9月27日 理レター
皆様お世話になっております。なぞなぞ、蟻のお婆さんが会社を立ち上げました？
なんという会社でしょうか？ そうです、アリババです。婆さんはもう90歳。上場来の
高値が99.7ドル、安値が86.62ドル、週末の引けが90.46ドル。90ドル挟んでの動きです。
時価総額は24兆円。一方、大株主の孫さんとこの株価は婆さん上場で材料出尽くし？ヘッツジのはずし？などで株価が900円近く下落。時価総額は9.5兆円と10兆を再び割ってしまいました。婆さんのおかげで8兆円近い紙にかいたお金が孫さんのところに舞い込んできました。孫さんの目指すところはネットのバークシャ・ハサウェーか？それにしてもボラが高すぎますよ。今日の儲けは明日の損。私の経験から大儲けした次の日って損を出しやすいんです。よほど狙いを定めて慎重みしないといけません。心のどこかで“俺って天才？”と、勘違い野郎が現れるんです。適当にトレードすると大損します。今でも覚えています。三井化学3回債のCB190円5000万円。会社でトレーディングをしていた時にことです。前日は大儲けして、ちょうどパリティー水準だった三井化学を購入。そると株価が下落。株式につなぐこともなく、数週間売ることができずに苦しめられました。その時の上司は市場でシューサンといわれていました。CB市場のカリスマトレーダーでした。この件ではかなりご迷惑をおかけしてしまいました。しゅーさんあの時はすみませんでした。今度お会いできたら謝りたいです。アクティブにトレーディングできる環境を作っていただいていたにも関わらず適当にポジションを取ってしまいました。結果、3000万近くのロスが出ました。入社2年目のころのことです。
戒め：銘柄選定は慎重に、決断は即断。
皆様は私のようなことはないと思いますが、儲かっているときどれだけ冷静になれるか？
いい気になったら負けです。常に第三者の目で市場を分析しましょう。
ところで、米国市場、ちょっとまずいかもしれません。特に、小型株が狙われるかも？
ジャンクのクレジットスプレッドが急拡大しております。米国では政策金利の上昇が近づいています。政策金利FFレートに敏感な2年国債金利は0.6%近くまで上昇しております。
金利があがるとなにが起きるか？絶対水準が上昇します。つまり借入金の上昇につながります。財務体質の弱い企業にとって金利上昇は致命的。ROAとDIの関係です。簡単に言えば、利益率より負債の支払金利が高いと企業のバランスが崩れ、株価は下落します。
2%を稼ぐために10%の利息払っていたら意味ないですよね。単純に考えて下さい。（もちろん自己資本比率も大事です）。今後は小型株の行くえに注目です。米国小柄が崩れたら
日本の小型も狙われます。小型ガタガタの時代が到来するかも？ストックオプションお持ちの役員の方、行使するなら早くしないとはじけますよ！！絵にかいた餅は食べられません！！お金もちになって日本を良くするために使ってくださいね！！
そういえば、たまたま不動産関連の仕事友人から聞いたのですが、最近マンション売れないようですね。固定費(コスト)上昇にともないマンション価格が上昇。それに伴い、販売戸数が減少し、在庫が積み上がっているようです。なんか2008年ごろ同じような現象がありましたよね。こわいこわい。
1 シャープ
株価 314円（324 円）
回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
25 2016/9/16 99.00円 1.668% 1.96年 200 98.75円
23 2019/3/19 98.50円 2.440％ 4.46年 100 98.00円
26 2019/9/13 96.50円 2.394% 4.95年 300 96.00円
CDS
1年 47.69(45.75)
5年 186.62(185.08)
2 ソフトバンク
株価7900円(8740円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
32 回2015/6/2 0.445%(0.435%) 44.07bp(43.58bp)
42回2017/3/1 0.849% (0.854% )78.75bp (78.85bp)
44 回2020/12/20 1.415%(1.434%) 120.57bp(120.31bp)
ユーロ債
2020年4月15日2.950%(2.950%) 272.50p(268.24bp) *円ベースL+214.50 bp（209.5bp）
ドル債
2020年4月15日 4.18%(4.14%) 226.86bp(218.71bp) 円ヘッジL+140.3bp(137.6bp)
*円ベース＝アセットSWAP 6ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$6.43（$6.88）
ドル債
2024年6月15日6.90%(6.73%) 442bp( 413bp )
1年 5年
CDS 71.01bp(66.01bp)326．09bp(283.92bp)
3 パナソニック
株価1311.50円（1320円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 0.205%(0.210%) 16.38bp(17.22bp)
11 2018/03/20 0.258%(0.268%) 17.52bp(17.76bp)
1年 5年
CDS 8.13bp(6.85bp) 44.00bp(37.00bp)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 16229.86 -0.38% ----- ------
