世界経済で今起こっていることの確認

ＮＹダウは、やはりというべきか、大きく下げました。原油も金も同様に下げました。新規失業保険件数は確かに予想の４７５Ｋ件に対して４９７Ｋ件と増えましたが、前月の修正後の数字とほぼ変わりません。

ＧＥの公募価格が実勢価格より２ドル程度安かっただけで大幅に売り込まれております。今はあのアメリカを代表する企業の１つであるＧＥすら金融部門の不振で資本増強を迫られているのです。

次回ＦＯＭＣでは０．５％の大幅利下げを市場は９０％織り込みました。いずれ日本と同じレベルになるという観測まで出てきております。

２００１年からのＩＴバブル崩壊の過程では、２０００年１２月の６．５％から２００１年１２月の１．７５％まで、１年間で４．７５％下げました。その後横這いが続くも２００３年６月には１％まで引き下げ、これが１年間続いております。

今回は１％を割るところまで行くかも知れないというのは、ＩＴバブル以上の深刻な金融危機からすれば当然でしょう。

今、円高には動いておりません。これは、アメリカが持つ対外資産が資金繰りのために各国で激しく売られているためです。日本の株式も債券も例外ではありません。

アメリカの対外資産であるこれら株式や債券、そして直接投資額を、対外負債とともに確認しておきます。（２００７年末現在）

　対外資産：１７兆６千億ドル（ドル建て５０％）
　対外負債：２０兆ドル（ドル建て９０％）

この対外資産の現地通貨建て資産が売られて、ドルに換えるためにドル買いが起こり、現地通貨である円安が維持されているのです。

一方、昨日のブログで書いたように、ＧＥのファイナンス部門などを含む世界の金融機関の総資産は４８兆ドル（注）もあります。（フィナンシャル・タイムズ）問題は、この資産（金融機関にとっての負債）の相当部分が毀損しているであろうことです。

住宅関連の資産は２３兆ドルですが、これは５％や１０％の毀損ではもはやないでしょう。そうなると４８兆ドルの１０％から１５％は毀損しているか、それに向かっていると考えるのが自然です。１５％なら７．２兆ドルです。１０％なら４．８兆ドルです。５兆ドルとしても５２５兆円もの巨額です。日本の不良債権額が公表値で１００兆円でした。今回のクランチの大きさが分かります。

この５兆ドルをどうやって救うのか？ざっくり言って５００兆円です。

アメリカは７０００億ドルの財政支出です。その他ヨーロッパでも公的資金投入の動きがありますが、仮にアメリカと同額を出しても１兆４千億ドル程度。約１５０兆円。

もちろん金融機関もさらに必死に増資の努力をするでしょう。しかし、バフェットまで出してしまった後です。出せるところはもう限られてきております。これまでの増資総額３０兆円見当が更に捻出できれば上出来でしょう。５００兆円の１０％にも満ちません。

合わせて１８０兆円見当です。５００兆円必要なところ多く見ても約２００兆円しか手当出来ません。残り３００兆円です。

しかし、事態はこれだけでは済みません。最近のデータで確か５７兆ドルに多少減っているとは言え、ＣＤＳ問題があります。これは金融機関同士の相対取引ですので、ゼロサムゲームの典型ですが、いわゆる値洗い（ネッティング）を何としてもうまくしなければなりませんが、これをどうやって世界中に張りめぐらされたＣＤＳを集めて解きほぐしていくのか？その前に弱肉強食の世界から、徳政令ですべてチャラにするような政策を世界各国が連携して行えるのかどうか？

この問題の処理を誤ると、それこそ弱い鎖から切れ始め、全ての金融機関が一蓮托生で破綻しかねません。地獄の淵に佇んでいる者同士が、自分だけは転落を免れようとして鎖を切ったつもりが、別の鎖に絡め取られて共に落ちる光景です。

このＣＤＳは差し置いておいても、３００兆円の不足がどういう事態を招くのか？

これは欧米の中央銀行がドルを一斉に市場に供給していることを続けるしかありません。実はこれが出来ることが１９２９年の世界恐慌とは根本的に違う点です。そのために、世界の金融機関の即時凍死を免れております。

しかし、誰でも分かることですが、これを行うといわゆるマネーの希薄化が激しく起こります。ドルの激しい減価です。

上記のアメリカの対外純資産と負債の差２．４兆ドルが、対外資産（株式と直接投資が４８％を占めます）の取り崩しにより益々拡がります。株式と直接投資分の約８兆ドルのうち３０％の取り崩しがあったとして、２．４兆ドルの対外資産の取り崩しとなります。

そうなると約５兆ドルに資産と負債の不均衡が拡がります。

対外負債２０兆ドル、対外資産１５兆ドルといったところでしょう。

この５兆ドルを均衡させるだけのドル安圧力が働く筈です。２５％のドルの減価ということです。するとドルはざっくり言って、今の１００円が７５円相当にならねばなりません。

最後は、雑駁な計算になりましたが、この際、こうしたマクロな視点からの計算が必要です。特にＣＤＳなどのデリバティブ取引は誰も正確なところは分かっておりません。

少しでも今の経済が置かれた状況の理解の参考になればと。。。

注）１０月３日付けの日経夕刊によれば、この国際金融市場の資産残高の７３％は欧州の銀行が占め、米銀は９．３％、邦銀は７．６％となっております。これほどの差があるとは思いませんでした。これからの欧州銀行の動向にも注目ですが、欧州での不良債権問題はアメリカから周回遅れで発生しております。ということは、これからもっと世界経済はひどい局面を迎える可能性もあるということになります。