07月13日 理レター
皆様お世話になっております。ピザ焼き機を購入して5枚ほどうくりましたがまだまだ味が安定しません。なかなか奥が深い料理です。
今週、関西電力が5年債を発行。当初、200億円から500億円の発行予定でしたが
スプレッドに飢えたアクティブ年金が参加したため急遽1000億円に増額され好調な販売となりました。背景には運用難の中。日銀オペの結果イールドカーブがドミノ倒しのように平坦化しております。2年国債が0.1%、5年で0.18%、10年で0.78%という水準。こんな環境下5年で0.821%（国債金利+0.63%）の関電が登場。大人気となりました。
中国電力も5年債を発行、こちらは国債金利+04％の0.575％ですが、国債金利の3倍の水準ということもあり人気です
投資家の金余り、運用難は続いております。
ソフトバンクがついに昨年8月以来の3000円乗せ。同社発行のユーロ円CBは141円台、かい離率は0.35％とほぼ理論価格となりました。このCBの償還は2013年3月31日です。しかし、株価の引け値が3246.75円（行使価格の150%）を30営業日連続して上回った場合、発行体であるソフトバンクが額面でCBを償還させることができます。
この時のCBの理論価格は150円以上です。CBをそのまま保有していると額面100円で償還となってしまいます。そこで、CB保有者は100円で償還されるまえにCBのまま市場で売却するか株式に転換します。（ソフトコールは転換を促進させるための道具）
このCBは残存期間も1年を切っているためすでに理論価格で推移しています。
今後株価が上昇するようであればCBからの転換売りを意識しなければいけません。
昨年の5月、2014年償還のユーロ円CBにソフトコールが成立。500億円のCBが株式に転換、約2519万株の新株が発行、株価は3300円台から2900円台まで下落、その後2800円台まで下落。
今回のユーロ円CBも500億円、潜在株式数は、2310万株。株価が2164.50円以上で推移していれば3月末までに2310万株が供給されることになます。
市場にとってはソフトコールで一気に転換されるより、償還日まで徐々に転換された方が株価への影響は小さいと考えられます。
ただ、ソフトバンクサイドにたつとこのCBが株価に転換されると1.5%の利息を支払う義務がなくなるため次回利払いの9月末までに転換されることを望んでいます。
ソフトバンクにとってCB転換は今年のミッション。
サッカー原発 橋本石原
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 8724.12 +3.18 ----- ------
ＮＹダウ 12777.09 +4.58 +7.62 0.548
ブラジルボベスパ 54330.51 -4.27 -10.22 0.650
アルゼンチンメルバル 2381.38 -3.30 -5.71 0.421
FT100 5666.13 +1.68 +4.87 0.674
DAX 6557.10 +11.17 +8.11 0.787
ロシアMICEX指数 1416.50 +1.02 +2.90 0.707
ムンバイSENSEX30 17213.70 +11.38 +10.77 0.774
上海A 2289.11 -0.65 +0.83 0.417
ハンセンH 9237.04 -7.04 -4.23 0.702
韓国総合 1812.89 -0.70 +3.17 0.831
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.24(0.27) 0.62(0.64) 1.49(1.55) 2.57(2.66)
独 -0.04(-0.013) 0.33(0.34) 1.26(1.33) 2.11(2.17)
日 0.09(0.09） 0.18(0.20) 0.77(0.80) 1.82(1.87)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.33(3.33)・BBB 1.61（1.67)・ A 0.81（0.83）
CDSインデックス
米 113( 113) 欧州 169（171）日本 177(172)
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値
◆来週の経済統計
米
16日6月小売売上高 予想0.2% 前回-0.2％
17日6月消費者物価指数(コア) 予想0.2% 前回0.2％
18日6月住宅着工件数 予想745K 前回708K
19日6月中古住宅販売件数 予想4.62M 前回4.55M
日
18日6月首都圏新築マンション販売 予想― 前回-14.96%
19日景気先行CI指数 予想-- 前回95.9
国債入札
米：19日7年債詳細
日本：19日5年国債入札
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1205.htm
データ：Bloomberg
