +5.21　0.929
ブラジルボベスパ 52341.80　 +4.67　 -9.91 -0.307
FT100 6775.08　 +3.81　+7.16　 0.536
DAX 11480.70 +11.69　+3.65 　0.898
ロシアMICEX指数 1650.08　 +18.15　 +24.88　0.802
上海A 4146.03　 +22.32　+26.70　　0.929
ハンセンH 11850.14　 -1.12　　+2.58 0.824


国債金利

◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.6655(0.6410) 1.6695(1.6579) 2.3469（2.400）3.083(3.1916）
独-0.220(-0.210) 　0.122(0.222) 0.788(0.898)1.488（1.660）
日 0.012（0.005）0.095（0.103）0.425(0.445) 1.443（1.445)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.19(3.25)・BBB 1.35（1.33）・A 0.84(0.83)　

CDSインデックス

米 65.54(69.75) 欧州 65.48（69.75）日本55.17(60.00)

経済統計カレンダー

　【米国の予定】
22日6月中古住宅販売件数：予想：540万件　前回：535万件
23日6月シカゴ連銀全米活動指数：予想：---　　前回：-0.17
24日7月マークイット製造業PMI：予想53.6　　前回：53.6
24日6月新築住宅販売件数：予想：54.5万件　　前回：54.6万件
17日7月ミシガン大学景況観：予想：--　前回：108.90


　【日本の予定】
22日5月全産業活動指数（前月比）：予想：----　　前回：0.1%
23日6月貿易収支：予想：------　　前回：2172億円
24日7月日経日本PMI製造業指数：予想：-----　　前回：50.1

国債入札

米国：23日：2年・5年・7年国債入札詳細

日本
22日：20年債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1507htm



データ：Bloomberg

死にもの狂いの株価対策（資本市場）

7月11日
理レター

皆様お世話になっております。中国政府によるなんでもありの対策に中国株式市場は反騰しました。でも、まだフルメンバーがそろっているわけではありません。中国市場上場の株は企業が申請すれば取引を中止にできるなんて知らなかった。というよりありえませんよね。さすが中国、恐るべし！！彼らが戻ってきたらどうなるか？戻り売り禁止令がでるのでしょうか？売りは買値より高い水準でないと売ってはいけないとかいろいろ何か対策が出るのでしょうか？それにしてもこの1カ月で世界の時価総額の14%近くだったものが9.6%まで下落しています。30%が吹っ飛びました。経済にとって良いわけないですよね。でも株式投資家は政府の無我夢中の姿をみて安心しているかもしれません。最後は政府が株価を何とかしてくれると。
一方、ギリシャは？ギリシャより中国の混乱が大きくてギリシャどころではありませんでした。CDSや国債金利市場は良い方向にあります。落ち着きそうな気配です。落ち着いてもギリシャは生産性を高めるような政策をしないと今後も同じことが起きます。まだ治療中です。

CB市場では今週ユーロ円CBが2銘柄発行されました。東和薬品2022年７月債150億円とSANKYO2020年7月債200億円です。募集額の内、東和薬品は50億円をSANKYOは全額を自社株買いに。リキャップCBってやつです。CBで調達した資金で自己株を買い。
最終的には株数が減少。自己資本を減らすことでROEを引き上げる。算数的にはあってますがなんか違和感があります。証券会社を喜ばせてどうする？本来、資金調達は企業の成長に使うもの。財務レバを引き上げ、最終的には自己資本を減らし、ROEを上げるという単純な方法ですがこんなんで株価が継続して上がるわけがありません。こんな発行が続くとCBが悪者扱いされてしまいます。ソニーのCBの転換プレミアムは37~42%の範囲内に決まるようです。これもプレミアム高すぎ。ちょっと投資家をなめています。ただでさえオーバーパー発行なのに。起債後テンプホールディングスのように上昇すればよいのですが。私は寄り付き後にどうするか考えます。上場してすぐかい離修正が入ります。株が上がってもCB価格は上がりません。CB買うより株のほうが良いかもしれません。
ところで、きのうのテンプホールディングスはご発注だったんでしょうか？あんな買い方普通はしません。指値を間違えて成り行きで買ってしまったのでしょうか？実英証券を通して売買していた時代は変な注文があるとコンファームが入ります。確認したのち注文が執行されます。反面、アルゴには対応できませんがね。どっちが良いか？


