グリーンスパンの予告のケリはまだついていない

アメリカの住宅ローンのサブプライム問題に関して、２月末にグリーンスパンが言った、「問題は決して小さくない」との認識に対しては、現在は楽観論が支配しているようですが、この問題のケリはまだついておりません。

筆者が長年購読しているメルマガの最新号から数字を貰いますが、アメリカの住宅問題の真相は以下のような構図となっております。

Ａ．アメリカの家計の負債総額：１５００兆円（うち住宅ローンは１０００兆円）
Ｂ．個人住宅の時価総額：２４００兆円（一戸平均２５００万円）
　　　　　　↓　Ｂ－Ａ
　　　　９００兆円の余裕に見える

しかし、実際は日本でも同じですが、半分程度の人は住宅ローンも含めてわずかな借金しかないと考えられます。そうすると、Ｂは残りの半分（約５０００万世帯）の借金と考えられますので、１２００兆円に落ちます。→Ｃ

そうなると実情としては、Ｃ（１２００兆円）－Ａ（１５００兆円）＝マイナス３００兆円となります。いずれにしても、約５０００万世帯の世帯には資産がありません。

そこでサブプライムローンですが、これは最初の２－３年は低金利ですが、その後は通常の金利に戻る仕組みです。貸す方は、住宅価格が上がり続けさえすれば、支払い遅延が起きても抵当権を執行し売却すれば元がとれますのでドシドシ貸します。

さて、このサブプライムローンも含めたアメリカの住宅ローンは次のような金融連鎖を伴っております。

◆小規模住宅ローン会社→Ａさんに２０００万円の住宅ローンを貸し出す。
　　　（抵当権付き）
　　　　　　↓
　Ａさんへのローン利払い請求権＋抵当権＝＞証券化（モーゲージ証券）
　　　　　　↓
　証券の引受＝＝＞（フレディマック、ファニーメイ）＋民間銀行
　　　　　　↓
　住宅ローン会社への代金の振り込み
　　　　　　＆
　パススルー証券の発行（ＡＡＡの格付）←米国政府の保証無し。
　　　　　　↓
　国内外の金融機関、機関投資家が購入。
　　（この中には日本の金融機関、機関投資家も入っている）
　　　　　　　　　　　　　　
そんな中で、４月３日にサブ・プライムローン大手のニューセンチュリーが２．８兆円の負債を抱えて倒産しました。何故倒産したかは、もちろんローンが支払えなくなった人々が増えたからです。その割合は、例えばもっとも多いオハイオ州では、２００６年第４四半期で３．５％です。年間に直すと１４％です。何と、住宅ローンを抱える世帯のうち７軒少々に１軒の割合で抵当権が執行されたのです。

日本のバブル期の住宅・土地の下落局面を考えてみて下さい。土地価格が上がることを前提に目一杯の借金をした方々の、その後は一体どうでしたか？

今、アメリカでその住宅価格下落の兆候が出ているということです。少なくとも上昇率がかなり低下しております。もし住宅価格が下落したらどうなるか？その逆流の流れは次の通りです。

◆住宅価格の下落
　　　　　↓
　自宅を担保に目一杯金を借りた人の担保不足
　　　　　↓（預金を含めた資産がないので払えない）
　超過分の借金の返済催促＝＞払えない。
　　　　　↓（３ヶ月の猶予）
　抵当権の執行
　　　　　↓
　抵当流れの中古住宅の在庫の増加
　　　　　↓
　中古住宅の価格の下落
　　　　　↓
　新規中古住宅の買い控え
　　　　　↓
　さらなる価格の下落
　　　　　↓
　フレディマック＆ファニーメイ
　　（ローン会社からのローン債権の買い上げ停止）
　　　　　↓
　住宅ローン会社の倒産の増加。
　　　　　↓
　パススルー証券の売りの増加
　　（内外の金融機関や機関投資家による）
　　　　　↓
　フレディマック＆ファニーメイの格付の低下。
　　　　　↓
　パススルー証券の下落、ファニーメイなどの債券の下落
　　　　　↓
　世界の債券市場、株式市場への波及。
　　　　　↓
　信用収縮の逆流の発生とバブルの崩壊

