（前回からの続き）
前述した理由から、米レポ市場の動揺を抑える手はＦＲＢの米国債買い入れ、すなわちＱＥ（量的緩和策）しかなさそうです。そのあたりはＦＲＢも分かってはいるでしょう・・・が、ちょっと困ったことにＦＲＢはメンツ上？いますぐにはＱＥには踏み込めないはず。モノには順序がある、つまりまずは利下げが先で、ＱＥは利下げが限界（＝金利ゼロ）に達した後で、ということです・・・
現在ＦＲＢは利下げを進めているとはいえ、足元の政策金利の誘導レンジは1.75～2％と、ゼロ％との間にはまだまだ開きがあります。でＦＲＢとしては今月（10月31日）以降のＦＯＭＣ（連邦公開市場委員会：ＦＲＢの金融政策決定会合）で、もっとも速い緩和ペースでも、これを毎回0.25％ずつ下げていくという想定をしている・・・し、本心では、できれば利下げをせずにしのぎ切りたい、と思っていると考えます。ＦＲＢは本当に危険な事態に備え、いまは「実弾」（利下げ余地＆ＱＥ）をキープしておきたいだろうからです。しかしこの目論見がドナルド・トランプ政権の予期せぬ？米国債大量発行によって崩れつつあるのは上述のとおり。このためにレポ市場では深刻なマネー不足と金利急騰が起こってしまい、一刻も早くＱＥを発動しなければならないような局面に・・・？
だからといってＦＲＢは現状の政策レベルをなし崩し的にＱＥレベルにまで大幅に緩和することはしたくはないはず。それはこれまでの金融正常化に向けた歩みの頓挫になるから、ＦＲＢの威信は崩壊し、その中銀（≒インフレファイター）としての能力に対する重大な疑念を市場に惹起してしまうためです・・・って、すでにみんな疑い出している感じ？（小声）
そこで考えられたのが、本稿冒頭で記した、ニューヨーク連邦銀行（連銀）による市場操作だった・・・のではないかと推測しています。これ、連銀が翌日物レポ取引を、担保として米国債などを受け入れて、11月4日まで（って再延長必至？）の毎営業日、少なくとも750億ドル規模で行うものです。したがってＦＲＢは表向き、これは国債を買い入れるＱＥとは違いますよ、ということが可能です。いっぽうでこれ、米国債を介してＦＲＢ・・・傘下の連銀がマネーを市場に出すという点では実質的にＱＥ・・・的なオペといえるでしょう（？）。ということでＦＲＢは、上記の利下げ→ＱＥに至る時間をできる限り確保しつつ？その間に、市場原理に委ねていては不可避のレポ市場の動揺を鎮めるため、連銀に上記のマネー供給策をやらせることにした、という次第なのではないか・・・？
以上のような意味で、本稿のタイトルのとおり、アメリカのＱＥは、レポ市場の動揺を機に、すでに再開された、と考えるものです。ＦＲＢの算段は、上記想定に基づくと、来年の夏あたり？には政策金利をゼロに、そして市場が待望するＱＥに突入、というものだったでしょう（って、もっと早い時期にＱＥ再開に追い込まれる可能性も大かと？）。まあこれくらい時間をかけて利下げをすればＦＲＢには市場をコントロールする力があるように見せられる、ということで。ですが、レポ市場はそこまでこらえきれず、金利が上がってしまう！・・・からＦＲＢは、これを抑えるべく連銀に上記ＱＥ的オペを先行実施させ、そして11月以降もきっと継続させる（？）、真のＱＥが発動されるまでの、いわば「つなぎ」の策として・・・？
・・・こう考えると、この連銀オペって、ＦＲＢのメンツとＱＥ（≒超低金利マネー）を欲する市場実態の妥協の産物に思えてきますね・・・？
