株

ただいま、今帰りました。ところで昨日の分でヤマダ電機についてふれましたが十分でなかったので補足します。今日ユーロ市場で（もう昨日）でＣＢが２銘柄アナウンスされました。ヤマダ電機１５００億円とＳＦＣＧ３００億円、株価はヤマダ電機が＋１５０円の９６００円、ＳＦＣＧは－２０００円（ＳＴＯＰ安）の１４５４０円でした、なぜ同じＣＢ発行でこんな違いがでたのでしょうか？
ヤマダ電機　行使価格が現在株価の１５０%上に加え転換条件としてその上２５%にノックインがついている。
７００億円の自社株買いを同時にアナウンスしてうる。
理論的に計算してみました。行使価格を１５０００円とすると１０Ｍの新株発行になります。この株式数は現在発行済株の１０%に値します。このＣＢのＯＰＴＩＯＮ部分のデルタを計算するとボラを４０%で算出さしたデルタは0.56。仮にデルタニュートラルは５．６Ｍ株式数となります。
かたや自社株買いの７００億円、株価が１００００円と仮定すると７Ｍです。
つまりデルタ分よりも自社株購入分が勝っているという結果になりました。また、株式を売却する場合は株式を調達する必要がありますが、自社株消却がはいってしまうと逆日歩がついてしまうリスクが発生してしまいます。
その結果、ＣＢ発行にもかかわらずヤマダ電機の株価は上昇しました。

これと反してＳＦＣＧはたんなるＭＳＣＢ、行使価格が価格決定日の株価×１．０５が行使価格になるます。仮に１５０００円だとすると２Ｍの発行になります。これは発行済株式数の１７%に相当します。仮にＰＥＲを保全すると考えると株価はアナウンス前より１７％低下することになります。ざっと計算して１３８００円ぐらいの水準となります。

今日は面白い日でした。明日の株価が楽しみです。