先週末２３日NY市場の金価格は３営業日ぶりに反落となった。
FOMCが３会合連続の０．７５％の利上げを決定し、メンバー全員による経済、政策金利見通しでは、２２年末に４．４％に上昇し、２３年末には４．６％が予想されていることが判明。この結果を受けても、前日は小幅上昇となっていたNY金だが、この日はドルが全面高となり、米長期金利が一時１２年ぶりの高水準に上昇する中で売られた。
NYコメックスの通常取引は前日比２５．５０ドル、１．５１％安の1655.60ドルで終了した（清算値）。直近の安値をさらに下回り、一時は１６４８．３０ドルと２０２０年４月以来の安値を付けた。週間ベースでは２７．９０ドル、１．６６％安と２週連続の下落で終了した。
NY金の２３日１日の下げが１．５１％、週足で１．６６％の下落でわかるように、FOMCの決定を受け株式や債券など主要市場が下げに見舞われる中で、比較的安定した値動きとなっていたNY金だが、週末２３日に一気に下値を切り下げた。
市場の想定以上に連邦準備理事会（FRB）の引き締め工程が加速し、最終目標金利（ターミナル・レート）が引き上がったことに対し市場の動揺が走っている。 リスク・オフ（リスク資産回避）センチメントの広がりの中で、ドルに買いが殺到し、連日２０年ぶりの高値水準の更新を続けてきたドル指数（DXY）が、２３日には一時１１３．２２８と、２００２年５月以来の高値に上昇。終値でも１１３．１９２とこの日の高値を維持した。週間ベースの上昇率は３．１２％と２０年３月以来の大きさとなった。１１２ポイントは単なる通過点という加速で、前日の終値１１１．３５３から急騰。DXYの上昇に沿ってプログラムにより売りが執行される）ファンドの機械的な売りにNY金が１６５０ドル割れまで押し下げられたのは、止むなしという展開といえる。
ただし、これほどの歴史的なドル急騰の中で前日比１．５％安にとどまっているのは、今後を考える上で注目に値すると思われる。
注目のFOMCメンバー予測（ドットチャート）では、高インフレの抑制に向けて政策金利を２２年末までに４．４％に引き上げるということは、年内残り１１、１２月の会合にて１．２５％の引き上げが見込まれ、次回１１月も０．７５％の利上げが有力となった。ほんの１カ月前の時点では４会合連続の0.75％の引き上げはまったく想定外のこと。１２月会合で０．５％引き上げられることで２２年末の政策金利目標水準は４．５％となる。
ただし、これで終了ということではなく２３年にも継続利上げが示されたことで、FRBは引き締め環境の持続を市場に強く意識させた。この点で、今回のドットチャートはうまく作られているというとうがち過ぎか。 いずれにしても、この夏に株式市場を中心に広がった、２３年１～３月期には景気減速を受けFRBは利下げに向かうとの憶測を払しょくする意図を感じさせた。
容赦のない利上げで１９８０年代初頭に深刻な不況を招いたポール・ボルカー元FRB議長時代を彷彿とさせるもので、「われわれはやり遂げるまで継続しなければならない」（FOMC後記者会見でのパウエル議長）との決意は、今度こそ市場に浸透した。 先日ここに書いたが、インフレ対応に出遅れた中央銀行が、あわてて強めの引き締め策に転じ景気後退に陥る。経済用語でビハインド・ザ・カーブ（behind the curve）と呼ばれるが、過去に繰り返され、それゆえ市場が警戒するパターンでもある。気が付けばFRBは、まさにこの流れの中にあり、パウエル議長が教訓として掲げた１９７０年代に似つつある。
FRBにとって難題は、インフレの内容が賃金や家賃の上昇など基調的なものに広がっていることだ。ガソリンなどエネルギーコストが下がれば落ち着く、というものではなくなっている。過剰対応せざるを得ないわけで、議長も認めるように景気後退は避けられないだろう。
こうした中でドル指数（DXY）の上昇に沿う形でショート（空売り）を急激に膨らませているファンドだが、価格水準はすでに売られ過ぎと捉えている。何がきっかけに買戻しに入るのか。それとも下落が続き、売りの回転が利くのか。DXYが跳ねるたびに１６５０ドル以下、あるいは１６００ドル接近から割れという下振れは見られるのだろうが、１６００ドル割れには実需の買いが控えるとみられる。
反転の引き金は、インフレ指標の結果が引くのか、はたまた足元の英ポンド、英国債の波乱という国際金融マターとなるのか、さらにプーチンロシアか。反転のきっかけ待ちといえる。