久々に良い天気ですね。今週は外にほとんど出ていません。先週の土曜以来走っていません。今日は最低でも15キロ走りたいです。


理

1 ソフトバンク

株価6924円（7420円）

1年 5年
CDS　43.62bp（41.62bp）132.5bp(127.00p)

回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1　0.782% (0.778%) 78.05bp (79.70bp)
44 回2020/12/20 1.467%(1.486%) 135.89bp(135.99bp)

ユーロ債
2020年4月15日2.84%(2.58%)　271.01bp(241.93p)　*円ベースL+201bp（178bp）
ドル
2020年4月15日　4.34%(4.23%)　275.34bp(255.73bp)円ヘッジL+172bp(157bp)
*円ベース＝アセットSWAP　6ML+α

*（）：前週

スプリント 　株価：$3.78（$4.56）
ドル債
2024年6月15日8.11%(8.00%)　 581bp（562bp）

1年 5年
CDS -bp(115bp)　461bp(424bp)

アリババ　
株価　80.30ドル(83.28ドル）

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス　　　
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均　19779.83　 +13.35----
ＮＹダウ 17760.41　 -0.35　 +2.22　0.934
ブラジルボベスパ 52590.72　 +5.17 -9.69 -0.315
FT100 6673.37　 +1.63 +3.81　 0.540
DAX 11315.63 +15.40　+9.08 　0.894
ロシアMICEX指数 1623.99　 +16.28　 +23.02　0.798
上海A 4063.43 +16.21　+19.14　　0.934
ハンセンH 11858.55　 -1.05　　+1.590 0.849


国債金利

◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.6410(0.7117) 1.6579(1.7545) 2.400（2.4726）3.1916(3.2402）
独-0.210(-0.191) 　0.222(0.169) 0.898(0.922) 1.660（1.719）
日 0.005（0.006）0.103（0.125）0.445(0.473) 1.445（1.465)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.25(3.25)・BBB 1.33（1.29）・A 0.83(0.79)　

CDSインデックス

米 67.90(67.45) 欧州 75.13（66.50）日本58.50(56.74)

経済統計カレンダー

　【米国の予定】
15日6月PPI　コア（前年比）：予想：---　前回：0.6%
15日6月設備稼働率：予想：78.1%　前回：78.1%　
16日7月フィラデルフィア連銀景況指数：予想：11.6　　前回：15.2
17日6月住宅着工件数：予想：110万件　　前回：103.6万件
17日6月建設許可件数：予想：110.3万件　前回：125万件
17日6月CPIコア（前年比）：予想：-　前回：1.7%
17日7月ミシガン大学景況観：予想：--　前回：108.90


　【日本の予定】
13日5月鉱工業生産（前月比）：予想：--　前回：-2.2%
14日6月首都圏マンチョン販売：予想：---　前回：-18.7%

国債入札

日本
16日：5年債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1507htm



データ：Bloomberg

ギリシャユーロ円MTNの利払いは？14日はサムライの償還日（資本市場）

7月04日
理レター

皆様お世話になっております。中国株が酷いことになっていますね。中国株の下げがとまりません。半値八掛け2割引きと相場の格言にございます。さすがにそこまでは下落しなうとは思いますがそれにしてもすごいことが起きています。すごいことといえば、例のネット販売業者、やっぱり詐欺っぽいです。業者の住所は東京ですが、カードの引き落とし先は中国（シンセン）になっています。カード会社に相談したところ物が届かなくても1カ月は動けないようです。まだネット上でそのショップは存在しています。

ギリシャもすごいことになっています。2017年7月3日償還のユーロ円MTN、237億円の利払いは実施されるのでしょうか？ユーロクリアから利息支払通知来ましたか？最少額面が1000万円の債券です。14日には116億7千50万円のサムライ債の償還も控えています。最低額面が10万円、クーポンは5.8%です。一部、機関投資家も保有しております。
まずは選挙結果。すでにIMFへの返済も滞っております。期待は薄いですね。ギリシャ大使館の場所は西麻布3丁目、公式サイトもございます。不安な方は問い合わせてください。