ＮＹダウ 17113.15 +7.28 +11.33 0.543
ブラジルボベスパ 57212.38 +11.08 +12.49 0.301
アルゼンチン12535.53 +132.53 +86.19 0.442
FT100 6649.39 -1.48 +0.34 0.296
DAX 9490.55 -0.64 -4.83 0.359
ロシアMICEX指数 1434.20 -4.65 -16.84 0.241
ムンバイSENSEX30 26626.32 +25.77 +31.61 0.383
上海A 2457.74 +10.98 +13.83 0.348
ハンセンH 10584.29 -2.14 +1.51 0.543
韓国総合 2031.64 +1.01% +5.19% 0.283
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.574(0.565) 1.795(1.814) 2.527(2.578) 3.214(3.28)
独-0.069(-0.068) 0.174(0.203) 0.972(1.043) 1.887(1.991)
日 0.063(0.077)0.172(0.180) 0.523(0.563) 1.623(1.698)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.81(2.57)・BBB 0.891（0.857）・ A 0.491(0.471）
CDSインデックス
米 64.11(56.01) 欧州 63.35（56.27）日本59.35(55.10)
◆来週の経済統計
【米国の予定】
29日8月個人所得：予想：0.3% 前回：0.2%
29日9月ダラス連銀製造業景況調査：予想:10 前回:7.1
30日7月S&P/ケース・シラー住宅価格指数：予想：--- 前回：172.33
1日9月ADP雇用統計:予想20万2千人 前回：20万4千人
1日9月マークイット製造業PMI：予想：--- 前回：57.9
1日9月ISM製造業景況指数：予想：58.0 前回：59.0
1日8月建設支出（前月比）：予想：0.4% 前回：1.8%
3日9月失業率：予想：6.1% 前回：6.1%
3日9月製造業雇用者数変化：予想:1万2000件 前回0件
3日9月ISM非製造業景況指数(総合)：予想：58.5 前回：59.6
【日本の予定】
30日8月失業率： 予想：--- 前回：3.8%
1日3Q 日銀 短観
3日9月：マークイット日本サービス業PMI：予想--- 前回：1.95%
国債入札
米
2日：3年・10年・30年国債入札詳細
日本
2日：10年国債入札
https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1410.htm
データ：Bloomberg
皆様お世話になっております。なぞなぞ、蟻のお婆さんが会社を立ち上げました？
なんという会社でしょうか？ そうです、アリババです。婆さんはもう90歳。上場来の
高値が99.7ドル、安値が86.62ドル、週末の引けが90.46ドル。90ドル挟んでの動きです。
時価総額は24兆円。一方、大株主の孫さんとこの株価は婆さん上場で材料出尽くし？ヘッツジのはずし？などで株価が900円近く下落。時価総額は9.5兆円と10兆を再び割ってしまいました。婆さんのおかげで8兆円近い紙にかいたお金が孫さんのところに舞い込んできました。孫さんの目指すところはネットのバークシャ・ハサウェーか？それにしてもボラが高すぎますよ。今日の儲けは明日の損。私の経験から大儲けした次の日って損を出しやすいんです。よほど狙いを定めて慎重みしないといけません。心のどこかで“俺って天才？”と、勘違い野郎が現れるんです。適当にトレードすると大損します。今でも覚えています。三井化学3回債のCB190円5000万円。会社でトレーディングをしていた時にことです。前日は大儲けして、ちょうどパリティー水準だった三井化学を購入。そると株価が下落。株式につなぐこともなく、数週間売ることができずに苦しめられました。その時の上司は市場でシューサンといわれていました。CB市場のカリスマトレーダーでした。この件ではかなりご迷惑をおかけしてしまいました。しゅーさんあの時はすみませんでした。今度お会いできたら謝りたいです。アクティブにトレーディングできる環境を作っていただいていたにも関わらず適当にポジションを取ってしまいました。結果、3000万近くのロスが出ました。入社2年目のころのことです。
戒め：銘柄選定は慎重に、決断は即断。
皆様は私のようなことはないと思いますが、儲かっているときどれだけ冷静になれるか？
いい気になったら負けです。常に第三者の目で市場を分析しましょう。
ところで、米国市場、ちょっとまずいかもしれません。特に、小型株が狙われるかも？
ジャンクのクレジットスプレッドが急拡大しております。米国では政策金利の上昇が近づいています。政策金利FFレートに敏感な2年国債金利は0.6%近くまで上昇しております。
金利があがるとなにが起きるか？絶対水準が上昇します。つまり借入金の上昇につながります。財務体質の弱い企業にとって金利上昇は致命的。ROAとDIの関係です。簡単に言えば、利益率より負債の支払金利が高いと企業のバランスが崩れ、株価は下落します。
2%を稼ぐために10%の利息払っていたら意味ないですよね。単純に考えて下さい。（もちろん自己資本比率も大事です）。今後は小型株の行くえに注目です。米国小柄が崩れたら
日本の小型も狙われます。小型ガタガタの時代が到来するかも？ストックオプションお持ちの役員の方、行使するなら早くしないとはじけますよ！！絵にかいた餅は食べられません！！お金もちになって日本を良くするために使ってくださいね！！
