３月末 妖精物語 GS
４月末 妖精物語 GS
■ 米国債から欧州債 ■
毎度お馴染みの定点観測。GSの毎月分配型債券ファンド「妖精物語」です。
１） 欧州債中心の運用が続いている
２） ファニーメイが上位にきている
３） Ｂ格の社債を大量の組み入れている
まあ、素人が債券市場の内容など分かるはずがないのすが・・・。
１） 欧州危機の減退で、イタリアやフランスなど金利が稼げる国債が買われている
２） ３月以降、ジャンク債市場などが盛り上がっていて、Ｂ格以下の企業債が大量に買われている
３） 相対的に米国債、ドイツ債、英国債など安全性の高い債券が売られて金利が上昇している
債券市場は巨大ですが、株式市場などに比べ利幅は小さい市場です。
ですから債券ディーラーは大量の資金を、リスクを秤に掛けながら利率の高い市場に絶えず移動させながら金利を稼いでいます。多くの人達が、金融機関の保有する国債は、償還まで売買されないと勘違いされていますが、日本国債ですら新規発行の国債の６倍近い国債が年間で売買されます。
市場がグローバルに連結した現在において、世界の再建市場は一つに繫がっており、国債やモゲージ債や社債が、日々世界中のディーラに売買され、利益を生み出しています。
■ ドルに匹敵する信用の米国債 ■
国債は満期保有すれば確実に元利の合計が手に入りますし、信用力はその国の通貨に匹敵します。
ですから債券の頂点にはアメリカ国債が君臨し、その信用はドルに匹敵するものです。発行量も多いアメリカ国債は、その流動性の高さ（売買する人達が多い）からもドルの代替になり得るものです。
特に、対米輸出でドルが国内に入って来る国や、原油輸出によってドルが大量に入手できる国は、ドルを手元に置いても金利が付かないので、米国債に投資して金利を確保しています。
日本も官民共に大量の米国債を保有しています。日本国政府などは外貨備蓄の多くを米国債で保有し、多分、かつてそれを一度も売却する事無く、償還期限が来ても新たな米国債の購入に当てています。（ロールオーバー）
「日本は世界最大の債権国」と言われますがその多くが米国債です。
■ 基軸通貨国の財政赤字が拡大するのは当たり前 ■
１） 米国債を発行する
２） ＦＲＢが米国債を市場から買い上げてドルが発行される
３） 財政支出として民間に還元されたドルは、消費に使われる
４） アメリカの大量消費は輸入に支えられている
５） 輸入によって対米輸出国のドルが積み上がりる
６） 輸出国は手元のドルを米国債に投資して金利を稼ぐ
７） ドルがアメリカ国内に還流する
機軸通貨国アメリカは「ドル」を刷るだけで、世界から買い物が出来ますが、一方で財政赤字は拡大し続けます。これを「帝国循環」と呼ぶ人達も居ます。
このシステムは一見フェアーに見えませんが、アメリカはその代償として巨大な軍事予算を組んで世界の警察の役割を果たしています（非常に身勝手な警察ですが）
このシステムは暴力を基本にしている為、ヤクザのシノギに良く似て居ます。
■ 米国債は破綻しないのか？ ■
「帝国循環」のシステムは、アメリカの対外債務を積み上げます。直ぐに破綻する様に思えますが、アメリカはドルを切り下げる事で、債務を低減し続けています。
戦後３６０円/１ドルだった為替レートは、昨今でこそ１００円/１ドルですが、最安値に時は７４円/１ドルだったと記憶しています。
ドルは６０年の間に１/４に減価する事で、過去の債務の負担を軽くし続けています。逆に言えば、アメリカ国債を長期保有していても、為替差損で必ず損が出る事になります。ましてや日本の政府などは償還してもロールオーバーし続けるのですから、これは投資と言うよりも贈与と言えます。
アメリカ国債は、日本の様に親切な国に支えられていますが、年間５０兆円くらいを国外に売らないとアメリカの財政はファイナンスできないと言われています。
■ 米国債とて無限には発行出来ない ■
アメリカ国債はその成り立ちにおいて財政赤字が拡大し続ける性質を持っています。ではアメリカは財政赤字を無制限に膨らめる事が出来るのでしょうか？
アメリカ国債も日本国債同様に需給関係の上に成り立っています。アメリカの年金や州の機関、世界の各国にそれなりの割り当てがあってアメリカ国債を買っていると思いますが、それ以外の国債は普通の市場で売買されます。この買い手が付かなければ、米国債と言えども暴落します。
市場の信用は、アメリカが無節操に国債を乱発しない事によって保たれます。株式増資による希釈化と同様に、国債も乱発すれば既発国債ともども値下がりして、国債保有者は損失を被ります。ですから、基軸通貨国のアメリカと言えども、無節操な国債の発行は避けなければなりません。
三橋貴明氏などは、「自国通貨建ての国債は破綻しない」と豪語しますが、アメリカが国債を乱発してその信用を失えば、アメリカ国債と言えども価値の下落（あるいは暴落）は避けられません。
