株式上昇、サンタさんからのプレゼント？（資本市場）

12月24日　理レター

皆様お世話になっております。 メリークリスマス。昨日、大塚でライブをしてきました。
来られた方、有難うございました。今回のビートルズ大会は年齢層が高かったです。
http://www.welcomeback.jp/　に1曲UPされています。ご興味ある方は聴いてください。
テナンツというバンドです。今回はベースが急用で休み。地味目の曲ばかりでした。
来てくださった方、有難うございました。御恩は忘れません。
打ち上げはライブハウスの2階にある焼肉屋、12時近くまで飲みました。久しぶりに楽しい時を過ごさせていただきました。
来られなかった人、次回がありますから安心して下さい。

平均株価の年初来リターンは18％のマイナス。金利は低下し利息も微々たるもの。証券市場はつらい年。昨年、日銀買入の対象となり盛り上がりを見せたREITもぼろぼろ。日銀買入のニュースに1150ポイントまで上昇。しかし、その後は買いが続かず下落。現在は800ポンと割れが見えております。分配率は6.40%と高水準に放置されていますが買い手が不在。構造上の問題など投資家を呼び込めるように法制度を含めた改善が必要かもしれませんね。

CB市場は週末出たエルピーダのニュースで一旦は上昇しましたが3連休を控え、引けにかけ売られほぼ前日比変わらず。CB3回債は安値引け。プット行使後のスワップとの金利差は2回債が1000bp、3回債が840bp程度で横ばいになってきました。とりあえずこの水準で落ち着くかがポイント。社債としてのCBの面が期待できます。（株価が下落してもCBが売られなくなる水準）。ただし、株価が一段下落し、CBが売られるようであれば注意が必要です。

来年以降のCBはイオン6回債が注目。1月4日からソフトコールが有効となります。株価が20日連続で1081.40円を上回るとイオンが額面で買い戻すことができる権利が発生します。ほぼ発行金額が流通（500億円）しています。もし一気に転換されるようであれば、5月のソフトバンクと同じ。受給バランスが崩れ株価は下落に転じるでしょう。要注意です。

皆様今年も有難うございました。来週は里帰りします（愛知県　豊川市）。そのため、来週ブログはお休みさせていただきます。

クリスマス、お正月を楽しくお過ごし下さい。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8395.16　-17.93 　-----　　　　-----
ＮＹダウ 12294.00　+6.19　-2.13　0.507
ブラジルボベスパ 57701.07　-16.74　-28.52　　0.792
アルゼンチンメルバル 2466.70　-29.99　-37.57　　0.917
FT100 5512.70　 -6.56 -10.14 0.847
DAX 5878.93　 -14.97　 -20.20 0.855
ロシアMICEX指数 1376.11　 -18.48 -23.14　 0.831
ムンバイSENSEX30 15738.70　-23.26　-37.50　　0.805
上海Ａ 　 2309.72　-21.44 -21.49 0.821
ハンセンH 10132.66　-20.17　-23.27 0.791
韓国総合 1867.22 -9.26　 -14.53 0.751
今年は年初相関がばらばらでししたがここ数カ月で相関が高くなってきました。

国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.28(0.22) 0.97(0.80) 2.02(1.84) 3.05(2.85)
独　0.21(0.21) 　 0.88(0.81) 1.94(1.86) 2.46(2.38)
日 0.12（0.13) 0.34(0.34) 0.97(1.06) 　1.92(1.96)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　4.37(4.42）・BBB　2.05（2.07)・ A　1.05（1.10）

CDSインデックス
米　121（131）　　欧州 173（185）　日本　187（190）
ギリシャCDS1年は16039、5年は9400bpと依然として危険水域。
ギリシャ1年国債は332%、金利ってどこまで上がるんだろう？
債券価格が35%程度なのでヘアカット65%は織り込み。
ヘアカット率との戦いですね。利回りじゃありません。

http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　27日10月S&Pケースシラー住宅価格指数　予想---　前回141.97
　30日11月中古住宅販売契約　予想1.5%　前回10.4%
　
日本
28日12月東京CPI 　　予想-0.4　前回-0.2
　28日11月雇用統計　予想4.5%　前回4.5%
国債入札

