AQUSHに対する分析と戦略

久しぶりに記事を投稿します。

ソーシャルレンディングではこれまで maneo で運用していましたが、成立するのが早くて
参加する機会を逃してしまうこともあり、AQUSHにも参戦することにしました。

AQUSHはその運用開始から注目していましたが、maneoの初期のころのように個人を
対象としたローンであったため、貸し倒れの情報がある程度収集できるまで待っていた、
ということもあります。

収集した情報をもとに AQUSH に対する戦略（ちょっと大げさですが）を検討した結果、
以下の方針にします。

・グレード AA および A のみ。B, C, D には出資しない。
・金利は 7 - 9 % 程度


用いた情報は以下の通りです。
①AQUSHグレード毎の貸付実行の割合
②AQUSHグレードにおける金利毎の貸付実行の割合
③運用利率
④AQUSHグレード毎の貸し倒れ率

①と②はAQUSH年間データ（2010年から2012年）、④は問い合わせました。

①と②から約定利率がわかります。また、営業報酬は常に1.5%です。

以上から

　　　　　初年度 ２年目 ３年目
約定利率：9.18%　8.94% 7.86%
営業報酬：1.50% 1.50% 1.50%
運用利率：7.7% 5.4% 4.3%
貸倒　　：0% 2.0% 2.1%

上記の"貸倒"は、約定利率 - 営業報酬 - 運用利率　から求めました。
つまり、貸し倒れによって、運用利回りがどの程度低下したか、を示します。
初年度は、まだ貸し出しを開始したばかりであり、遅延はあったとしても
貸し倒れまでは行かなかったのでしょう。ようやく運用ターンである３年を
経過して貸し倒れの影響が見えてきた感じです。

また、２年目と３年目で運用利率が下がったのは、4%のASAXローンが
開始されたためだと、AQUSH年間データにも説明があります。２年目で
運用利率が下がったことについてはAQUSH年間データには触れていませんが、
貸し倒れの影響だといいづらかったのかもしれません。


次に、AQUSHグレードごとの影響を検討します。

④AQUSHグレード毎の貸し倒れ率 は、2012年3月の時点では、
AA: 0%, A: 0%, B: 1.27%, C: 1.27%, D: 0.42% とのことでした。
（金額ベースか件数ベースかはわかりませんが、どちらも大差は
ないので、金額ベースと仮定します。）

①AQUSHグレード毎の貸付実行の割合 から各グレード毎の貸倒率が計算できます。
その結果、

AA A B C D
約定利率：6.54% 6.99% 7.74% 9.34% 9.87%
営業報酬：1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%
期待運用：5.04% 5.49% 6.24% 7.84% 8.37%
貸倒利率： 0% 0% 5.71% 7.51% 3.01%
実質運用：5.04% 5.49% 0.53% 0.33% 5.36%

※ 期待運用 = 約定利率 - 営業報酬
※ 実質運用 = 期待運用 - 貸倒利率
※ 貸倒利率 = ④AQUSHグレード毎の貸し倒れ率 / ①AQUSHグレード毎の貸付実行の割合

となります。

AQUSHが開示している予測貸倒率は、
0.8%, 1.6%, 3.2%, 6.4%, 8.0% ですので、グレードCだけが予測よりも悪い状況です。
グレードDは3.01%であり、BやCよりも低いのは意外でした。

上記はあくまで平均ですので、上記の貸倒率の実績を加味してBやCにも
投資するという考えもありますが、AAやAよりも高くなくては意味がないとすると、
約定利率はBでは13%以上、Cでは15%以上にもなり、ほとんど不可能でしょう。
BやCに投資するくらいなら、まだグレードDのほうがいいですね。
それでも13%以上でないとうまみが少ない。

したがって、結論としては、AAおよびAのみへの投資とすべきでしょう。
約定利率は他の投資先やAQUSHへの投資リスクとの兼ね合いで決まりますが、
私は約定利率は少なくとも7%はほしいと思っています。