【株・債券とも適正価格帯をブチ破って人工的高みへ】株と債券「双子のバブル」がヤバい理由②

（前回からの続き）

　前回、一般的な経済・金融情勢のもとでは株価および債券価格はおおむね逆相関で「適正価格帯」のなかを上下する、と書きました。中央銀行も「伝統的金融政策」でこれらが極端な方向にブレないよう、市場をコントロールします。

　では、これに対して株と債券の「双子のバブル」とは何か？ですが、先述のように「本来なら逆相関し、並存はありえないはずの株バブルと債券バブルの双方が現出している（しかもともにとてつもないスケールで）」という状態です。これをイメージで示すと以下のようになります。

　株・債券ともに適正価格帯を上回る高値水準に達しています。繰り返しますがコレ「ありえない」はずです、あくまでも平常モードでは。それなのに実際にこうして2人の巨体が仲良く立ち上がっているのは・・・これまでの「伝統的～」の枠をはるかに超えた、まさに「異次元」な「非伝統的金融政策」すなわちＱＥ（量的緩和策）のおかげ、と指摘するべきでしょう。

　これを分かりやすくお見せしたのが上記イメージです。「オレンジ」の網掛け部分つまり適正価格帯を上回る部分が、このＱＥによってかさ上げされた人造的な価値というわけです。

　でこのＱＥとは、端的には伝統的金融政策の限度を超えた金融緩和策といえます。「伝統的～」の手法ではゼロ金利（名目金利－予想インフレ率＝０）が限界ラインでした。ＱＥはそれをブチ破ってゼロからマイナス領域へと踏み込むもの。具体的には、国債等の大量購入でその価格を高値に持っていくことで実質金利をマイナス圏まで引き下げ、これによってインフレを起こすとともに、相対的に益回りが増す株式に対する投資を活発化させようといった感じでしょうか。

　この株投資の元手は多くの場合、低金利の借金になります。利払い負担が小さいから株売買で少しでも配当やら売却益やらをゲットできれば差し引きでプラスを得られる可能性が高まります。これなら借金しない手はないし、株に手を出さない理由もありません。かくして投資家の多くがこのキャリートレードにハマり、わずかでも利ザヤを求めて株やジャンク債などを買い漁ってきました・・・

　近年のアメリカでこの傾向が強まるきっかけとなったのは、やはりリーマン・ショック直後の2009年はじめに開始された米ＦＲＢのＱＥからでしょう。それからいままで、多少の変動はあったものの、日銀の手厚いサポート（？）もあって基本的にはこの「非伝統的～」が意図したマーケット環境が継続したため、上述の株バブルと債券バブルが凄まじいスケールで形成されてしまった、という次第です。

　この双子、存在自体が異常です。いまの地球の重力の下で全長100メートルもの恐竜2匹がいるみたいなものです。すなわち歩けないばかりか、自らの体重で押しつぶされるしかない―――自然の法則＝市場の自動調整機能が働けばあっという間に崩壊は必至です。それが少なくとも9年以上にわたって生き永らえてきたのは、上述ＱＥという人工的な支えがあったからこそ。当初はこの異様さを認識してきた（？）投資家も、長い年月の間に感覚が麻痺し、これが当たり前になってしまったようです。その様子が端的に分かる言葉が、最近頻繁に聞かれる前述「適温相場」（ゴルディロックス：Goldilocks）です。メルトダウンレベルに超～過熱しているのにいい湯加減とは・・・ってこれＱＥの薬効で（？）、メッチャ煮え立っているのに熱さを感じなくさせられている「ゆでガエル」と同じってことですけれどね・・・？

（続く）

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