ルービニ教授が説いた Megathreats 、すなわち、現在、 経済的、金融的、金融的脅威が増大し、他のさまざまな社会的、政治的、地政学的、環境、健康、技術的発展と危険な方法で相互作用していることは、今や誰もが認識しており、2022 年 12 月、フィナンシャル・タイムズ紙は「ポリクライシス」を今年の流行語の 1 つに選んだ。複合したメガスレット（巨大脅威）の時代下にあると言う。
Megathreats で警告したように、「グレート・モデレーション」（1980 年代半ば以降の長期にわたってマクロ経済のボラティリティが低い状態）は「グレート・スタグフレーション」に取って代わられた。 2022年には、先進国と新興市場におけるインフレの急増、2023年まで続く世界成長の急激な鈍化、そして中央銀行が物価安定のため政策金利を引き上げたことによる深刻な民間部門と公共部門の債務問題の兆候を目の当たりにした。
この金融政策の引き締めにより、世界中でインフレが低下した。 さらに、スタグフレーション的な短期的なマイナスの供給ショック（パンデミック、ロシアのウクライナ侵攻に伴う一次産品価格の高騰、中国の「ゼロコロナ」政策）の影響は、2023年を通じて徐々に薄れつつあるが、しかし、インフレ率は依然2023年を大きく上回っている。 先進国における2%目標、および「巨大脅威」で議論されている他の十数の中期的なマイナスの総供給ショックはさらに深刻になっている。と言うのである。
例えば、脱グローバル化は続き、より多くの国が自由貿易から安全な貿易へ、経済統合からデカップリングと「リスク回避」へ移行している。
さらに、ヨーロッパ、日本、中国では社会の高齢化が労働者の供給を減らしており、移民制限により貧しい国から豊かな国への労働力の流れが妨げられており、そのすべてが人件費を上昇させている。 気候変動はすでにエネルギーと食料の不安を煽り、エネルギーと食料のコストを上昇させているが、世界はまだ将来のパンデミックへの備えがほとんど十分にできていない。
そこには、AIによって強化されたサイバー戦争や偽情報によってもたらされる、過小評価されている新たなリスクが存在するだけでなく、富の不平等の拡大に対するくすぶっている反発（さらなる賃金引き上げ財政政策やポピュ政治家政治家支持につながる可能性がある）などの長年の問題も存在する。 最後に、米国が外交政策の手段としてドルへの依存を強めているため、脱ドル化は依然として深刻なリスクとなっている。
したがって、新型コロナウイルス関連のショックが短期的には緩和されたにもかかわらず、世界は依然として大きなスタグフレーションリスク（成長率の低下とインフレ率の上昇）に直面しており、そのほとんどは今後10年間でさらに強まる可能性が高い。
民間債務と公的債務の比率が非常に高いため、中央銀行はインフレ率を目標の2％まで下げるのは難しい。 「債務の罠」に陥っており、経済的ハードランディングを引き起こさずにいかにして2％のインフレを達成するかというジレンマだけでなく、景気後退や金融危機を回避しながら物価の安定をいかに達成するかという「トリレンマ」にも直面している。このトリレンマが深刻な問題であることが確認された。 インフレ率を2%に引き下げるために中央銀行が政策金利の引き上げを続ければ、景気後退とレバレッジの高い民間および公的借り手の債務危機が発生する可能性がさらに高まる。
しかし、政策立案者が目をつぶって物価安定の目標を諦めれば、インフレとインフレ期待の固定が外れ、賃金・価格スパイラルが引き起こされる可能性がある。
マイナスの総供給ショックに加えて、さまざまな総需要傾向もインフレが上昇することを示唆している。 赤字が拡大するにつれ、中央銀行は最終的に公的債務の収益化を余儀なくされる可能性がある。 そして、多くの主要国が、より大規模な支出を必要とする少なくとも6回の戦闘（いくつかの実際の戦争を含む）に従事しているため、赤字は拡大するであろう。
まず第一に、現在、西側諸国と中国、ロシア、イラン、北朝鮮、パキスタンなどの（暗黙の同盟関係にある）修正主義勢力との間の競争激化により、「地政学的不況」に陥っている。
気候変動との戦い、将来のパンデミックに対する費用、グローバリゼーションと自動化の組み合わせである「グローボティクス」の破壊的影響に対処するための戦争のような動員コスト、それに関連して、拡大する所得と富の不平等に対する闘い、最後に、社会の高齢化を管理するための膨大なコスト。さらに大きな暗黙の債務を追加することになる。
こうした戦いは必要だが、費用がかかり、経済的、政治的制約により、政府が増税で資金を賄う能力は制限されるだろう。 ほとんどの先進国、特にヨーロッパでは、税対GDP比はすでに高く、脱税、回避、裁定取引により、高所得者や資本に対する増税の取り組みはさらに複雑になるだろう。
