09月5日 理レター
債券市場で超長期金利の利回りが急上昇。まるで金利が仕手株のような動きをしております。先週は沢井製薬と日本電産がCB発行をアナウンス。沢井製薬の株は13％程度下落、
、日本電産は2.5%の下落。この差はいったいなにでしょう？①沢井製薬のCB発行による潜在株式数の増加は20%、日本電産は6.4%の増加と潜在株の数の違い②日本電産は短期ローンの長期化（CBの支払利息0％）とCB発行により一時現金収入が発生。（このパターンは初めてのケース？CBは102.5円発行、引き受け会社は投資家に102.50で販売して、2円50銭が証券の手数料ですが、今回は100.50円を受け取っています。1000億円なので5億円がCB発行による特別利益。③日本電産はCB転換請求に対しては金庫株式で対応。現在金庫株が5百万株程度が対応できこれにより潜在株式が50%程度低下。④電産の資金は将来のM&A資金。潜在株式が3.2%増えても企業成長が3.2％を上回れば株価は下落しません。つまり、日本電産の場合のCB発行は財務内容を良好にし、かつ株主にも優しいCB発行です。CB発行＝＞潜在株式数増加＝＞株式下落 このケースは潜在株式数増加率がROAを上回らない為に株価が下落します。日本電産の場合はこの点が違います。
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 9114.13 -13.58 -----
ＮＹダウ 10447.93 -.19 -9.31 0.513
ブラジルボベスパ 66678.62 -2.78 -11.53 0.416
アルゼンチンメルバル 2423.22 +4.42 -8.87 0.139
FT100 5428.15 -.28 -13.14 0.627
DAX 6134.62 +2.97 -16.12 0.087
ロシアMICEX指数 1410.16 +2.93 -8.50 0.354
ムンバイSENSEX30 18221.43 +4.33 -5.79 -0.146
上海A 2781.98 -18.33 -25.82 0.575
ハンセンH 11767.41 -8.02 -16.93 0.299
韓国総合 1780.02 +5.78 -5.22 0.749
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.51(0.55) 1.48(1.49) 2.69（2.64) 3.78(3.69)
独 0.64（0.63) 1.34(1.29) 2.35(2.19) 2.95（2.66)
日 0.12（0.12) 0.31(0.27) 1.13(0.999) 1.95(1.75)
30年債急落です。
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.82（3.89）BBB 1.72(1.76) A 0.81（0.81）
CDSインデックス
米 103.39（111.01） 欧州 105.41（117.67） 日本 108.00（112.00.）
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値
◆来週の経済統計
米 8日ABC消費者信頼感指数 予想-44 前回-45
9日貿易収支 予想-＄47B 前回-＄49.9B
1日8月ABC消費者信頼感指数 予想 前回-44
日8日7月機械受注 予想2.0％ 前回1.6％
8日8月企業倒産件数 予想-- 前回-23.1％
国債入札
米国7日3年国債・8日10年国債・9日30年国債 入札
日本8日30年国債入札 ・10日5年国債入札
注目は日米ともに30年国債入札です。金利反転のきっかけになるかも！！
データ：Bloomberg
債券市場で超長期金利の利回りが急上昇。まるで金利が仕手株のような動きをしております。先週は沢井製薬と日本電産がCB発行をアナウンス。沢井製薬の株は13％程度下落、
、日本電産は2.5%の下落。この差はいったいなにでしょう？①沢井製薬のCB発行による潜在株式数の増加は20%、日本電産は6.4%の増加と潜在株の数の違い②日本電産は短期ローンの長期化（CBの支払利息0％）とCB発行により一時現金収入が発生。（このパターンは初めてのケース？CBは102.5円発行、引き受け会社は投資家に102.50で販売して、2円50銭が証券の手数料ですが、今回は100.50円を受け取っています。1000億円なので5億円がCB発行による特別利益。③日本電産はCB転換請求に対しては金庫株式で対応。現在金庫株が5百万株程度が対応できこれにより潜在株式が50%程度低下。④電産の資金は将来のM&A資金。潜在株式が3.2%増えても企業成長が3.2％を上回れば株価は下落しません。つまり、日本電産の場合のCB発行は財務内容を良好にし、かつ株主にも優しいCB発行です。CB発行＝＞潜在株式数増加＝＞株式下落 このケースは潜在株式数増加率がROAを上回らない為に株価が下落します。日本電産の場合はこの点が違います。
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 9114.13 -13.58 -----
ＮＹダウ 10447.93 -.19 -9.31 0.513
ブラジルボベスパ 66678.62 -2.78 -11.53 0.416
アルゼンチンメルバル 2423.22 +4.42 -8.87 0.139
FT100 5428.15 -.28 -13.14 0.627
DAX 6134.62 +2.97 -16.12 0.087
ロシアMICEX指数 1410.16 +2.93 -8.50 0.354
ムンバイSENSEX30 18221.43 +4.33 -5.79 -0.146
上海A 2781.98 -18.33 -25.82 0.575
ハンセンH 11767.41 -8.02 -16.93 0.299
韓国総合 1780.02 +5.78 -5.22 0.749
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.51(0.55) 1.48(1.49) 2.69（2.64) 3.78(3.69)
独 0.64（0.63) 1.34(1.29) 2.35(2.19) 2.95（2.66)
日 0.12（0.12) 0.31(0.27) 1.13(0.999) 1.95(1.75)
30年債急落です。
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 3.82（3.89）BBB 1.72(1.76) A 0.81（0.81）
CDSインデックス
米 103.39（111.01） 欧州 105.41（117.67） 日本 108.00（112.00.）
http://www.j-cds.com/jp/index.html
CDS参考値
◆来週の経済統計
米 8日ABC消費者信頼感指数 予想-44 前回-45
9日貿易収支 予想-＄47B 前回-＄49.9B
1日8月ABC消費者信頼感指数 予想 前回-44
日8日7月機械受注 予想2.0％ 前回1.6％
8日8月企業倒産件数 予想-- 前回-23.1％
国債入札
米国7日3年国債・8日10年国債・9日30年国債 入札
日本8日30年国債入札 ・10日5年国債入札
注目は日米ともに30年国債入札です。金利反転のきっかけになるかも！！
データ：Bloomberg
