9月17日
理レター
皆様お世話になっております。先週、今週と、社債の発行ラッシュ。凄かったです。大型起債が目立った四半期でした。10月からも現在の環境なら起債は多そうです。超長期の金利が上昇してきたのでこのゾーンは減るかもしれませんが、日銀が手前を深堀すると国債金利が一段とマイナスに引っ張られるので事業債が買われやすい環境になります。
この時、事業債と国債との金利差は拡大しますが事業債は0%を挟んで行ったり来たりの展開となりそうです。10月以降、3年初のマイナス事業債が生まれるかもしれません。ﾄﾖﾀﾌｧｲﾅﾝｽ、ホンダFS、それとも日産FS？日立キャピタル？？
社債市場は来週発表される黒田総裁が何を出すのか注目しています。手前の深堀、長短金利スプレッドの拡大は織り込んでいます。それにしても超長期債は地獄絵巻のようです。
7月7日の起債されたJR東日本40年118回債なんてとんでもないことになっています。
発行価格100円ですが、今週末は82.4647円です。2カ月ちょっとでた約17.5円の下落です。この債券の最低単位が1億円です。つまり、この債券を保有している投資家の評価損は1億円に付き1750万円です。超長期のロークーポン債を購入していた投資家さん大変な評価損を抱えております。どうすんでしょう？そうだ、満期保有目的ということにして償還まで待つしかないですね。こんな相場で戦えば傷口が広がりってしまいます。
そもそも超長期に火をつけたのは1月29日に導入がきまったマイナス金利政策。お金がマイナス金利を嫌い、長期から超長期に流れた結果、20年債までが0%になりました。20年債の金利は現在0.45%です。ちなみにマイナス金利政策発表前の20年債利回りは0.95%でした、まだ半分です。超長期は居場所を現在探っているところ、日銀さん教えて！！どうしたいの？どこで止めるの？？超長期を意気込んで買っていた地方投資家さんたちがボロボロになっていますよ。金利といえば、海外ではドイツ銀行の社債が急落しています。RBSも連れ安。来週のテーマになりそうです。ウェルズファーゴも不祥事から株価は下落していますが債券は堅調。ドイツ銀やRBSのCoCo債が注目されそうです。
米国では利上げを前にジャンク債が売られ始めました。金利が上昇するとレバレッジ経営をしている企業のバランスシートが悪化します。そういえばソフトバンクがハードバンクの会社を“みずほ”と設立しました。AIが融資判断をする会社だそうです。ためしにソフトバンクの融資判断をしてもらったら面白いとおもいます。はたして、ペッパー君の判断はどうなるでしょう？？ソフトバンクは劣後債を起債したばかり、私のところにも日興の担当者から何度も何度も電話がかかってきました。クーポン3%ですよ～～。
ご苦労様です。最近は為替リンク債の勧誘電話がかかってきます。ちなみにソフトバンク手数料は1.9％です。100万円につき1万9000円です。セールスマンも必至になるわけです。仕組債は手数料開示されていませんが2%~5%ぐらいです。初めから負けています。
そんなアッパーの取れない商品かったらダメです。運よく満期を迎えるころ、同じような商品に乗り換え、乗り換えで最終的にガンマが跳ねて、元本が毀損し、今までの収益以上に損失を出し。良い勉強になったと自分を責める！！というパターンです。仕組債なんて購入してダメですよと昔、仕組債を担当していた私が言ってはいけませんが罪滅ぼしです。
そろそろサイクリングの時間になりました。そういえば東京マラソンハズレました。
チャリティーランに応募するかどうか？10万円ですが。。
ソフトバンクグループ
株価6404円（6899円）
1年 5年
CDS 48.32(44.34bp)、142.00(131.00）
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1 0.395% (0.425%)73.45bp (72.29bp)
44回2020/11/27 1.288%(1.333%) 150.88bp(152.09bp)
ユーロ債
2025年7月30日 3.312%(2.85%) 349.64bp(302.85bp) 円ベース3ML+319bp（281bp）
ドル
2025年7月30日 4.70%(4.46%) 309bp(285p) 円ヘッジ3ML+247bp(226bp)
*円ベース＝アセットSWAP 3ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$6.65（$6.65）
ドル債
7.125% 2024年6月15日8.38%(8.26%)T+684bp(671bp）
CDS 640bp(595bp)
アリババ
株価 104.64ドル(99.25ドル)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