成長に関する限り、ユーロ圏と英国はすでにスタグフレーションに近い不況に陥っており、中国は構造的減速に陥っている。 米国は景気後退を避けてきたものの、FRBの「より長期にわたる高金利」政策により債券利回りの上昇が持続すれば、景気後退は短く浅い景気後退に終わる可能性がある。
最近のあらゆる証拠は、「地政学的不況」が悪化していることを示唆している。
ウクライナ戦争、ハマスとイスラエルのパレスチナ戦争、
中東ではイランがウラン濃縮から核兵器製造への最終段階に入る構えで、これによりイスラエルは運命の選択を迫られる。
アジアでは、米中の冷戦が激化しており、中国が台湾と本土を武力で再統一することを決めた場合、冷戦が激化する可能性がある。
これらのリスクのうち、最大のものは米中冷戦の激化だ。結局のところ、米国、日本、欧州、そしてその友人や同盟国は、中国に対抗するために協力するつもりであることをこれまで以上に明確にした。
更に、ルービニ教授は、「インフレ税と支出」「「なんでもバブル」以降」で、財政や金融についても詳細に論じているが、省略する。
最後に、Megathreats が登場してから 1 年で、ChatGPT のような生成 AI プラットフォームの一般公開により、AI はさらに大きなトピックになったと、AIに伴うリスクや規制についても論じている。
興味深いのは、低スキルのブルーカラー労働者のみならず、クリエイティブな職業全体にわたって永久的な技術的失業が懸念され、 極端なシナリオでは、20 年後の経済は年率 10% で成長し、失業率は 80% になる可能性がある。 それに関連するリスクは、AI が所得と富の不平等を加速させる、勝者総取りの新たな産業になるということである。としながら、
幸いなことに、AI が年間 10% の成長をもたらす世界を現出した場合、実質的にそれ以上の所得再分配が可能になる可能性があり、 さらに、AI は気候変動や将来のパンデミックなどの他の巨大脅威への対処にも役立つ可能性がある。と指摘していることである。
ルービニ教授は、
中期的にはスタグフレーションの影響が成長を圧迫し、巨大脅威を悪化させるだろうが、巨大脅威が互いに破壊的に食い合うディストピア的なシナリオを回避できれば、未来は明るいかもしれない。 我々の最優先事項は、今後数十年の不安定と混乱を乗り切ることである。と、当面のMegathreatsの帰趨を気にしていないかのように、気の長い話で本論を結んでいる。
Megathreats で警告したように、「グレート・モデレーション」（1980 年代半ば以降の長期にわたってマクロ経済のボラティリティが低い状態）は「グレート・スタグフレーション」に取って代わられた。 2022年には、先進国と新興市場におけるインフレの急増、2023年まで続く世界成長の急激な鈍化、そして中央銀行が物価安定のため政策金利を引き上げたことによる深刻な民間部門と公共部門の債務問題の兆候を目の当たりにした。
この金融政策の引き締めにより、世界中でインフレが低下した。 さらに、スタグフレーション的な短期的なマイナスの供給ショック（パンデミック、ロシアのウクライナ侵攻に伴う一次産品価格の高騰、中国の「ゼロコロナ」政策）の影響は、2023年を通じて徐々に薄れつつあるが、しかし、インフレ率は依然2023年を大きく上回っている。 先進国における2%目標、および「巨大脅威」で議論されている他の十数の中期的なマイナスの総供給ショックはさらに深刻になっている。と言うのである。
例えば、脱グローバル化は続き、より多くの国が自由貿易から安全な貿易へ、経済統合からデカップリングと「リスク回避」へ移行している。
さらに、ヨーロッパ、日本、中国では社会の高齢化が労働者の供給を減らしており、移民制限により貧しい国から豊かな国への労働力の流れが妨げられており、そのすべてが人件費を上昇させている。 気候変動はすでにエネルギーと食料の不安を煽り、エネルギーと食料のコストを上昇させているが、世界はまだ将来のパンデミックへの備えがほとんど十分にできていない。
そこには、AIによって強化されたサイバー戦争や偽情報によってもたらされる、過小評価されている新たなリスクが存在するだけでなく、富の不平等の拡大に対するくすぶっている反発（さらなる賃金引き上げ財政政策やポピュ政治家政治家支持につながる可能性がある）などの長年の問題も存在する。 最後に、米国が外交政策の手段としてドルへの依存を強めているため、脱ドル化は依然として深刻なリスクとなっている。
