6月13日
理レター
皆様お世話になっております。今週、は黒田ショックでドルが急落。この急落を受け株式市場も下落。一時は2万円割れを覚悟しましたがその後の海外市場に救われました。まさかの展開でした。最近、世界の株式、債券市場は荒い動きとなっています。米国利上げを前に、いろいろなところで歪がでているようです。一筋縄ではいかない相場展開になっています。下落に備えてベアETFを購入しポートのヘッジを考えても良いかもしれません。
欧州市場でも動きが出てきました。先週急落したドイツ国債は10年が1%を付けたことでいったん落ち着いてきましたが今度はスペイン、イタリア、ポルトガルの債券利回りが上昇しています。負のサイクルが始まったのかもしれません。欧州債券市場は警戒が必要です。
日本では来週株主総会ラッシュ。なんでこんなに集中するのか？それも平日に。行きたくもいけません。注中といえば今週は債券市場で最大規模起債が発行されました。三菱商事の劣後債です。劣後債は英語で書くと”let’s go bond”。みんなで買えば怖くない！！イケイケgo!go!と、“郷ひろみ”の乗りでした。劣後債は本当の訳はsubordinated bondです。今回の劣後は表面上の償還は2075年6月18日です。ただし、ある銘柄は5年後以降に、またある銘柄については10年後以降にコール（額面で償還）が付いています。このコールのタイミングでスプレッドが拡大します。そのため、企業側がコールを行使するため表面上の償還は2075年ですが5年債や10年債として販売されたようです。もしコールされなかったら。とりあえず、いままではこの手の仕組みでコールされなかった銘柄はないようです。紳士協定付債券です。そもそもswapの最長は40年。5年先55年や10年先50年のフォワードカーブは描けません。描いても意味がありません。つまりヘッジができません。投資家は三菱商事のブランドを信じ。5年債や10年債として購入しています。三菱商事も資本規制などの網の目をくぐるための仕組みです。なんか面白いですよね。それにしても表面上の償還日は2075年6月18日。6月18日はポールマッカートニーと私の誕生日です。現在、ポールは72歳（来週で73歳）。ポールが生きていたら133歳の誕生日。今年の6月18日に生まれる赤ちゃんが還暦を迎えます。その時、世界はどうなっているのでしょうか？想像もできません。表面上とはいえ60年債はすごいですよね。もっとすごい国債が実はあります。英国の国債で永久債というものです。英語ではパーぺチャルといいます。償還がありません。永遠にクーポンが支払われる国債です。今は発行されていません。私は
実際に取引したことはありません。たぶん、英国の大富豪がごっそりともっているのでしょうね。国が亡ばなければクーポンが支払われますから年金のようなものです。
三菱商事の劣後はこの仕組み上、当初のクーポンが60NC5（5年後以降にコールが価格＝100で償還）当初5年のクーポンが1.31％、60NC10は1.68%（当初10年のクーポンが1.68％）。現在、10年国債金利が0.5%ですから破格の利率です。かつ、発行体があの三菱ということで投資家をだましたりしないだろう！まさに三菱の信頼がなければこの債券スキームではだれも買いません。
という社債のほか、総会前の起債ラッシュで疲れ気味です。しかし、本日は大塚で19時30分からライブをします。また、天気も良いのでいまから走ります。今日はどこを走りましょうか？
理
1 ソフトバンク
株価7272円（7357円）
1年 5年
CDS 39.01bp（39.55bp）119.34bp(1183.64p)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1 0.778% (0.778%) 78.32bp (79.03bp)
44 回2020/12/20 1.496%(1.496%) 134.85bp(136.22bp)
ユーロ債
2020年4月15日2.48%(2.29%) 233.85bp(223.17p) *円ベースL+171bp（163bp）
ドル
2020年4月15日 4.01%(3.90%) 230.53bp(220.30)円ヘッジL+130bp(127bp)
*円ベース＝アセットSWAP 6ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$4.63（$4.42）
ドル債
2024年6月15日7.77%(7.77%) 546bp（544bp）
1年 5年
CDS 115bp(115bp) 407bp(413bp)
アリババ
株価 86.63ドル(90.71ドル）