自国で国債の９割を保有する日本の場合は、政府がデフォルトを宣言した瞬間に、国債保有額の多い金融機関は債務超過で破綻します。ですから、日本政府はデフォルトという選択肢は取らずに、日銀の全量買取によって、インフレを発生させ、事実上政府の債務をキャンセルします。しかしこの方法は、国民の預金の価値も失わせ、さらには円の価値も失わせるので、結局はデフォルトと大して変わりはありません。
一方、対外債務の多いアメリカなどの国は、自国建ての国債と言えども、デフォルトの方が有効です。多分、この場合は対外債務を不履行にするという選択肢が取られると思われます。これによって対外債務は消失しますが、同時にアメリカ国債とドルの信用も失われ、大幅なドル安が発生します。もしアメリカがデフォルトを宣言すれば、ﾄﾞルは機軸通貨の座を失います。
■ シーリング問題は政治問題である ■
アメリカはドルと米国債の信用を得る為に、米国債を見制限に発行する事を禁じています。具体的には米国債の発行上限を議会の承認制にしています。議会は適切と思われる米国債の発行残高の提示に対して承認、あるいは否認します。
現在、米下院は共和党が過半数を占める為に、米国債の発行残高の上乗せの承認を共和党が認めません。これは、債務残高の数字自体に問題があるのでは無く、小さな政府を目指す共和党にとって「、現在のアメリカの財政は大きすぎるので財政を圧縮しろ」という政治目標の達成の為に人質とされています。一方民主党は福祉を重視して支持を集めているので、容易に財政縮小には合意できません。そこで、金持の税金を上げろと共和党に迫っています。両者に主張は平行線ですから、アメリカの国債発行残高の上限の引き上げは、いつまでたっても決着しせん。
１） 今年１月にアメリカ議会は国債発行残高の上限引き上げに合意する必要があった。
２） 議会は合意に至らず部分的な国債発行を決め、５月１８日までの財源を確保した。
３） ５月１９日にこのままではアメリカのデフォルトが確定する予定さった
４） 米政府は１７日正午から州・地方政府向け証券（ＳＬＧＳ）の発行を停止
５） 州や地方への支出を一部凍結する事で、９月２日までデフォルトは回避された
アメリカ国債の上限を巡るイザコザは、政治的駆け引きの道具でしかありません。
ですから、それが実際にアメリカ国債のデフォルトに繫がる恐れは無いと市場は判断しています。
■ 米国債が市場で消化できなくなる日が来る可能性は高まっている ■
議会の茶番は、アメリカが米国債を無節操に発行している訳では無いというミエミエのアピールです。
一方で、世界の資金には限りがありますから、米国債を買う資金が枯渇するケースも考えられます。
しかしＦＲＢはＱＥ３で米国債を直接買い入れる一方で、世界に大量にドルを供給する事で米国債を買い上げる資金を提供しています。
リーマンショック直後はあらゆる債券が暴落する中で、米国債は安全資産として選好されました。危機が起きても、米国債とドルは安泰と思っている人は少なくありません。
しかし、米国債の需給は綱渡り状態であり、ＱＥ３は拡大こそすれ縮小する事すら出来ないはずです。そして次第に、ドルや米国債の信頼が失われてゆきます。
しかし、一方で通貨や国債の信用は相対的なものであり、日本やユーロッパの状況が悪化すれば、ドルや米国債の信頼は相対的に高まります。結局、現在の状況は、中央銀行の量的緩和によって世界の通貨や国債が等しく価値を失ってゆく状況です。これはインフレ意外の何物でもありませんが、金融市場と中央銀行の当座預金い資金がブタ積みされた状態なので、インフレ率は抑制されています。
さらには中央銀行が国債を買い入れているので、金利も低く抑えられています。これは、バブル崩壊後の日本と同様の状況で、世界の実体経済は限りなくデフレに近く、さらには失業によって賃金調整が加速しています。失業者も含めて平均所得を産出すれば、世界の労働賃金はリーマンショック後、大幅に下落した事になります。
■ ゲームはいつまで続くのか ■
国債市場のプレーヤーからすれば、多少市場が荒れているほうが儲けのチャンスも高まります。
アメリカとヨーロッパの国債の間で資金を行ったり来たりする事で、仕掛ける側は大きな利益を得ています。
世界の債券市場は、緩和マネーの流入で完全にバブル状態です。ゲームが永久に続くのか、それともどこかで破綻をきたすのか？
何れにしてもアメリカがＱＥ３を終了あるいは縮小出来るのかを、世界は興味深く見守っています。ＱＥ３が拡大する様な事があれば、通貨の信頼的には大問題なのですが、市場はそれすらも「資金供給」というプラス材料としてゲームを続行します。
チップが高く積み上げられてポーカー台を前にして、きっと何処かでゲームを降りる人達が出て来るでしょう。世界は危険なゲームに熱中しています。