以上が、グリーンスパンが問題は小さくないといったことの背景にある、グローバル経済における金融連鎖の仕組みの一端なのですね。

では、このような破綻を避けるためにバーナンキはどうするか？フレディマックやファニーメイの破綻を避けるために特別融資を行い、短期金利を下げることをやらざるを得ません。ところが、年間１００兆円の資金流入が必要なアメリカで、ユーロや日本との短期金利差を今より縮小させることは出来ません。アメリカだけ金利を下げればドル安を招き、ドル債券が売られます。ドル債券が売られれば長期金利の高騰とドル安が更に進行します。

また短期金利をさげると、世界に過剰な資金が更に出回り、現在の資産バブルが更に拡大し、日本の例を持ち出すまでもなく、最後には必ず破裂します。商品価格もＮＹダウも大きな調整を強いられるのは過去の歴史が示している通りです。

こうした臨界点に向かって今の世界経済が進んでいることを、マクロ的な認識としては持っておいた方が良いと考えます。

相場の先行きについて

２８日のブログ記事、明日の注目銘柄（５．１．０７）の冒頭で、各市場、特に新興市場のＯＳＣ値が４月は押しに押されていると書きました。

ところが、マザーズ指数のＯＳＣは、４月２７日段階で、たったのあれだけの上げで４６％にもなっております。これは４月としては４日の５２％に迫る高さです。

ここをどう読むかですが、以下のような理由から今回の上げは上値が限られているような気がします。

１．新興市場銘柄も決算発表を控えているため、短期勝負の方が多いこと。
２．ＮＹダウが逆回転しだすと日経も更に下げ始めること。

問題は日経平均の動きです。ＯＳＣで見ると４月１１日の６６％をピークに金曜日は４３％と下げ基調が継続中です。去年の１１月２４日は３２％まで日経平均も調整を余儀なくされました。もし連休明けにでもＮＹダウの急落があれば、日経平均が連れ安するのが目に見えております。その時、新興市場が独歩高を演じることができるかどうかですが、これは病み上がりの新興株には少々無理な話かと思います。

こういった目で改めて日足データとＯＳＣを見ると、マザーズ指数のＯＳＣが２３日に久々に２５％に落ちたにもかかわらず、昨年までと違って、４日たっても大きなリバウンドがない、その理由も納得できます。そうなると新興市場株も上げ余地が当面は限られてくると見方々が大勢を占め、その結果、短期勝負にかける傾向が強まるのではないでしょうか。

結果的に、今回の小リバウンドの上げピークは、個人投資家が中心となる５月１、２日の連休の谷間の２日間で打ち止めとなるのかも知れません。連休後まで持ち越すには上記の２つ理由からも少々リスクが大きいかと思います。ＯＳＣも金曜日の４９％からせいぜい５５％程度まで駆け上がり、そこから２日の引けまでに手仕舞い売り優勢で、下げ傾向に転じるとのシナリオです。

明日の注目銘柄（５．１．０７）

連休の狭間ですが、新興市場の切り返しは鮮明です。
マザーズ指数のＯＳＣの４６％（前日比＋８％）は４月６日以降では最高値です。しかし、その前の最高値は４月５日の５２％、そして、世界同時株安直前の２月２３日の６３％となっており、今年の最高値は１月１９日の７６％もありました。ヘラクレス指数のＯＳＣも２月２３日の６５％、今年の最高値の１月１９日の７７％に比べれば、前日比＋９％の４７％で終了しているとは言え、まだまだ低い水準です。

如何にこのところ押しに押されいたのかお分かりかと思います。しかし、４月２３日（マザーズ）と４月２０日（ヘラクレス）で底を打っております。２５日に押されはしましたがＯＳＣもコンバージェンスしており、きっちりとこの２日は上げてきております。もちろん、日経がフラフラしているので、顕著な上げではありません。しかしながら、金曜日の後場の終わりにかけての、特にヘラクレス指数の急伸は見るべきものがありました。いつもなら連休を控えて買い細るところですが、今回は違いました。

連休狭間から連休明けにかけて、ジリジリと新興市場銘柄が上昇するなら、これは本格反転と見て良いでしょう。

その意味では非常に重要な明日５月１日の注目銘柄です。反転のエネルギーが大きいと思われる銘柄を中心に挙げてみたいと思います。決算日には注意。

テクニカル用語の簡単解説

１．２４５９アウンコンサルティング
　まだ持っておりますが、金曜日は地合に助けられての＋１Ｋ終了です。しかしこれでＯＳＣの低下に歯止めがかかり、ＲＳＩも１％ずつですが、２日連続の上昇で、わずか１５％です。昨年の７月２６日の１８％以来の押され方です。翌２７日はストップ高を付けたのですね。しかし出来高が当時と今では違いすぎます。