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 20407.08+16.94 -----
ＮＹダウ 17898.84 +0.43 +3.55 0.943
ブラジルボベスパ 53347.53 +6.68 -6.68 -0.330
FT100 6804.60 +3.63 +6.58 0.593
DAX 11196.49 +14.19 +9.61 0.889
ロシアMICEX指数 1652.24 +18.30 +28.30 0.789
上海A 5410.86 +59.64 +64.57 0.943
ハンセンH 13984.00 +16.68 +20.34 0.875
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.7215(0.7087) 1.7410(1.7402) 2.390（2.4076）3.1014(3.1136）
独-0.184(-0.178) 0.155（0.170) 0.834(0.844) 1.542（1.519）
日 0.009（-0.002）0.120（0.107）0.508(0.487) 1.505（1.527)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.11(3.027)・BBB 1.24（1.20）・A 0.74.03(0.690)
CDSインデックス
米 68.40(66.89) 欧州 68.63（67.51）日本55.00(55.00)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
15日6月NY連銀製造業景気指数：予想：5.00 前回：3.09
15日5月鉱工業生産（前月比）：予想：0.3% 前回：-0.3%
16日5月住宅着工件数：予想：110万件 前回：113.5万件
16日5月建設許可件数：予想：109.7万件 前回：114.3万件
18日FMOC
18日5月CPI（コア）：予想：0.2% 前回：0.3%
【日本の予定】
16日首都圏マンション販売（前年比）：予想：--- ：前回：-7.6%
17日5月貿易収支（調整後）：予想：--- 前回：-2087億円
19日日銀金融政策決定会合
国債入札
米国
18日・2年：5日・7年国債入札詳細
日本
16日：5年国債入札
18日：40年国債入札
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1506htm
データ：Bloomberg
理レター
皆様お世話になっております。今週、は黒田ショックでドルが急落。この急落を受け株式市場も下落。一時は2万円割れを覚悟しましたがその後の海外市場に救われました。まさかの展開でした。最近、世界の株式、債券市場は荒い動きとなっています。米国利上げを前に、いろいろなところで歪がでているようです。一筋縄ではいかない相場展開になっています。下落に備えてベアETFを購入しポートのヘッジを考えても良いかもしれません。
欧州市場でも動きが出てきました。先週急落したドイツ国債は10年が1%を付けたことでいったん落ち着いてきましたが今度はスペイン、イタリア、ポルトガルの債券利回りが上昇しています。負のサイクルが始まったのかもしれません。欧州債券市場は警戒が必要です。
日本では来週株主総会ラッシュ。なんでこんなに集中するのか？それも平日に。行きたくもいけません。注中といえば今週は債券市場で最大規模起債が発行されました。三菱商事の劣後債です。劣後債は英語で書くと”let’s go bond”。みんなで買えば怖くない！！イケイケgo!go!と、“郷ひろみ”の乗りでした。劣後債は本当の訳はsubordinated bondです。今回の劣後は表面上の償還は2075年6月18日です。ただし、ある銘柄は5年後以降に、またある銘柄については10年後以降にコール（額面で償還）が付いています。このコールのタイミングでスプレッドが拡大します。そのため、企業側がコールを行使するため表面上の償還は2075年ですが5年債や10年債として販売されたようです。もしコールされなかったら。とりあえず、いままではこの手の仕組みでコールされなかった銘柄はないようです。紳士協定付債券です。そもそもswapの最長は40年。5年先55年や10年先50年のフォワードカーブは描けません。描いても意味がありません。つまりヘッジができません。投資家は三菱商事のブランドを信じ。5年債や10年債として購入しています。三菱商事も資本規制などの網の目をくぐるための仕組みです。なんか面白いですよね。それにしても表面上の償還日は2075年6月18日。6月18日はポールマッカートニーと私の誕生日です。現在、ポールは72歳（来週で73歳）。ポールが生きていたら133歳の誕生日。今年の6月18日に生まれる赤ちゃんが還暦を迎えます。その時、世界はどうなっているのでしょうか？想像もできません。表面上とはいえ60年債はすごいですよね。もっとすごい国債が実はあります。英国の国債で永久債というものです。英語ではパーぺチャルといいます。償還がありません。永遠にクーポンが支払われる国債です。今は発行されていません。私は
