同業他社間のつぶし合いシミュレーション

同業他社間のつぶし合いシミュレーションを一種の耐久試験として投資先銘柄に課している。

マーケットシェアが5～8割程度に達するまで、同業他社を集め、これらで耐久テストを行う。やる事は簡単。同業他社の損益分岐点を切るレベルまで価格競争を疑似的にさせる。数量面及び価格面で被テスト企業のいずれかが赤字に達した時点で、投資候補銘柄がどのような利益を持つのかがポイントとなる。

退場企業はある意味、業界のクッションである。退場企業分は残存者利益となる。ちょっと例えが悪いが、仮に密室環境で10人いれば空気はすぐなくなるが、8人に退場（=ご臨終）して頂ければ、その分空気は残存する。

大それたビジネスシミュレーションを行わなくても、これは計算出来る。例えば、投資先のROAから他社のROAを引き抜けばどれだけ優位性があるかが分かる。仮に他社のROAが5％であって、投資候補先のROAが15％であれば、他社が撤退する状況でもROA10％を確保できる事になる。特に垂直統合されたメーカ等、売上に占める仕入率が低い企業、実質固定費が簡単に減らないような業種の場合、これは有効である。

勿論、企業はそれぞれ独自のビジネスモデルを持っており、同じく強みも分散している。どんな企業も同じなわけではない。だからこそ、参入障壁があり過当競争は生まれず、一定の利益率を確保出来てきたと言える。しかしながら、同時に全ての企業は代替可能である。代替品が安くなれば乗り換えられる。だからこそ企業の利益は通常一桁台なのである（これ以上の利益は吹っ掛けられない、吹っ掛けたら客が代替製品に逃げる為）。もしくは、これらの障害壁を考慮に入れ、弾力係数を組み込めばこう言う状況にも対応できる。

価格と言うのは結局、一番大事なドライバーである。この強力なドライバーを軸に利益度外視の特攻攻撃を競合が仕掛けて来た時、どれだけ防御しきれるのか、これは非常に大事なポイントであると言える。


業界の優位性は勿論、業界内の相対的優位性もかなり重要である。

修正ROEの意義。

企業は成長する。

成長率は利益指標から導きだされる。ROA、ROE、ROIC等が有名である。

中には効率の財務レバレッジを課して急成長する企業がある。こう言った企業のビジネススキームは汎用である。その為、別段高い利益率を誇っているわけではない。しかし、急成長をさせる事は可能である。それは財務レバレッジを目一杯引き上げる事を指す。

ここにROA5％の企業があるとする。この企業は年率30％の成長をしたいと考えている。市場には十分余地がある。その場合、自己資本比率を15％程度まで下げれば、既存資本のみで十分付いていける。しかし、自己資本比率15％と言うのは妥当だろうか？仮に、市場に競合が無く、経済動向に左右されない安定した事業であれば、問題は無いかもしれない。しかし、そんな事は稀である。

では妥当な自己資本比率はどの程度か？勿論、業種により率は全然違う。例えば銀行業は貸金主体の為、相当自己資本比率は低い。しかし、一般的なビジネスの観点で言えば40％以上が安全域であるのではないかと言われている（帝国データバンクの何かの資料で倒産企業の自己資本比率を調べた所、40％を下回った時点でその確率が急激に上がっていたのが根拠）。成長予測をする上で、単純にROEを元に計算をするのではなく、この安全成長率を使う事をお薦めしたい。

安全成長率：ROA*(1/0.4)

勿論、投資家は経営者では無いので、あくまで仮の成長率ではあるが、妥当な成長性を考える上では有用だと思う。


The strong point of using modified ROE

ROE is calculated from profit after tax divided by Equity. This index generally is used to know how profitable the business is and also how fast the business can expand. The second purpose has significant meaning for investors as I have said on this blog. The stronger ROE leads company faster growth. On the situation that there is high potential on market, the spreading speed is the speed of composing business on certain financial resources. Respective business consists of certain packages of resources. The contents depend on the business schemes. Some require a lot of human resources, on the other hands; others need more land for extending business. However, the most important one is money because resources are gathered via the money. That's why the speed of reproduction of investment is important for the speed of growth.

There are several indexes that point out the growth rate. ROA and ROE are well known of that. Those indexes express the speed of growth with certain situations. For example, ROA indicates the speed of growth without any borrowing money that is including even book debt. We can say the ROA is the most conservative growth rate because it aims at complete independent growth. By contrast, The ROE is the speed of growth without the change of item's share on balance sheet. As business grows, the amount of equity increases also. At the same time, they also borrow money from bank. The other non interest debt like book debt also increase as the sale's volume goes up. In short, The ROE means the growth rate without changing financial leverage.

Every business can make ROE higher by increasing the financial leverage. The method is simple. Borrow money from bank so that the leverage increases. Although there is no risk if the business is completely stable, general business is surrounded by many fatal factors. We should manage the risk by piling money to equity. In short, investor needs to expect the growth rate without extreme high financial leverages.

Then, what is the enough rate of leverage? It depends on the business risk, however, according to statistical data, the risk of bankrupt decreases rapidly when the point is above 40%. So, I want to suggest calculating with this number. The business growth rate at safe revel should be calculated by ROA*(1/0.4). To avoid the risk from high leverage, we need to assure the future by ourselves.