ソニーが国内CBを1200億円発行します。プレミアム率が40%とちょっと高めの設定。ソニーはCBと相性が良い銘柄です。でもプレミアム40%はちょっと欲張りすぎじゃ？株価が3000円ぐらいまで下がったら購入を考えます。2012年11月に発行されたユーロ円CBは業績不振で株価がボロボロだったためプレミアムは10%でした。その後、株価の上昇で、すでにクリーンアップが成立し償還しています。

トヨタの新型株のプレミアムが130%。配当利回りは毎年0.5%ステップUP。トヨタは流動性がありませんが元本保証。CBの額面と同じですよね。倍率は5倍程度という話です。
トヨタの配当利回りは現在2.44%。私なら迷わず株を買います。流動性は重要ですよ。株のメリットは換金性の高さですから。

買えなかった投資家に、ソニーCBが販売されるのでしょうね。仕組みにていますからね。
ただ、クーポンは0%の102.50%発行ですが。アッパーが狙えます！！とか押しが強い証券マンに勧められるのでしょう。

話は変わりますが新幹線事故、悲惨でした。この事件を機に、皆様も65歳になったときいくらもらえるか試算したほうがよいです。年金の受け取るようになってからでは遅いです。
若いうちから投資することを覚えたほうがよいです。これから格差はどんどん広がります。個人事業主やフリーターで国民年金を支払っている方は40年払っても現状年80万円程度です。正社員の方は厚生年金に守られていますが事業主やフリーターは今からなんとかしないと大変な老後が待っています。

理

1 ソフトバンク

株価7165円（7420円）

1年 5年
CDS　41.93bp（41.62bp）127bp(127.00p)

回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1　0.788% (0.778%) 78.98bp (79.70bp)
44 回2020/12/20 1.496%(1.486%) 137.31bp(135.99bp)

ユーロ債
2020年4月15日2.71%(2.58%)　267.33bp(241.93p)　*円ベースL+198bp（178bp）
ドル
2020年4月15日　4.33%(4.23%)　276.51bp(255.73bp)円ヘッジL+170bp(157bp)
*円ベース＝アセットSWAP　6ML+α

*（）：前週

スプリント 　株価：$4.48（$4.56）
ドル債
2024年6月15日7.98%(8.00%)　 570bp（562bp）

1年 5年
CDS --bp(115bp)　447bp(424bp)

アリババ　
株価　2.07ドル(83.28ドル）

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス　　　
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均　20539.79　 +17.70----
ＮＹダウ 17730.11　 +0.52　 +2.12　0.944
ブラジルボベスパ 52519.41　 +5.02 -8.96　　-0.305
FT100 6585.78　 +0.30　 +2.90　 0.601
DAX 11058.39 +12.78　+6.33　0.895
ロシアMICEX指数 1631.65　 +16.83　 +24.45　0.797
上海A 3861.59　　+13.93　+13.94　　0.944
ハンセンH 12608.98　 +5.21　　+5.24 0.877


国債金利

◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.6270(0.7117) 1.6315(1.7545) 2.3823（2.4726）3.1865(3.2402）
独-0.254(-0.191) 　0.125（0.169) 0.791(0.922) 1.613（1.719）
日 0.018（0.006）0.120（0.125）0.487(0.473) 1.466（1.465)

◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.25(3.08)・BBB 1.33（1.29）・A 0.83(0.79)　

CDSインデックス

米 67.90(67.45) 欧州 75.13（66.50）日本58.50(56.74)

経済統計カレンダー

　【米国の予定】
6日マークイット/コンポジットPMI：予想：---　前回：54.6
6日マークイット/サービス業PMI：予想：---　前回：54.80　
6日ISM非製造業景況指数：予想：56.2　　前回：55.70
7日5月貿易収支：予想：-4170億ドル　　前回：1-4090億ドル
10日5月卸売売上高（前月比）：予想：---　前回：1.6%

　【日本の予定】
6日5月景気先行CI指数：予想：--　前回：106.40
8日5月貿易収支（国際収支ベース）：予想：---　前回：-1462億円
8日6月倒産件数（前年比）：予想：---%　前回:-13.18%
国債入札

米国
7日：3年・8日：10年・9日：30年入札

日本
9日：30債入札

http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1507htm



データ：Bloomberg