日経平均 16519.29 -13.21
ＮＹダウ 1812380 +4.01 -11.50 -0.071
ブラジルボベスパ 57079.76 +31.667 +35.76 -0.314
FT100 6710.28 +7.50 -19.26 -0.050
DAX 10276.17 -4.35 -16.37 0.690
ロシアMICEX指数 1981.96 +12.52 +6.66 -0.507
上海A 3143.28 -15.15 -29.97 0.848
ハンセンH 9595.73 +0.68 -15.83 0.710
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米0.7662（0.7821) 1.2000（1.2225） 1.6926（1.6749）2.4437（2.3946）
独-0.653(-0.631) -0.501(-0.487) 0.007(-0.011) 0.639（0.609）
日-0.255（-0.200）-0.204（-0.158）-0.039（-0.015）0.555（0.518）
クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.95（2.95）BBB 1.22（1.22）・A 0.72（0.68）
CDSインデックス
米 75.96（76.07） 欧州 71.16(67.49）日本53.00（55.45)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
20日8月住宅着工件数：予想：119.2万件 前回：121.1万件
20日8月建設許可件数：予想：117万件 前回：114.4万件
22日FOMC
22日8月中古住宅販売件数：545万件 前回：539万件
23日9月マークイット製造業PMI 予想：52.3 前回：52.0
【日本の予定】
21日8月貿易収支：予想：1995億件 前回：5136億円
21日日銀政策金利決定会合
23日日経PMI製造業：予想：-前回：49.50
23日7月全産業活動指数（前月比）：予想：0.2% 前回：1.0%
国債入札
米国 前回の応札倍率 前回入札日
23日 10年インフレ連動国債 2.39倍 7月21日
データ：Bloomberg、財務省HP
理レター
皆様お世話になっております。先週、今週と、社債の発行ラッシュ。凄かったです。大型起債が目立った四半期でした。10月からも現在の環境なら起債は多そうです。超長期の金利が上昇してきたのでこのゾーンは減るかもしれませんが、日銀が手前を深堀すると国債金利が一段とマイナスに引っ張られるので事業債が買われやすい環境になります。
この時、事業債と国債との金利差は拡大しますが事業債は0%を挟んで行ったり来たりの展開となりそうです。10月以降、3年初のマイナス事業債が生まれるかもしれません。ﾄﾖﾀﾌｧｲﾅﾝｽ、ホンダFS、それとも日産FS？日立キャピタル？？
社債市場は来週発表される黒田総裁が何を出すのか注目しています。手前の深堀、長短金利スプレッドの拡大は織り込んでいます。それにしても超長期債は地獄絵巻のようです。
7月7日の起債されたJR東日本40年118回債なんてとんでもないことになっています。
発行価格100円ですが、今週末は82.4647円です。2カ月ちょっとでた約17.5円の下落です。この債券の最低単位が1億円です。つまり、この債券を保有している投資家の評価損は1億円に付き1750万円です。超長期のロークーポン債を購入していた投資家さん大変な評価損を抱えております。どうすんでしょう？そうだ、満期保有目的ということにして償還まで待つしかないですね。こんな相場で戦えば傷口が広がりってしまいます。
そもそも超長期に火をつけたのは1月29日に導入がきまったマイナス金利政策。お金がマイナス金利を嫌い、長期から超長期に流れた結果、20年債までが0%になりました。20年債の金利は現在0.45%です。ちなみにマイナス金利政策発表前の20年債利回りは0.95%でした、まだ半分です。超長期は居場所を現在探っているところ、日銀さん教えて！！どうしたいの？どこで止めるの？？超長期を意気込んで買っていた地方投資家さんたちがボロボロになっていますよ。金利といえば、海外ではドイツ銀行の社債が急落しています。RBSも連れ安。来週のテーマになりそうです。ウェルズファーゴも不祥事から株価は下落していますが債券は堅調。ドイツ銀やRBSのCoCo債が注目されそうです。
