12月28日 理レター
皆様、お世話になっております。今年はこれが最後となります。1年間お付き合いいただきましてありがとうございます。
米スプリントのTモバイルの買収計画が伝えられました。この報道の債券市場は蜂の巣をつついたような混乱ぶりを見せました。昨年のスプリント買収が伝えられたときソフトバンクの社債利回りが急上昇しました。債券投資は保守的な安全経営が大好き。それは債券のCFは元本のリスクが一番大きいからです。企業がリスクを取って万が一のことが起きたら債券の元本が毀損してしまうかもしれません。そういう意味で債券市場に動揺が走ってしまい今回も金利が上昇してしまいました。一方、株式市場ではソフトバンクは高値を更新。米スプリントもTモバイルの株価も年初来高値を更新と正反対の動きとなっております。債券投資からみたら取扱いにくい発行体です。企業ボラが大きすぎます。本来、この手の企業はCBによる資金調達が適していると思います。ただし、昨年スプリント買収時にエクイティファイナスはしないとニュースステーションで孫さんが宣言しておりました。現在、資金調達は個人向け債券と銀行借り入れがメインとなっております。CBでも転換制限条項を付けたり、自社株買いを並行して行うことで株価の下落を抑えることも可能です。
来年も日銀輪転機はフル回転。米国経済回復から米国金利は上昇。ドル円は円安に動きやすくなっています。国内債は黒田マジックで金利上昇が抑えられております。企業は長期の資金調達に走るでしょう。金利の急騰は想定できませんが徐々に長期、超長期ゾーンが上昇するでしょう。来年のキーポイントは株価です。経済会、政治、日銀は株価を上昇させようとしています。NISAもそうです。2020年のオリンピックに向けて株高は来年以降も継続するでしょう。株価が上昇、金利は上昇という流れになるでしょう。
来年は1月11日からお伝えいたします。来年も宜しくお願いいたします。
シャープ 329円（329円）
回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
22 2014/3/19 98.50 9.27% 0.22年300 98.50円
24 2014/9/16 96.75円 5.73% 0.72年 1000 96.75円
25 2016/9/16 90.5円 5.16% 2.72年 200 90.50円
23 2019/3/19 82.50円 6.59％ 5.22年 100 82.50円
26 2019/9/13 80.50円 6.25% 5.70年 300 80.50円
シャープCDS
1年 516(529)
5年 504(518)
＊シャープのCDSはアップ・フロント取引ですがCDSデータはそのまま載せてあります。
ソフトバンク
CDSやクレジットスプレッドは拡大。社債市場は今回の買収に困惑しています。
ネガティブになっているわけではありません。長期的な企業リスクを懸念しているためです。社債環境が不安定になると長期のファンディングが難しくなります。
最近9220円(8920円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
32 2015/6/2 0.66%(0.55%) 58.67bp(48.16bp)
42 2017/03/01 0.93%(0.75%) 81.65bp(63.19bp)
1年 5年
CDS 38bp(29bp) 183bp(130bp)
パナソニック
株価1215円（1215円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 0.31%(0.31%) 23.2bp(22.63bp)
11 2018/03/20 0.44%(0.43%) 27.5bp(26.8bp)
1年 5年
CDS 10bp(11bp) 54bp(60bp)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 16178.94 +55.64% ----- ------
ＮＹダウ 16478.41 +25.75 +52.45 0.941
ブラジルボベスパ 51266.56 -15.89 -10.53 -0.634
アルゼンチン5400.16 +88.19 +73.69 0.677
FT100 6750.87 +14.46 +40.67 0.768
DAX 9589.39 +25.97 +59.08 0.803
ロシアMICEX指数 1494.53 +1.34 +15.00 -0.193
ムンバイSENSEX30 21193.58 +9.10 +16.68 0.445
上海A 2199.06 -7.45 +14.89 -0.492
ハンセンH 10830.10 -5.30 +14.45 -0.409
韓国総合 2002.28 +0.26 +22.30 0.021
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.393(0.356) 1.742(1.676) 3.005(2.890) 3.941(3.824)
独0.239(0.221) 0.955(0.880) 1.954(1.868) 2.758(2.691)
日 0.085(0.089)0.224(0.209) 0.699(0.675) 1.696(1.678)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.43(2.42)・BBB 1.11（1.09）・ A 0.55(0.57）
CDSインデックス
米 63.21(64.63) 欧州 70.14（71.50）日本 67.84(70.14)
◆来週の経済統計
米
31日11月中古住宅販売仮契約(前月比)：予想：1.0% 前回 ：-0.6%
31日10月S&P/ケース・シラー住宅価格指数：予想：--- 前回：165.66
3日12月ISM製造業景況指数：予想:52.8 前回：52.5
国債入札
なし
https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1312
データ：Bloomberg