実際に取引したことはありません。たぶん、英国の大富豪がごっそりともっているのでしょうね。国が亡ばなければクーポンが支払われますから年金のようなものです。
三菱商事の劣後はこの仕組み上、当初のクーポンが60NC5（5年後以降にコールが価格＝100で償還）当初5年のクーポンが1.31％、60NC10は1.68%（当初10年のクーポンが1.68％）。現在、10年国債金利が0.5%ですから破格の利率です。かつ、発行体があの三菱ということで投資家をだましたりしないだろう！まさに三菱の信頼がなければこの債券スキームではだれも買いません。
という社債のほか、総会前の起債ラッシュで疲れ気味です。しかし、本日は大塚で19時30分からライブをします。また、天気も良いのでいまから走ります。今日はどこを走りましょうか？
理
1 ソフトバンク
株価7272円（7357円）
1年 5年
CDS 39.01bp（39.55bp）119.34bp(1183.64p)
回号 償還 最終利回り 国債スプレッド
42回2017/3/1 0.778% (0.778%) 78.32bp (79.03bp)
44 回2020/12/20 1.496%(1.496%) 134.85bp(136.22bp)
ユーロ債
2020年4月15日2.48%(2.29%) 233.85bp(223.17p) *円ベースL+171bp（163bp）
ドル
2020年4月15日 4.01%(3.90%) 230.53bp(220.30)円ヘッジL+130bp(127bp)
*円ベース＝アセットSWAP 6ML+α
*（）：前週
スプリント 株価：$4.63（$4.42）
ドル債
2024年6月15日7.77%(7.77%) 546bp（544bp）
1年 5年
CDS 115bp(115bp) 407bp(413bp)
アリババ
株価 86.63ドル(90.71ドル）
◆年初からの各国株式指数パフォーマンス
銘柄 週末引け 年初比 円換算 相関係数
（％）
日経平均 20407.08+16.94 -----
ＮＹダウ 17898.84 +0.43 +3.55 0.943
ブラジルボベスパ 53347.53 +6.68 -6.68 -0.330
FT100 6804.60 +3.63 +6.58 0.593
DAX 11196.49 +14.19 +9.61 0.889
ロシアMICEX指数 1652.24 +18.30 +28.30 0.789
上海A 5410.86 +59.64 +64.57 0.943
ハンセンH 13984.00 +16.68 +20.34 0.875
国債金利
◆国債金利（先週末%）
2年 5年 10年 30年
米 0.7215(0.7087) 1.7410(1.7402) 2.390（2.4076）3.1014(3.1136）
独-0.184(-0.178) 0.155（0.170) 0.834(0.844) 1.542（1.519）
日 0.009（-0.002）0.120（0.107）0.508(0.487) 1.505（1.527)
◆クレジットスプレッド（米国5年国差との差）（％）
BB3.11(3.027)・BBB 1.24（1.20）・A 0.74.03(0.690)
CDSインデックス
米 68.40(66.89) 欧州 68.63（67.51）日本55.00(55.00)
経済統計カレンダー
【米国の予定】
15日6月NY連銀製造業景気指数：予想：5.00 前回：3.09
15日5月鉱工業生産（前月比）：予想：0.3% 前回：-0.3%
16日5月住宅着工件数：予想：110万件 前回：113.5万件
16日5月建設許可件数：予想：109.7万件 前回：114.3万件
18日FMOC
18日5月CPI（コア）：予想：0.2% 前回：0.3%
【日本の予定】
16日首都圏マンション販売（前年比）：予想：--- ：前回：-7.6%
17日5月貿易収支（調整後）：予想：--- 前回：-2087億円
19日日銀金融政策決定会合
国債入札
米国
18日・2年：5日・7年国債入札詳細
日本
16日：5年国債入札
18日：40年国債入札
http://www.mof.go.jp/jgbs/auction/calendar/1506htm
データ：Bloomberg