そういえば、たまたま不動産関連の仕事友人から聞いたのですが、最近マンション売れないようですね。固定費(コスト)上昇にともないマンション価格が上昇。それに伴い、販売戸数が減少し、在庫が積み上がっているようです。なんか2008年ごろ同じような現象がありましたよね。こわいこわい。
1 シャープ
株価 314円（324 円）
回号 償還 価格 利回り 残存期間 残額（億円） 前週末
25 2016/9/16 99.00円 1.668% 1.96年 200 98.75円
23 2019/3/19 98.50円 2.440％ 4.46年 100 98.00円
26 2019/9/13 96.50円 2.394% 4.95年 300 96.00円
CDS
1年 47.69(45.75)
5年 186.62(185.08)
2 ソフトバンク
株価7900円(8740円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
32 回2015/6/2 0.445%(0.435%) 44.07bp(43.58bp)
42回2017/3/1 0.849% (0.854% )78.75bp (78.85bp)
44 回2020/12/20 1.415%(1.434%) 120.57bp(120.31bp)
ユーロ債
2020年4月15日2.950%(2.950%) 272.50p(268.24bp) *円ベースL+214.50 bp（209.5bp）
ドル債
2020年4月15日 4.18%(4.14%) 226.86bp(218.71bp) 円ヘッジL+140.3bp(137.6bp)
*円ベース＝アセットSWAP 6ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$6.43（$6.88）
ドル債
2024年6月15日6.90%(6.73%) 442bp( 413bp )
1年 5年
CDS 71.01bp(66.01bp)326．09bp(283.92bp)
3 パナソニック
株価1311.50円（1320円)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
10 2016/03/18 0.205%(0.210%) 16.38bp(17.22bp)
11 2018/03/20 0.258%(0.268%) 17.52bp(17.76bp)
1年 5年
CDS 8.13bp(6.85bp) 44.00bp(37.00bp)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 16229.86 -0.38% ----- ------
ＮＹダウ 17113.15 +7.28 +11.33 0.543
ブラジルボベスパ 57212.38 +11.08 +12.49 0.301
アルゼンチン12535.53 +132.53 +86.19 0.442
FT100 6649.39 -1.48 +0.34 0.296
DAX 9490.55 -0.64 -4.83 0.359
ロシアMICEX指数 1434.20 -4.65 -16.84 0.241
ムンバイSENSEX30 26626.32 +25.77 +31.61 0.383
上海A 2457.74 +10.98 +13.83 0.348
ハンセンH 10584.29 -2.14 +1.51 0.543
韓国総合 2031.64 +1.01% +5.19% 0.283
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.574(0.565) 1.795(1.814) 2.527(2.578) 3.214(3.28)
独-0.069(-0.068) 0.174(0.203) 0.972(1.043) 1.887(1.991)
日 0.063(0.077)0.172(0.180) 0.523(0.563) 1.623(1.698)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.81(2.57)・BBB 0.891（0.857）・ A 0.491(0.471）
CDSインデックス
米 64.11(56.01) 欧州 63.35（56.27）日本59.35(55.10)
◆来週の経済統計
【米国の予定】
29日8月個人所得：予想：0.3% 前回：0.2%
29日9月ダラス連銀製造業景況調査：予想:10 前回:7.1
30日7月S&P/ケース・シラー住宅価格指数：予想：--- 前回：172.33
1日9月ADP雇用統計:予想20万2千人 前回：20万4千人
1日9月マークイット製造業PMI：予想：--- 前回：57.9
1日9月ISM製造業景況指数：予想：58.0 前回：59.0
1日8月建設支出（前月比）：予想：0.4% 前回：1.8%
3日9月失業率：予想：6.1% 前回：6.1%
3日9月製造業雇用者数変化：予想:1万2000件 前回0件
3日9月ISM非製造業景況指数(総合)：予想：58.5 前回：59.6
【日本の予定】
30日8月失業率： 予想：--- 前回：3.8%
1日3Q 日銀 短観
3日9月：マークイット日本サービス業PMI：予想--- 前回：1.95%
国債入札
米
2日：3年・10年・30年国債入札詳細
日本
2日：10年国債入札
https://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1410.htm
データ：Bloomberg