したがって、新型コロナウイルス関連のショックが短期的には緩和されたにもかかわらず、世界は依然として大きなスタグフレーションリスク（成長率の低下とインフレ率の上昇）に直面しており、そのほとんどは今後10年間でさらに強まる可能性が高い。
民間債務と公的債務の比率が非常に高いため、中央銀行はインフレ率を目標の2％まで下げるのは難しい。 「債務の罠」に陥っており、経済的ハードランディングを引き起こさずにいかにして2％のインフレを達成するかというジレンマだけでなく、景気後退や金融危機を回避しながら物価の安定をいかに達成するかという「トリレンマ」にも直面している。このトリレンマが深刻な問題であることが確認された。 インフレ率を2%に引き下げるために中央銀行が政策金利の引き上げを続ければ、景気後退とレバレッジの高い民間および公的借り手の債務危機が発生する可能性がさらに高まる。
しかし、政策立案者が目をつぶって物価安定の目標を諦めれば、インフレとインフレ期待の固定が外れ、賃金・価格スパイラルが引き起こされる可能性がある。
マイナスの総供給ショックに加えて、さまざまな総需要傾向もインフレが上昇することを示唆している。 赤字が拡大するにつれ、中央銀行は最終的に公的債務の収益化を余儀なくされる可能性がある。 そして、多くの主要国が、より大規模な支出を必要とする少なくとも6回の戦闘（いくつかの実際の戦争を含む）に従事しているため、赤字は拡大するであろう。
まず第一に、現在、西側諸国と中国、ロシア、イラン、北朝鮮、パキスタンなどの（暗黙の同盟関係にある）修正主義勢力との間の競争激化により、「地政学的不況」に陥っている。
気候変動との戦い、将来のパンデミックに対する費用、グローバリゼーションと自動化の組み合わせである「グローボティクス」の破壊的影響に対処するための戦争のような動員コスト、それに関連して、拡大する所得と富の不平等に対する闘い、最後に、社会の高齢化を管理するための膨大なコスト。さらに大きな暗黙の債務を追加することになる。
こうした戦いは必要だが、費用がかかり、経済的、政治的制約により、政府が増税で資金を賄う能力は制限されるだろう。 ほとんどの先進国、特にヨーロッパでは、税対GDP比はすでに高く、脱税、回避、裁定取引により、高所得者や資本に対する増税の取り組みはさらに複雑になるだろう。
成長に関する限り、ユーロ圏と英国はすでにスタグフレーションに近い不況に陥っており、中国は構造的減速に陥っている。 米国は景気後退を避けてきたものの、FRBの「より長期にわたる高金利」政策により債券利回りの上昇が持続すれば、景気後退は短く浅い景気後退に終わる可能性がある。
最近のあらゆる証拠は、「地政学的不況」が悪化していることを示唆している。
ウクライナ戦争、ハマスとイスラエルのパレスチナ戦争、
中東ではイランがウラン濃縮から核兵器製造への最終段階に入る構えで、これによりイスラエルは運命の選択を迫られる。
アジアでは、米中の冷戦が激化しており、中国が台湾と本土を武力で再統一することを決めた場合、冷戦が激化する可能性がある。
これらのリスクのうち、最大のものは米中冷戦の激化だ。結局のところ、米国、日本、欧州、そしてその友人や同盟国は、中国に対抗するために協力するつもりであることをこれまで以上に明確にした。
更に、ルービニ教授は、「インフレ税と支出」「「なんでもバブル」以降」で、財政や金融についても詳細に論じているが、省略する。
最後に、Megathreats が登場してから 1 年で、ChatGPT のような生成 AI プラットフォームの一般公開により、AI はさらに大きなトピックになったと、AIに伴うリスクや規制についても論じている。
興味深いのは、低スキルのブルーカラー労働者のみならず、クリエイティブな職業全体にわたって永久的な技術的失業が懸念され、 極端なシナリオでは、20 年後の経済は年率 10% で成長し、失業率は 80% になる可能性がある。 それに関連するリスクは、AI が所得と富の不平等を加速させる、勝者総取りの新たな産業になるということである。としながら、
幸いなことに、AI が年間 10% の成長をもたらす世界を現出した場合、実質的にそれ以上の所得再分配が可能になる可能性があり、 さらに、AI は気候変動や将来のパンデミックなどの他の巨大脅威への対処にも役立つ可能性がある。と指摘していることである。
ルービニ教授は、
中期的にはスタグフレーションの影響が成長を圧迫し、巨大脅威を悪化させるだろうが、巨大脅威が互いに破壊的に食い合うディストピア的なシナリオを回避できれば、未来は明るいかもしれない。 我々の最優先事項は、今後数十年の不安定と混乱を乗り切ることである。と、当面のMegathreatsの帰趨を気にしていないかのように、気の長い話で本論を結んでいる。