２．３８２３アクロディア
　山が高かった分、谷が深いようです。まだ下落中。指数値は３月１５日段階を下回ってほぼ３月９日段階まで落ちております。今回の高騰の初期段階です。ウェブドゥジャパンで金曜日は苦杯を喫しましたが、この株も同様なしこり玉に注意。ウェブドゥと１つだけ違うのはＲＳＩが１４％まで落ちていることです。この上り株としては前代未聞。後は乖離幅がウェブドゥよりもかなり良好で１４Ｋあります。そして更にＶＲ改が５５％です。ウェブドゥは１４５％もありました。この３つのアドバンテージで明日は３４２Ｋを底にしての切り返しがなるのかどうかに注目。

しかし、携帯の操作ですが、同じソフトバンクでも機種によっては操作が異なるようです。お店のお姉さんすらマニュアルを持ってきて、筆者の質問に対応しての変更操作を行っておりました。これはお年寄りには難しすぎます。要は小さな画面、限られたキーという制約が大きすぎて、１つのボタンに複数の機能を持たせすぎなのです。この問題にこの会社のソフトがいかほど貢献できるのかが、株価が戻すかどうかのポイントになるかと思います。５月１５日本決算。

３．２１２７日本Ｍ＆Ａセンター
　まだこちらの方がＧＣＡよりテクニカルには魅力的です。但し勢いはＧＣＡです。裏返せば、それだけＧＣＡに比べての人気がなく押されていたことになります。株式分割で去勢されてしまうことはよくあることです。ダヴィンチ・アドバーザーズがその典型でしょう。貧乏人も買えるようになって、凶となるか吉となるかは蓋を開けなければ分からないものです。世の配偶者選びも同じかも知れません。配偶者選びでもし凶と出たらどうすればいいかって？　それはＭ＆Ａしかありません。つまり相手との一体化です。共に地獄に堕ち天国に昇るための一体化です。行き先が天国か地獄かは結局はあなた次第です。意味が良く分からない方は、個別にメール下さい。５月１０日本決算。

４．３０３４クオール
　この株間歇的に乱高下します。しかしこの２日の閑古鳥が鳴くような出来高は一体何なのでしょう。お祭り騒ぎが終焉したという事なのか？そうなると宴の後ということになります。一応、指数値は３月１３日以来の低さということだけご報告しておきます。急に間歇泉が噴いてからは遅いので、念のため監視銘柄に入れておいていかがでしょうか。５月２５日本決算。

５．３８４６エイチアイ
　この株の３Ｄリアルタイム描画ソフトというのは何とも魅力的。ＯＳＣもデータが少ないながらも＋５％の３４％と切り返し、乖離幅も９Ｋほどと良好。明日は押し目があれば買ってみるのも手かと。

６．３８３５ｅＢＡＳＥ
　出来高少なく低迷中。３月１６日の３２２Ｋまでの下落が悪夢だとすれば、この株は４月２３日のＯＳＣ３１％を底にしての切り返し途上です。ＯＳＣは＋２％の４５％での＋９Ｋ終了。乖離幅も７Ｋあります。指数値は４月２６日に底を付けたばかり。５月１５日本決算。ＰＥＲがまだ５５倍少々でまだ割高感があるのかも知れません。こういう株はテクニカル妙味は出ていても、出来高が増えるまでは買わないことです。

７．３８１２ゲームオン
　金曜日の２２８Ｋが底だったのかも知れません。もしこのラインに少しでも近づけば買っておくという手かと。ＲＳＩも＋９％の２８％ですが、まだ低いレベル。５月２日四半期決算。

８．８９３７Ｈｕｍａｎ２１
　出来高を伴って大きく下げております。しかし６１９円からは引けには６４６円までの切り返しです。ＲＳＩはそれでもたったの２％です。理由は不詳。公募組が負のスパイラルに入って投げたという噂がありますが、定かではありません。ＰＥＲはたったの３．４２倍。首都圏で木造３階建てとワンルームマンションに特化してのビジネスというのが、少々胡散臭くは感じます。しかし面白いセグメンテーションではないでしょうか。二世帯住宅と単身者向けマンション。この取り合わせは、キメラのような趣があります。つまり異種の取り合わせですね。Ｈｕｍａｎというのも仮名漢字変換では「ふまん」が原型です。Ｈｕｍａｎな人が不満を持つというこの取り合わせの妙。いささか世の中を皮肉混じりに見ているようで面白いではありませんか。ともあれ、ＯＳＣは３８％で前日同値まで戻して、乖離幅は１７円もあり、ダイバージェンス度は何と２１８円もあります。ＲＳＩが２％ということと合わせて、この株明日もマイナスで終了するなら、もうホルダーの「不満」は暴発するでしょう。念のため、この株は貸借銘柄ですが、貸借倍率は４．５３倍です。

