昨日は興味深いニュースがあった。米国最大の公的年金基金で知っている人も多いと思うがCalpers（カルパース）で知られるカルフォルニア州職員退職年金基金が、前年度（２１年７月～２２年６月）の運用実績を公表し、それがマイナス６．１％だった。
この年金は資産規模約４４００億ドル（約６０兆円）で全米トップの公的年金だが、損失は珍しく、リーマン・ショック直後の０９年以来、約１３年ぶりとのこと。おそらく上半期は相応の運用実績を残したものの、下半期、つまり今年に入って以降の６月末までにプラスを吐き出しマイナスに転じたものと思われる。 株式に４割、債券に６割を配分する伝統的な戦略を取ってきた。本来であれば補完し合うはずで、過去は効果があった組み合わせだが、上場株式と債券が一緒になって下げてしまい、分散効果が得られず損失に至ったということに。
これはまさに、今年の上半期に起きたことで、したがってカルパースにとって下半期に当たる２２年上半期のパフォーマンス悪化が痛手になったということになる。 なぜこのニュースに反応したかというと、先月下旬にウォール・ストリート・ジャーナルが、この２～３年急速にレバレッジ運用に乗り出しているという特集を組んでいるのを目にしていたことによる。
レバレッジ運用とは何かというと、借金で資金調達をして運用に回すということ。資金調達のための債券発行（起債）が急増しているということを取り上げ、保守的で安全志向の年金の運用も変貌しつつあるという内容から始まり、かなり長文のリポートを掲載していた。運用資金調達の起債が、２１年だけで１２９億１０００万ドル（約１兆８０００億円）あり、その前の５年間の合計額を上回ったというものだった。ほんの４年前まで、大手の公的年金でレバレッジ運用など考えられなかったとしていた。 そしてその中に、カルパースもついに、この７月から（つまり新年度入りから）レバレッジ運用に乗り出すことを取り上げていた。９０年の歴史で初の試みとのこと。
もちろん大半の年金基金は、このようなヘッジファンドまがいのことはやっていない。カルパース自体が比較的先駆的な運用をすることで有名なところで、２０００年代初めからオルタナティブ運用ということでヘッジファンドやプライベート・エクイティ（PE）やTimber Fund（森林投資）はたまたワイナリー所有などということをやっている。FRBの金融政策などと無関係に木は育つし、ブドウも実るというわけだ。もちろん金ETFも入る。
そもそも金のETFはカルパースの理事長をやっていたジェームズ・バートン氏をワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）がヘッドハントしてCEOに据え、その下でNYオフィスでハンドルして３年ほどかけてやっと上場にこぎつけた経緯がある。株式以外の初のETFだった。
この辺りの経緯は本題と離れるので置いておいて、話を戻すと、カルパースは前年の１１月末までに次年度の運用方針を決めることで知られるが、その際のボードミーティングで今月に着手したレバレッジ運用を決めたとみられる。 思えばその時期ナスダックは過去最高値を記録していた頃でもある。方針決定から半年以上たって着手するシステムは、長期運用者にとっては資産保全という点で有効なのだと今回、思った次第。早めに着手していたら、もっと損失が膨らんでいたか、評価損を抱えていたとみられる。
それにしても年金基金もレバレッジを利かせるとは。ちなみにCalpersは１９６７年まで債券のみの運用しか認められていなかった。
