市場概況（１０．３．０８）

テクニカル用語の簡単解説

ついに１１０００円割れを演じた１０月３日（金）の市場概況です。 赤字部は４日朝更新

・日経先物：ＯＳＣ３８％（－３％）８月５日の３５％以来の低さ。底割れ。
・日経平均：ＯＳＣ３０％（－６％）完全なる底割れ。
・日経平均指数値倍率：９２（＋２）９月２４日の８３から上昇中（値段は下降）。
・ＴＯＰＩＸ：ＯＳＣ３４％（－６％）７月１６日の２９％以来の低さ。底割れ。
・マザーズ指数：ＯＳＣ２８％（＋２％）ＯＳＣは反転するも底割れ。
・ヘラクレス指数：ＯＳＣ２９％（－４％）７月１７日の２８％以来の低さ。底割れ。
・国債先物：ＯＳＣ３５％（同値）５１銭高。９月３０日の２８％から切り返す。
・ドル・円：１０５．２８円（５銭の円高）ＯＳＣ４９％（同値）９月２９日の４６％から切り返し中。更新
・日経先物イーブニングセッション：１０９７０円（大証終値比＋１０円）
・シカゴＣＭＥ日経先物：１０９２０円（大証終値比－４０円）更新
・ＮＹダウ：１０３２５ドル（－１５７ドル）ＯＳＣ４２％（－４％）９月２９日の３９％に収斂中。既に底抜け。更新

予定通りに、日経平均ノックイン債の標的である１０９５８円をノックアウトしました。今頃、欧米投資銀行の残党達は祝杯をあげていることでしょう。

日経平均が１８０００円位の時に、勧められるまま日経平均がこの値段まで落ちない限り元本保証の高利回りだとか何とか言われて、なけなしの退職金などを投じたお年寄りがいたとすれば、今頃青ざめていることでしょう。こうした胴元が儲かる仕組みの商品など、お年寄りに分かるはずもありません。筆者も年初の暴落の時に、ノックイン債の仕組みを色々と調べましたが、さっぱり理解不能でした。

まあ、変な喩えですが、時ならぬ洪水が来た時、安心と思った自分の背丈よりも高い堤防が決壊して、怒濤のごとく泥水が住宅地に流れ込むという悲劇が時々ありますが、その泥水が、実は、彼ら投資銀行の濡れ手の泡の黄金の水なのです。

であれば、何としても決壊させたいと思うのが、彼ら狼たちの狙いでした。転んでもただで起きないどころではなく、転んで一攫千金のシステムがノックイン債の正体だったのです。

まあ、金融がよく分かっていない筆者がこれ以上書くと、お前の浅薄な知識で何をほざくかという非難が、アレンジャー諸氏から来そうですので、止めにしておきます。

ノックイン債については、年初のロイターの記事が比較的分かりやすいので、参考までに載せておきます。

この後、１万円割れの９４１２．１７円まで続々とノックアウトを待っておりますので、呉々もご用心を。

-------４日朝のコメント-------

金融安定化法案の下院での可決後にドル・円もダウも急落。しかし、法案の成立期待とやらで、雇用統計の予想以上の悪化をものともせず、ダウは一旦３２５ドルも上げ、可決後にそこから４７０ドルも下げるとは、全くニュースを餌にマネーゲームに興じている様が良く浮かび上がっております。

この上げ下げには、まともな論理的な必然性が何もありません。市場は１つのテーマに収斂し、それしか見ない時期があり、そのテーマが終了すると、それ以前には見えなかった、あるいは無視していたテーマを誰かが担ぎ出し、今度はそのテーマに収斂していくという、不可思議な特性を持っているようです。

夕暮れの空にたまに見かける鳥の集団は、綺麗なＶ字型を構成して飛んでおりますが、先頭の１羽を除いて、残りの鳥は自分のすぐ側の鳥の位置関係だけを彼らのレーダーで計りながら飛翔しているようです。

この集団飛行に似ているようですが、唯一異なる点は、鳥たちは決して仲間達を傷つけたり殺したりしないのに対して、人間達が演じる市場では、必ず相手を傷つけ殺すことによって自分が生き残る（儲ける）ことをしている点です。

一体、どちらがより良い文化を持っているのか？

１９２９年の恐慌の後は第二次世界大戦に突入です。鳥が世界大戦をするものか！！！

なお、昨日の「世界経済で今起こっていることの確認」の記事に、国際金融市場での資産残高の日米欧の割合を載せておきました。最後の注）参照。

日経平均は危険水域に

ＮＹダウが大きく下げた割には、シカゴＣＭＥの先物は大証比－９０円で返ってきました。ここで踏ん張れれば日本市場も捨てたものではないのですが、寄り付きこそ先物はそのラインあたりからスタートしましたが、５分後に発作的な１１１７０円までの上げで厄落とし？が済んでからは、とりあえずは水平飛行です。

日経平均の前場終了段階でのＯＳＣ値は－４％の３２％です。これは３月１０日の２９％以来の低い数字です。

過去を見渡しても、日経平均というのは意外と落ち着いた値動きをしており、２００５年５月からの記録では、３０％か３２％というのが底値でした。２９％以下にはなったことがありません。

それに対してマザーズ指数は、今日が２５％です。２００５年１０月からの最低値は２１％です。

日経平均は、このトレンドから行くと、後一押しか二押しでＯＳＣ値が２０％台へと突入した時には、少々の反発に転じるものと思います。

そこで再度登場するのが、日経リンク債です。次のターゲットは１０９５８円です。もう射程距離に入っております。その次が１０７０５円です。これは来週以降の課題かも知れません。