米国では利上げを前にジャンク債が売られ始めました。金利が上昇するとレバレッジ経営をしている企業のバランスシートが悪化します。そういえばソフトバンクがハードバンクの会社を“みずほ”と設立しました。AIが融資判断をする会社だそうです。ためしにソフトバンクの融資判断をしてもらったら面白いとおもいます。はたして、ペッパー君の判断はどうなるでしょう？？ソフトバンクは劣後債を起債したばかり、私のところにも日興の担当者から何度も何度も電話がかかってきました。クーポン3%ですよ～～。
ご苦労様です。最近は為替リンク債の勧誘電話がかかってきます。ちなみにソフトバンク手数料は1.9％です。100万円につき1万9000円です。セールスマンも必至になるわけです。仕組債は手数料開示されていませんが2%~5%ぐらいです。初めから負けています。
そんなアッパーの取れない商品かったらダメです。運よく満期を迎えるころ、同じような商品に乗り換え、乗り換えで最終的にガンマが跳ねて、元本が毀損し、今までの収益以上に損失を出し。良い勉強になったと自分を責める！！というパターンです。仕組債なんて購入してダメですよと昔、仕組債を担当していた私が言ってはいけませんが罪滅ぼしです。
そろそろサイクリングの時間になりました。そういえば東京マラソンハズレました。
チャリティーランに応募するかどうか？10万円ですが。。
ソフトバンクグループ
株価6404円（6899円）
1年 5年
CDS 48.32(44.34bp)、142.00(131.00）
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1 0.395% (0.425%)73.45bp (72.29bp)
44回2020/11/27 1.288%(1.333%) 150.88bp(152.09bp)
ユーロ債
2025年7月30日 3.312%(2.85%) 349.64bp(302.85bp) 円ベース3ML+319bp（281bp）
ドル
2025年7月30日 4.70%(4.46%) 309bp(285p) 円ヘッジ3ML+247bp(226bp)
*円ベース＝アセットSWAP 3ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$6.65（$6.65）
ドル債
7.125% 2024年6月15日8.38%(8.26%)T+684bp(671bp）
CDS 640bp(595bp)
アリババ
株価 104.64ドル(99.25ドル)
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
日経平均 16519.29 -13.21
ＮＹダウ 1812380 +4.01 -11.50 -0.071
ブラジルボベスパ 57079.76 +31.667 +35.76 -0.314
FT100 6710.28 +7.50 -19.26 -0.050
DAX 10276.17 -4.35 -16.37 0.690
ロシアMICEX指数 1981.96 +12.52 +6.66 -0.507
上海A 3143.28 -15.15 -29.97 0.848
ハンセンH 9595.73 +0.68 -15.83 0.710
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米0.7662（0.7821) 1.2000（1.2225） 1.6926（1.6749）2.4437（2.3946）
独-0.653(-0.631) -0.501(-0.487) 0.007(-0.011) 0.639（0.609）
日-0.255（-0.200）-0.204（-0.158）-0.039（-0.015）0.555（0.518）
クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB 2.95（2.95）BBB 1.22（1.22）・A 0.72（0.68）
CDSインデックス
米 75.96（76.07） 欧州 71.16(67.49）日本53.00（55.45)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
20日8月住宅着工件数：予想：119.2万件 前回：121.1万件
20日8月建設許可件数：予想：117万件 前回：114.4万件
22日FOMC
22日8月中古住宅販売件数：545万件 前回：539万件
23日9月マークイット製造業PMI 予想：52.3 前回：52.0
【日本の予定】
21日8月貿易収支：予想：1995億件 前回：5136億円
21日日銀政策金利決定会合
23日日経PMI製造業：予想：-前回：49.50
23日7月全産業活動指数（前月比）：予想：0.2% 前回：1.0%
国債入札
米国 前回の応札倍率 前回入札日
23日 10年インフレ連動国債 2.39倍 7月21日
データ：Bloomberg、財務省HP
