5/21の日経

　昨日の1-3月期GDPに対する世間の評価は高いようだ。日経は「消費浮上で景気押し上げ」だし、日銀は景気判断上げを検討するらしい。しかし、筆者は、まるで逆だ。3月の指標が出た段階で、「アベノミクス再失速、消費はゼロ成長」としていたが、在庫の押し上げがなければ、実質成長率は年率で0.4%にとどまるのだから、やはり「再失速」で良かろう。

　消費は前期比＋0.4%だったから、予想を外した形となったが、名目値を見てほしい。前期比0.1%の「マイナス」であり、消費のデフレーターが－0.5％も落ちたことに助けられたものだ。7-9月期、10-12月期の名目消費も同じ+0.4%であるが、デフレーターは0.0と0.1だった。主因は原油安としても、口は悪いが「デフレのぶり返し」が消費増の理由である。

　在庫の押し上げは、確かに、在庫削減ペースの鈍化によるもので、在庫がプラスになったわけではない。とは言え、鉱工業生産を見る限り、在庫水準は高く、再び在庫削減が加速する可能性は高い。4-6月期は、今期と逆にGDPの足を大きく引っ張ることが考えられ、高成長もヌカ喜びに終わるのではないか。

　輸出の伸びは鈍化し、設備投資は、3期連続マイナスの後にもかかわらず、年率1.4%増でしかない。今後への期待は高いが、名目消費がマイナスで、安値で販売量を確保する中、経営者が設備投資を増やすものなのか考えるべきだろう。通例、高収益が高投資に結びつくのは、高収益は需給逼迫が背景にあることを忘れてはならない。今回の1-3月期GDPへの筆者の評価は、「見た目と異なる惨状」という厳しいものである。


※詳しくは、また日曜にでも書くとするか。GDP公表前のものだけど、ダイヤモンドO.L.(5/20)に載ったバークレイズのの森田京平さんの論考は参考になるよ。


(昨日の日経)
　トヨタ新工場CO2半減。医療にメス・諮問会議。雨不足で野菜高騰。貯蓄が最高の1800万円・2014年家計調査。シェール設備6割減。経済教室・寿命のジニ係数も低下・吉川洋。

(今日の日経)
　特許審査を日米共同で。日銀が景気判断上げ検討。1-3月GDP実質2.4%増。4-6月期民間予測は平均1.8%増。GDP民間在庫内訳を初公表。中国株の信用取引膨張1年で5倍。