９．４８３９ＷＯＷＯＷ
　３３０Ｋという４月２４日の安値をかろうじて上回っております。終値は３３２Ｋです。３３０Ｋが破られると明日は更に押されて３２３Ｋあたりまでの下落は覚悟しておいた方が良いと思います。しかしダイバージェンス度が２０Ｋもありますので、明日の反発は必至かと思います。５月１５日本決算。

１０．２３９２セキュアードキャピタルジャパン
　面白い位置取りにあります。このところ２７０Ｋを底にしての膠着状態です。ダイバージェンス度はたったの３Ｋですが、乖離幅も５Ｋほどあり良好。２５４Ｋという安値を昨年の７月１９日にマークしておりますが、この水準までの下落は考えにくい。ＯＳＣも＋４％の５６％です。ここは一発、上放れ期待をしたいところです。但し、これも出来高次第なので早仕掛けのための早回りは不要。５月１０日四半期決算。

１１．３７２７アプリックス
　ＯＳＣが＋２％の２６％での＋７Ｋ終了。ＲＳＩも前日同値の２２％です。これまでなら文句なく明日の上昇が期待できるところです。５月１５日四半期決算。

１２．６３２４ハーモニック・ドライブ・システムズ
　少なくとも今年の実績からは、明日は２月７日以降の６５１Ｋまで押されれば一旦反発に転じる筈です。

１３．２３８９オプト
　１９５Ｋ割れからの絵に描いたような回復で、ＯＳＣも＋４％の３３％にＲＳＩも＋８％の２３％へと切りかえしての＋５Ｋ終了です。ＶＲ改も３３％→４４％へと理想的な下抜き。明日はもう押し目もなく２０５Ｋ越えで始まるかも知れません。上げ目安は２２３Ｋから２３０Ｋあたりですので、それでもまだ買いかも知れません。４月１７日に上方修正しており業績不安からの急な下げはあり得ません。

１４．４８１３ＡＣＣＥＳＳ
　アプリックスとともに注目。ＯＳＣも＋２％の２６％としての＋３Ｋ終了です。まさに土壇場まで追い込まれております。明日は４４０Ｋあたりでの待ち伏せか。

１５．９４３２日本電信電話
　５９２Ｋの安値以下にまで墜ちるのを待っての買い。５８７Ｋまで墜ちれば言うこと無し。

以上です。
　

ウォッチ銘柄の入れ替え

動きの激しい相場に追随するため、ダイナミックなウォッチ銘柄の入れ替えは継続することとしておりますが、今週改めていくつかの銘柄を追加・削除しました。

削除したのは、①業績下方修正の株（リバウンド狙いで一時的には残します。）②何かと会社の風評に懸念がある株　③出来高の少ない株　④日足で明らかな右肩下がりの株（但し出来高が多いのは残してあります）の基準に照らしております。

今週追加したのは、主として業績好調銘柄と旬のテーマ株を少々。

その結果、いわゆる新興市場銘柄（大証、東証の２部市場含む）は１２９銘柄。東証銘柄（ＴＯＰＩＸコア銘柄も含む）は１１５銘柄となりました。計２４４銘柄です。本来は売買対象銘柄数としては１００銘柄程度に抑えるのが理想ですが、さまざまな銘柄の値動きや出来高をざっと毎日眺めることにより、全体の動向が把握できるというメリットもありますので、とりあえずはこの程度の銘柄数をウォッチすることとします。それにしては、８８９４原弘産の初動を見逃したのは痛い。今後の押し目チャンスを待つこととします。