データ：Bloomberg

ギリシャCDSがぶっ飛んだ！（資本市場）ライブも来てね！

12月17日　理レター

皆様お世話になっております。もうあと2週間で2011年とおさらば。皆様にとって2011年思い残すことはありませんか？毎年このころになると、来年こそは！と思う事があります。それを重ねていくうちにおじいちゃんになってしまいます。手遅れにならないうちに行動しないといけないですね。

そう言えば、テネンツ（私たちのバンド）のライブが23日ですよ！今回、初めて演奏する曲ばかりでまだ覚え切れておりません。どうしよう？覚えろ！！その通りです。最近、ライブハウスも不況で、顧客集客力が問われております。是非、この機会に遊びに来ませんか？今回のライブはビートルズ大会といって参加バンドは皆ビートルズのコピーバンドばかりです。お客様の層も40歳以上が多いです。ライブハウスって行きにくいですよね。そこを今年一番の勇気で乗り越えて下さい。友人に声をかけると、だいたい1回目のライブはみなさん義理できてくれます。今では、「23日ね、行けたら行くから。頑張って！」と。
皆様だけが頼りでございます。場所は、山手線　JR大塚駅　徒歩5分です。
http://www.welcomeback.jp/　　入場するときバンド名聞かれますから“テナンツ”と言って下さい。チャージは1000円＋ドリンク代です。テナンツは19時40分から30分です。
ほんとお願いしますね。

今週、市場は“欧州ソブリン格下げ予告“に踊らされました。そろそろ疲れたころかな？と思ってましたがまだまだ格付け機関のパワーは残っているようです。
格下げで市場のボラティリティーが上昇するため、ヘッジファンドの方たちは喜んでいるんでしょう。まじめな投資家が格下げだ～～もうこの世の終わりだ～～と騒げば騒ぐほど市場の変動率が上がり設けがでます。CDS なんて典型ですよね。CDSもゼロサムですからなんの生産性もありません。マージャンと同じです。

そもそも、なんでこんな金融市場になったか？個人的には“国境なきマネーゲーム”が要因。お金が“どらえもんのどこでもドア”を持ってしまいました。マネーのグローバル化。CDSなんて本人の断りもなく勝手に値段付けられて売買されてますから。そんなに勝手に価格つけんなよって言いたい国もあるでしょうね。あんなの受給だけですから。根拠としたプライシングなんて無理。虚像のたまもの。みんなが怖くなるように導けば参加者が増えて儲かる仕組みになってます。

でも、ギリシャはほんとやばそうですね。国債利回りがもう勘弁してと言ってます。3カ月で119％、1年物328%、2年で146%。集中治療室で手術中のギリちゃんですがかなりやばい事態。闇金もびっくりですね。

来年以降も欧州のソブリン問題がテーマとなりそうです。日本では、電力債の発行が来年のテーマ。果たして電力債が再開されるか？

311以降電力債のスプレッドが拡大し、東電以外の電力債と国債のスプレッドは60bp程度まで拡大（311前は10bp）。電力債の発行をおぎなうべく今年は事業債が異常に発行されました（発行社数）。スプレッドはタイト気味。それでも運用難から売れてしまいます。

CBも来年はもっと発行してほしいですね。このままでは市場がなくなってしまいます。私の飯のタネがなくなってしまいます。投資銀行の方、CBの発行を宜しくお願いいたします。

CBといば、エルピーダですが、CB利回りは2回債が11.9%、3回債8.5%（両銘柄ともプット行使前提）という以上な水準まで上昇しています。株価上昇時のCBの感応度は鈍く、最終利回りを意識しているような動き。2012年12月償還の一般社債の流通利回りは2.37%。スプレッドはL+183bp。それに引き換え償還2013年9月CB2回債が11.96％、L+ 1100bp。償還期間は9カ月。9カ月のプレミアムが917bp。5年CDS が701bp。CBとCDS購入すると期間の差はあれスプレッドが400bpとれます。CB償還以降に逝かなかったリスクが発生しますが。



◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8401.72　-17.86 　-----　　　　-----
ＮＹダウ 11866.39　+2.50　-1.82　0.487
ブラジルボベスパ 56096.93　-19.06　-30.50　　0.795
アルゼンチンメルバル 2433.40　-30.94　-38.62　　0.912
FT100 5387.34　 -8.69 -12.78 0.846
DAX 5701.78　 -17.54　 -22.90 0.851
ロシアMICEX指数 1383.42　 -18.04 -24.91　 0.821
ムンバイSENSEX30 15491.35　-24.47　-38.40　　0.803
上海Ａ 　 2330.84　-20.73 -20.99 0.786
ハンセンH 9867.41　-22.26　-25.65 0.816
韓国総合 1839.96 -10.29　 -16.39 0.741
今年は年初相関がばらばらでししたがここ数カ月で相関が高くなってきました。

国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.22(0.22) 0.80(0.91) 1.84(2.06) 2.85(3.10)
独　0.21(0.31) 　 0.81(1.01) 1.86(2.13) 2.38(2.65)
日 0.13（0.13) 0.34(0.34) 0.98(1.06) 　1.92(1.96)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　4.42(4.42）・BBB　2.07（2.00)・ A　1.10（1.08）

CDSインデックス
米　131（121）　　欧州 185（177）　日本　190（184）
ギリシャCDS1年が市場初の22800bp、5年も14300bp。異常値。値がつくだけまし？

http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　20日12月住宅着工件数　予想635K 　前回628K
　22日11月中古住宅販売件数　予想5.09M　前回4.97M
　22日12月ミシガン大学消費者信頼感指数　予想68　前回67.7
日本
20日10月景気先行CI 　　予想―――　前回91.5

国債入札
米国：19日2年・20日5年・21日7年国債入札
日本：22日2年債入札

データ：Bloomberg

ギリシャくんは隔離病棟（資本市場）

12月03日　理レター

皆様お世話になっております。今年もあと少しですね。今年は忘年会が少ないです。
というのも毎週金曜は23日のライブに備えてバンドの練習とカレンダーに印がついているためです。今回は地味目な曲を中心。派手なギターソロもなくちょっとは弾かせろ！！って感じですがたまには地味な曲もいいかなと。他のバンドが派手目な曲が中心なのでアコースティック中心のナンバーです。場所は大塚のライブハウスＷＥＬCOMEBACKです。
今回、各バンドに与えられてミッションは集客力です。皆様、お時間があったらきませんか？あまりお客さんが少ないと次から出演できなくなります。3連休の初日、イブの前なのに？お気持ちはよく分かりますがそこを何とかお願いしますよ。
http://www.welcomeback.jp/　　入場するときバンド名聞かれますから“テナンツ”と言って下さい。チャージは1000円＋ドリンク代です。テナンツは19時40分から30分です。
ほんとお願いしますね。

今週も格付け機関に市場はストレートパンチでノックダウン寸前。立つんだ、立つんだジョーという声が聞こえたかどうか分かりませんが、ユーロ圏での財政同盟の合意を受け急伸。ストレートパンチをくらった分を取り返しました。根性ある！

今週、債券市場では、野村ＨＧの劣後債の販売金額に市場は注目しておりました。今回の劣後債（企業がやばい状況になったとき、お金を返してくれる順番が最後のほうの債券）には特殊なおばけがついています。それはこの劣後債は野村さんが公的資金を注入されるようなやばい状況になった場合、この債券はゼロ円となります。表面は債券でもリスクは株式に近い仕組み。初めてのこのスキームのため、中央投資家は購入見送り、地方の投資家を中心に157億円販売されました。同スキームの個人向けは1543億円の販売。これには市場は驚き、支店の営業力の凄さをたたえる声がありました。この債券はクーポン2.24%、償還日は10年後ですが、今から5年後に償還されるような仕組みとなっています。
最悪の事態に償還金額が0円となるための見返りが2.24%というクーポンです。確かに魅力的な水準です。しかし、私なら株式を選択します。現在の配当利回りが1.56%。株式には上昇期待もあります。債券には上昇益はほとんどこの手の商品では狙えません。流動性、リスクから考えると株式。最悪の事態では同じリスクが発生する劣後債はどうかな？と思います。

