(ウォール・ストリート・ジャーナル)過去1年の大半において、欧州全体の危機が深刻化しているにもかかわらず
ユーロは底堅い回復力を示し、多くの投資家をいらだたせた。しかし、2012年を迎え、ユーロの耐性が失われる
兆しがみられる。
ユーロは5日、1.2790ドルをつけ、10年9月以来の安値まで落ち込んだ。この1週間でユーロは2％下落し、昨年1
0月下旬からほぼ10％下がっている。
アナリストや投資家はいま、この下げはユーロ相場の重要な変化の始まりではないかと考えている。ユーロはも
はや、新興市場諸国や資源産出諸国の株式や通貨のような、典型的なリスク投資対象と足並みをそろえることは
ないのだろうか。
新たな傾向が始まったと宣言することをアナリストは思いとどまっているが、欧州が深刻な金融危機を回避すれ
ば、今年この先にそうした変化がみられる可能性があると言う。
ここ数週間で始まったばかりの変化の背景には、欧州中央銀行(ECB)が域内金融システムにてこ入れするための
努力のおかげで、米国や新興市場諸国が欧州経済の落ち込みの悪影響を、懸念されたほど受けないかもしれない
との感覚がある。
欧州の影響が小さくなる可能性があるなか、株式や債券、通貨は欧州発の最新報道よりも、それぞれのファンダ
メンタルズ(基礎的諸条件)に基づいて動くことができるだろう。これは、米国や新興市場の資産にとっては朗報
となる可能性があるが、ユーロにとってはあまり良くないことかもしれない。
この傾向が続くために「最終的に必要なことは、他の国々の経済が欧州の出来事から、いくらか切り離されてい
る証拠が増える必要がある」とヘッジファンドのハーバー・キャピタル・マネジメントを運営するグラビル・ピ
エール氏は言う。
5日の動きは、ユーロと他の資産の最近みられるかい離を示すものだった。スタンダード＆プアーズ500種株価指
数は上がり、ユーロは下落した。為替市場では、ユーロは何カ月にもわたり、オーストラリアドルと極めて高い
相関性を示してきたが、過去2週間でオーストラリアドルは米ドルに対して1.3％上伸したが、ユーロは2％下がっ
ている。
ブラウン・ブラザーズ・ハリマンの通貨戦略グローバルヘッド、マーク・チャンドラー氏は、ユーロの取引パタ
ーンが変わったと言うには早すぎるとみており、「まだはっきりしたことは言えない」と指摘した。
また、ユーロはこのところ下落傾向にあるが、ドル高・ユーロ安を予想した持ち高の利益が昨年は短命に終わっ
たため、ユーロの売り持ち高を積み上がることに対して投資家は極めて慎重になっている。
米商品先物取引委員会の統計によると、ユーロの売り持ち高は過去最高水準にある、とピエール氏は指摘した。
相場の通説としては、市場の大半の見方が同じ場合、相場は反対方向に動く傾向がある。「多くの人々がユーロ
を売り持ちにしている。ユーロが1.20ドルに下がるとわたしが考えると同様に、誰もが同じことを考えているこ
とが、恐ろしい」とピエール氏は言う。
ユーロ安の背景には、欧州発の悪材料が相次いでいることがある。ドイツでは、11月の小売売上高が予想外に0
.9％減少した。一方、フランスの消費者信頼感は、金融危機が始まった08年以降では最低の水準に落ち込んだ。
また、イタリアの銀行最大手ウニクレディトが現在の株価をはるかに下回る価格での株主割当増資を試みた翌日
、スペイン政府は同国の民間銀行は不良不動産債権に対処するために500億ユーロの追加資本増強が必要だと発表
した。
欧州各国政府が今後数カ月以内に発行しなければならない大量な国債についても、投資家は警戒している。特に
、2月の国債発行は懸念されている。イタリアなどの国々は、償還額全額を投資家が再投資に回しても足りないほ
どの起債を行わねばならない。
欧州発の悪材料が絶え間なく続いているが、世界のその他の見通しについては、投資家は懸念を緩めている。そ
の結果、ユーロとその他のリスク資産の相関性が後退している。ここで問題は、その相関性がどこまで崩れるか
だ。
バークレイズ・キャピタルの外国為替調査グローバルヘッド、ポール・ロビンソン氏は、欧州首脳が債務危機に
対する長期的解決策を見いだすことができるかどうかに、その答えの一部はよるだろうとみている。
その目標に向かい進展し続けるかぎり、「欧州のリスクと世界のリスクとのつながりは薄れ、ユーロは株式相場
の動向との関連性が少なくなるだろう」とロビンソン氏は言う。そして、ECBが利下げすることで、ユーロは「リ
スク通貨ではなくなる」と指摘した。
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