新興市場と東証一部市場の比率がほぼ半々となっております。これからも上記の基準でスクリーニングを定期的にかけていきますので、そのうち新興市場銘柄の比率が低下するかも知れません。（従来は新興市場銘柄として筆者のファイルでは分類していた、パシフィックやケネディクス、リサ、ワコム、フェイス、シンプレクス・テクノロジー、フジミインコなどは、本来の所属市場に合わせて１部市場銘柄に分類し直しました。）新規ＩＰＯも人気のものを結構取り込んでおりますので、全体としたはバランスが取れてきているのではないかと思います。

ちなみに、今回追加したのは、５４５６モリ工業、９７９３ダイセキ、４７７５総合メディカル、７９１５日本写真印刷、４７２８トーセ、などです。

無風地帯の株もあるが

今日は日経先物の寄り付きからの仕掛け的な－８０円始まりにはあまり動揺せず、東証銘柄も新興市場銘柄も景気よく上げておりましたが、９時３５分をピークに１７５００円割れを演じるや、いずれの銘柄も連休を控えているため利確の動きが急となりました。そして、多少の停滞の後、再度先物が下げ始めるや、これまで賑わっていた銘柄ほど投げの売りが加速したようです。

筆者はその第一次の下落で、２１３８ウェブドゥジャパンの２４６Ｋの指し値があっという間にさらわれ、その後も大量の投げがあり仕方なく－１１Ｋの２３５Ｋで処分。

もし地合がよければ、この株は上昇すると見ており一時は前日比ゼロまで戻したのですが、ここで命運が尽きていたようです。

このケースからの教訓？としては、①出来高急増で上げていた銘柄は、テクニカルには買い場を迎えているように見えても、その下落の過程での出来高が伴っていない場合は、大量のしこり玉が隠れているということ。②そうしたしこり玉は再度上げにかかる時には新たな参加者の買いで胡散霧消するものですが、今日のようにプラス圏に一度も出ることがないようだと、先物の下げか何かがきっかけとなっての大幅下落に見舞われること。

①については、例えば３８４５アイフリークは、ウェブドゥジャパンが大幅下げを演じている時でも、今日は一度も前日終値を割ることなくプラス圏で終始しております。これは出来高が漸進的に減りながら、下値を上場来の安値まで押しており、もうこれ以上の売り圧力はないことの現れです。この点がウェブドゥと決定的な差でした。同じことは、筆者の不孝行息子の筆頭の３０７４ダイヤモンドダイニングについても言えます。もうこれ以上は先物が下がろうが何しようが下げようがないのです。

逆の面での市場の動きに我関せずの銘柄としては、３９７１東セロが挙げられます。２５日に１１６１円で仕込んだ株ですが、その２５日の＋７円終了でＯＳＣとＲＳＩが底をうち、翌日は１１１０円という安値割をしないで特買いから始まり、今日もほとんど市場の状況とは関係なく上げ続けております。東証２部の地味な株ですが、チャートをみても底打ち気配が誰にも見えるかと思います。こうした株は一旦拾うと高値、安値を更新し続け、ＯＳＣもプラス基調が続く限りはホールドとなります。こういう穴株でうまく立ち回るのも、今のような神経質な相場では正解かも知れません。単に押されすぎた銘柄は１日だけの反発で終わるのが今の相場です。すこし息の長いスパンでゆっくりと上げたり下げたりする銘柄もあるようですね。

今日は、２３８５総医研を９３Ｋで売りました。連休を控えて皆が逃げにかかっているから早く売れ売れと、隣の家人がうるさいものですから、まあ利益も乗っているのでいいかと思って売りました。この株はＯＳＣが５２％にも達しております。東セロと見比べると日足ではいずれもきちんと立ち上がりかけているように見えると思いますが、週足が全く異なります。これも売りの理由でした。

まあ、このまま残りの株は再度の売りサインが出なければ、今のところは先物の動きに影響されずに膠着しているようですので、底には届いていると判断してそのまま連休を跨いでホールドする予定です。何か起これば、一旦ポジションを外します。

最後に市場全体ですが、マザーズ指数のＯＳＣが＋７％の４８％と急伸。ヘラクレス指数のＯＳＣも＋２％の４０％とコンバージェンスしております。いずれも、上には行きたがっているのですが、連休前という事情と、先物のトリッキーな動きに惑わされているといった趣きが見て取れます。日経平均のＯＳＣは２５日の４１％を下回り－７％の４０％です。ＯＳＣは１６日をピークに（株価は翌１７日の１７７８２円が高値）、依然として下落基調にあると言えます。このあたりの不安定さが新興市場にも効いているものと思います。