ＣＢ市場ではエルピーダの最終利回りが2回債9.8%、3回債8.2%まで上昇。ＣＤＳは689ｂｐと動きはありません。社債市場では償還2012年12月償還4回債が2.37%、スワップ上乗せ金利は1.8%で高止まっています。株価は400円前後で安定してきましたがＣＢはほぼ安値引け。不安になりますよね。このＣＢやたらボラが高いです。ＣＢじゃないみたいな動きです。とりあえず株式が落ち着いてきたので来週様子をみましょう。

欧州ではギリシャは完全に隔離病棟。1年国債352%。2年国債利回りは147％と闇金もビックル。

◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8536.46　-16.55　-----　　　　-----
ＮＹダウ 12184.26　+5.24　+0.62　0.465
ブラジルボベスパ 58236.46　-15.97　-26.15　　0.798
アルゼンチンメルバル 2558.11　-27.40　-35.35　　0.909
FT100 5529.21　 -6.28 -9.95 0.843
DAX 5986.71　 -13.41　 -17.09 0.846
ロシアMICEX指数 1396.28　 -17.28 -23.23　 0.810
ムンバイSENSEX30 16213.46　-20.95　-34.87　　0.795
上海Ａ 　 2425.63　-17.50 -17.99 0.780
ハンセンH 10066.63　-20.69　-24.27 0.810
韓国総合 1874.75 -8.59　 -14.12 0.728

国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.22(0.25) 0.89(0.91) 2.06(2.03) 3.10(3.02)
独　0.31(0.28) 　 1.01(1.03) 2.13(2.12) 2.65(2.72)
日 0.13（0.13) 0.34(0.35) 1.01(1.06) 　1.92(1.96)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　4.38(4.52）・BBB　1.98（2.00)・ A　1.08（1.10）

CDSインデックス
米　121（125）　　欧州 177（176）　日本　184（195）
CDS は落ち着いてきました。

http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　13日11月小売売上高　予想0.6% 　前回0.5%
　15日11月生産者物価指数　予想0.2%　前回0.0%
　15日11月鉱工業生産 予想0.2%　前回0.7%
16日11月消費者物価指数 予想0.1%　前回0.1%　
日本
15日4Q日銀短観
15日11月首都圏新規マンション販売
国債入札
米国：13日10年、14日30年国債入札
　　　 15日5年インフレリンク債・2年・5年・7年債入札詳細

レイラが聞きたかったクラプトンのコンサート（資本市場）

12月03日　理レター

皆様お世話になっております。もう師走ですね。今年もあと1カ月となりました。今年も株式市場にとってひどい年。来年は良い年になってほしいですね。3つ宣伝があります。

① 来年1月17日、証券アナリスト協会主催の投資家向け勉強会で講師をすることになりました。場所は東京証券取引所、料金は無料です。企業説明会の間にするセミナーなので時間は50分と短め。内容は、藤井レシオ　について。ご興味がある方は、
http://www.saa.or.jp/briefing/investment/propose.html　　から申し込んで下さい。

② ファイナンシャルアカデミーのブログへの投稿が始まりました。http://www.f-mag.jp/
です。ホットな話題を書いていく予定です。こちらは週1回の更新です。

昨日、エリッククラプトンのコンサートに行ってきました。クラプトンと言えばレイラが有名です。残念ながら今回、レイラはありませんでした。ちょっと残念、でも今はYTUBEでみれるからまあいいか。でもちょっと残念な気持ち。せっかく東京に来たんだからレイラやってよね！クラプトンのコンサートというよりブラインド・フェイスの曲が中心だったので仕方ないといえば仕方ないのですが。コアイン、KEEP　TO　THE HEIGHT　WAY、
クロスロード、ワンダフルナイト等は演奏されました。でもレイラはなし。生で聴きたかった。