皆様、お世話になっております。今年はこれが最後となります。1年間お付き合いいただきましてありがとうございます。
米スプリントのTモバイルの買収計画が伝えられました。この報道の債券市場は蜂の巣をつついたような混乱ぶりを見せました。昨年のスプリント買収が伝えられたときソフトバンクの社債利回りが急上昇しました。債券投資は保守的な安全経営が大好き。それは債券のCFは元本のリスクが一番大きいからです。企業がリスクを取って万が一のことが起きたら債券の元本が毀損してしまうかもしれません。そういう意味で債券市場に動揺が走ってしまい今回も金利が上昇してしまいました。一方、株式市場ではソフトバンクは高値を更新。米スプリントもTモバイルの株価も年初来高値を更新と正反対の動きとなっております。債券投資からみたら取扱いにくい発行体です。企業ボラが大きすぎます。本来、この手の企業はCBによる資金調達が適していると思います。ただし、昨年スプリント買収時にエクイティファイナスはしないとニュースステーションで孫さんが宣言しておりました。現在、資金調達は個人向け債券と銀行借り入れがメインとなっております。CBでも転換制限条項を付けたり、自社株買いを並行して行うことで株価の下落を抑えることも可能です。
来年も日銀輪転機はフル回転。米国経済回復から米国金利は上昇。ドル円は円安に動きやすくなっています。国内債は黒田マジックで金利上昇が抑えられております。企業は長期の資金調達に走るでしょう。金利の急騰は想定できませんが徐々に長期、超長期ゾーンが上昇するでしょう。来年のキーポイントは株価です。経済会、政治、日銀は株価を上昇させようとしています。NISAもそうです。2020年のオリンピックに向けて株高は来年以降も継続するでしょう。株価が上昇、金利は上昇という流れになるでしょう。
来年は1月11日からお伝えいたします。来年も宜しくお願いいたします。
シャープ 329円（329円）
回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
22 2014/3/19 98.50 9.27% 0.22年300 98.50円
24 2014/9/16 96.75円 5.73% 0.72年 1000 96.75円
25 2016/9/16 90.5円 5.16% 2.72年 200 90.50円
23 2019/3/19 82.50円 6.59％ 5.22年 100 82.50円
26 2019/9/13 80.50円 6.25% 5.70年 300 80.50円
シャープCDS
1年 516(529)
5年 504(518)
＊シャープのCDSはアップ・フロント取引ですがCDSデータはそのまま載せてあります。
ソフトバンク
CDSやクレジットスプレッドは拡大。社債市場は今回の買収に困惑しています。
ネガティブになっているわけではありません。長期的な企業リスクを懸念しているためです。社債環境が不安定になると長期のファンディングが難しくなります。
最近9220円(8920円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
32 2015/6/2 0.66%(0.55%) 58.67bp(48.16bp)
42 2017/03/01 0.93%(0.75%) 81.65bp(63.19bp)
1年 5年
CDS 38bp(29bp) 183bp(130bp)
パナソニック
株価1215円（1215円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 0.31%(0.31%) 23.2bp(22.63bp)
11 2018/03/20 0.44%(0.43%) 27.5bp(26.8bp)
1年 5年
CDS 10bp(11bp) 54bp(60bp)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 16178.94 +55.64% ----- ------
ＮＹダウ 16478.41 +25.75 +52.45 0.941
ブラジルボベスパ 51266.56 -15.89 -10.53 -0.634
アルゼンチン5400.16 +88.19 +73.69 0.677
FT100 6750.87 +14.46 +40.67 0.768
DAX 9589.39 +25.97 +59.08 0.803
ロシアMICEX指数 1494.53 +1.34 +15.00 -0.193
ムンバイSENSEX30 21193.58 +9.10 +16.68 0.445
上海A 2199.06 -7.45 +14.89 -0.492
ハンセンH 10830.10 -5.30 +14.45 -0.409
韓国総合 2002.28 +0.26 +22.30 0.021
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.393(0.356) 1.742(1.676) 3.005(2.890) 3.941(3.824)
独0.239(0.221) 0.955(0.880) 1.954(1.868) 2.758(2.691)
日 0.085(0.089)0.224(0.209) 0.699(0.675) 1.696(1.678)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.43(2.42)・BBB 1.11（1.09）・ A 0.55(0.57）
CDSインデックス
米 63.21(64.63) 欧州 70.14（71.50）日本 67.84(70.14)
◆来週の経済統計
米
31日11月中古住宅販売仮契約(前月比)：予想：1.0% 前回 ：-0.6%
31日10月S&P/ケース・シラー住宅価格指数：予想：--- 前回：165.66
3日12月ISM製造業景況指数：予想:52.8 前回：52.5
国債入札
なし
https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1312
データ：Bloomberg
