ハインツ、クラフトの合併、ロイターのvalue分析、

［ニューヨーク　２５日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - ケチャップで有名な米ハインツは、２年前にブラジル投資会社３Ｇキャピタルと著名投資家ウォーレン・バフェット氏率いるバークシャー・ハザウェイの傘下に収まった後、利益率が１８％から２６％に跳ね上がった。クラフトフーズ・グループ(KRFT.O)の投資家は、同じような現象が起きると期待し、ハインツとの合併を歓迎している。

今回の案件はまさに３Ｇキャピタルの路線に沿ったものだ。３Ｇはこれまでハインツやバーガーキングなどの事業合理化で成功を収めてきた。課題は、それほど大量の株式や追加の借り入れを必要としない新たな取引を探し出すことだった。合併計画発表前で３６０億ドル相当の価値があったクラフトの買収は、この必要条件を満たす。バフェット氏の資金や名声、株式を利用することがメリットになる。

１４年の利払い・税・償却前利益（ＥＢＩＴＤＡ）はクラフトが２４億ドルでハインツは２０億ドル。これに年間１５億ドルの経費節減を加味し、合併計画発表前のクラフトの株価収益率１８倍を当てはめると、統合後の新会社は１０６０億ドルの企業価値を持つ。ここから純債務２００億ドルと、バークシャー・ハザウェイが保有するハインツの優先証券８０億ドルを差し引くと、企業価値は７８０億ドル近くとなる。

クラフトの株主は新会社の株式４９％と１００億ドルの特別配当を受け取る。その価値は合計４８０億ドル、株価へのプレミアムは３２％。経営権を渡す対価として無難な落としどころだ。ただ、クラフト株はその後も上がり続けている。これは、ハインツのネットワークを使ってクラフトのブランドを国際化し、成長を高める計画への期待の表れだろう。

３Ｇはこうした手法に手馴れている。とはいえ、クラフトの事業について適切に運営できる規模を見積もるのは簡単ではない。ハインツと統合するのは旧クラフトが２０１２年に分割した米国部門の方で、当時の海外事業はモンデリーズとして別会社になった。

さらに新会社にとって、３Ｇとバフェット氏によるハインツへの出資額２３０億ドルを取り込み、ＥＢＩＴＤＡの成長と株式市場全般の値上がりで補正するだけでは、目もくらむような価値の創出は難しい。他の条件を考慮すると、クラフトの株主に対するプレミアムは２０％を下回る。３Ｇは、投資家の期待をかなえるにはハインツの「秘伝のソース」を継ぎ足さなければならくなるだろう

 

Kraft Foods Group, Inc. (KRFT)

 87.20  0.37(0.43%) Jun 19, 4:00PM EDT

After Hours : 87.43  0.23 (0.27%) Jun 19, 7:09PM EDT

Prev Close:	86.83
Open:	86.76
Bid:	81.00 x 100
Ask:	N/A
1y Target Est:	90.29
Beta:	0.2
Earnings Date:	Jul 28 - Aug 3 (Est.)

Day's Range:	86.66 - 87.93
52wk Range:	53.33 - 91.32
Volume:	5,911,436
Avg Vol (3m):	6,919,960
Market Cap:	51.65B
P/E (ttm):	54.33
EPS (ttm):	1.61
Div & Yield:	2.20 (2.60