③ おまけもあります。12月23日大塚のライブハウス　WELCOMEBACKでコンサートを開きます。http://www.welcomeback.jp/　　ビートルズ大会　バンド名はテナンツです。料金は1000円＋ドリンク代（500円程度）です。もし来られる方がいたら、受付でテナンツと言ってください。最近、集客数が問われるようになり人が集まらないと次回のステージに上がれなくなってしまいます。今回の曲はあまりノリの良い曲というよりしっくりしたバラードが中心。ご興味がある方は来てくださいね。

今週は金融不安解消のために世界の中央銀行で銀行さんにドル資金を安く供給しましょうね。という合意があったため。ショートカバーから株式市場は急騰。特に欧州。今後は継続的に新期の買いが入るかどうか？でもクリスマス前だし～～。決算月ということもあり積極的に参加する投資家はいないでしょう。

昨日、社債市場で事業債がこれでもか～～というぐらい発行されました。今年は311以降電力債の発行が止まってしまったために投資銀行は一般事業会社向けにセールスを開始。
その結果、事業債の発行数が増えています。電力債がとまってしまったために機関投資家は運用難となっております。昨日は先週から国債金利が上昇していたために、機関投資家にとっては好都合。ほとんどの銘柄は完売状態だったようです。機関投資家にはスプレッドバイヤーと絶対値バイヤーという2タイプ存在します。今回は絶対値バイヤーと言われている投資家がメインに新発債を購入していたようです。来週で今年の新発債は一服となります。

今週のノルウェー輸出金融公庫のサムライ債1回債は75.5円／79円、2回債は73円／77円、オリンパス21回債は74円／82円の気配。どの銘柄もビッドが徐々に上昇しております。そんなにあわてる事はなさそうです。それにしても今年の債券市場は金利表示から価格表示に変わった銘柄がおおいです。（債券が下落するとスプレッド表示から価格表示に変更されます）

フランス国債利回りはだいぶ落ち着いてきました。しかし、ギリシャについては市場は見放しているようです。国債利回りは1年物で343％、2年で133％というべらぼうな水準。下がる気配がありません。まだまだ欧州の混乱は続きそうです。


　今日、私は今から模擬試験を受けます。勉強量が足りないのでひどい目にあうでしょう。
とりあえず頑張ってみます。◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 　 週末引け　年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 　　8643.75　-15.50　-----　　　　-----
ＮＹダウ 12019.42　+3.82　-0.28　0.450
ブラジルボベスパ 57885.85　-16.48　-25.67　　0.802
アルゼンチンメルバル 2629.63　-25.37　-33.38　　0.907
FT100 5552.29　 -5.89 -9.56 0.840
DAX 6080.68　 -12.06　 -15.36 0.844
ロシアMICEX指数 1505.77　 -10.82 -15.34　 0.796
ムンバイSENSEX30 16846.83　-17.86　-30.98　　0.790
上海Ａ 　 2473.46　-15.88 -16.19 0.773
ハンセンH 10350.51　-18.45　-21.62 0.807
韓国総合 1916.04 -6.82　 -10.66 0.717

国債金利
◆国債金利（先週末%）
　　2年　　　 　 5年　　 10年　　　　　30年
米　0.25(0.27) 0.91(0.93) 2.03(1.96) 3.02(2.92)
独　0.28(0.45) 　 1.03(1.23) 2.12(2.26) 2.72(2.82)
日 0.13（0.13) 0.35(0.34) 1.06(1.02) 　1.96(1.95)


◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB　4.58(4.52）・BBB　1.95（1.93)・ A　1.10（1.08）

CDSインデックス
米　125（147）　　欧州 176（207）　日本　194（211）
CDS は落ち着いてきました。

http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値

◆来週の経済統計
米
　6日11月ISM非製造業景況感指数　予想53.8 　前回52.9
　
日本
8日10月機械受注 　予想0.5%　　前回-0.82%
8日11月景気ウォッチャー調査　予想　前回45.9
国債入札
米国：8日10年30年国債入札詳細
日本：8日30年国債入札
　

　データ：Bloomberg
~^^~　　理