このリンク債をどうしても撃沈して、本国（アメリカ）へ何としてもおみやげとして進呈する必要に追い込まれているのが、先物で売買するアレンジャーと呼ばれる今はなき？投資銀行の面々です。

ちなみに、後場にこの１０９５８円の安値をマークした時の日経平均のＯＳＣをシミュレーションしてみました。ＯＳＣは３１％です。

では、１０７０５円ではどうでしょうか。ＯＳＣは２９％です。

綺麗にターゲットに入ってきました。よって、連中は本日もしくは来週にかけて、どうしても１０７００円割れまで日経平均を持っていくに相違ありません。

機は熟しております。下院で例の法案が通っても、折り込み済みとか、材料で尽くしとか言えばいいだけの話です。もう、空売りが出来ないのに現物を投げているアメリカ市場です。誰も不思議には思いません。ＶＩＸ指数は４５．２６ポイントと高止まりしております。チョイと砲弾をぶちこむだけで脱兎のように逃げます。

前場は、４００３コープケミカルに掴まりました。悪い癖です。まさかと思って２６０円で待ち受けていたのですが、こうした仕手株の癖をすっかり忘却しておりました。三晃金属でよく承知していた筈ですが、中途半端な位置取りで待ってはいけません。

ほうほうの体で、２５３円で損切りしました。

一矢を報いたのが、藤原紀香のコマーシャルで業績好調の９９８３ファーストリテイリングです。これはセオリー通り、前場の終わりに１２２２０円のＶＷＡＰラインの少し下で拾い、１３３６０円のその時点でのピーク値で売りました。

しかし、あのＣＭの足の長い女性、やはり藤原紀香だったのですね。良く似ているなと思っておりましたが、レオパレスのＣＭでは足の長さまでは見えませんでした。

どう考えても、陣内とやらにはもったいない。。。世の中よく分からないことが多いようですが、陣内をあえて選んだというところに、紀香の意外な頭の良さがあったのかも知れません。あれでキムタクでも選んでいたら、世の男性諸氏から、そして筆者の家人を含む大年増のキムタクファンからも総すかんを喰らっていたに違いありません。

余計なことですが、ユニクロに取りあえず感謝して。

世界経済で今起こっていることの確認

ＮＹダウは、やはりというべきか、大きく下げました。原油も金も同様に下げました。新規失業保険件数は確かに予想の４７５Ｋ件に対して４９７Ｋ件と増えましたが、前月の修正後の数字とほぼ変わりません。

ＧＥの公募価格が実勢価格より２ドル程度安かっただけで大幅に売り込まれております。今はあのアメリカを代表する企業の１つであるＧＥすら金融部門の不振で資本増強を迫られているのです。

次回ＦＯＭＣでは０．５％の大幅利下げを市場は９０％織り込みました。いずれ日本と同じレベルになるという観測まで出てきております。

２００１年からのＩＴバブル崩壊の過程では、２０００年１２月の６．５％から２００１年１２月の１．７５％まで、１年間で４．７５％下げました。その後横這いが続くも２００３年６月には１％まで引き下げ、これが１年間続いております。

今回は１％を割るところまで行くかも知れないというのは、ＩＴバブル以上の深刻な金融危機からすれば当然でしょう。

今、円高には動いておりません。これは、アメリカが持つ対外資産が資金繰りのために各国で激しく売られているためです。日本の株式も債券も例外ではありません。

アメリカの対外資産であるこれら株式や債券、そして直接投資額を、対外負債とともに確認しておきます。（２００７年末現在）

　対外資産：１７兆６千億ドル（ドル建て５０％）
　対外負債：２０兆ドル（ドル建て９０％）

この対外資産の現地通貨建て資産が売られて、ドルに換えるためにドル買いが起こり、現地通貨である円安が維持されているのです。

一方、昨日のブログで書いたように、ＧＥのファイナンス部門などを含む世界の金融機関の総資産は４８兆ドル（注）もあります。（フィナンシャル・タイムズ）問題は、この資産（金融機関にとっての負債）の相当部分が毀損しているであろうことです。

住宅関連の資産は２３兆ドルですが、これは５％や１０％の毀損ではもはやないでしょう。そうなると４８兆ドルの１０％から１５％は毀損しているか、それに向かっていると考えるのが自然です。１５％なら７．２兆ドルです。１０％なら４．８兆ドルです。５兆ドルとしても５２５兆円もの巨額です。日本の不良債権額が公表値で１００兆円でした。今回のクランチの大きさが分かります。

この５兆ドルをどうやって救うのか？ざっくり言って５００兆円です。

アメリカは７０００億ドルの財政支出です。その他ヨーロッパでも公的資金投入の動きがありますが、仮にアメリカと同額を出しても１兆４千億ドル程度。約１５０兆円。

もちろん金融機関もさらに必死に増資の努力をするでしょう。しかし、バフェットまで出してしまった後です。出せるところはもう限られてきております。これまでの増資総額３０兆円見当が更に捻出できれば上出来でしょう。５００兆円の１０％にも満ちません。

合わせて１８０兆円見当です。５００兆円必要なところ多く見ても約２００兆円しか手当出来ません。残り３００兆円です。

しかし、事態はこれだけでは済みません。最近のデータで確か５７兆ドルに多少減っているとは言え、ＣＤＳ問題があります。これは金融機関同士の相対取引ですので、ゼロサムゲームの典型ですが、いわゆる値洗い（ネッティング）を何としてもうまくしなければなりませんが、これをどうやって世界中に張りめぐらされたＣＤＳを集めて解きほぐしていくのか？その前に弱肉強食の世界から、徳政令ですべてチャラにするような政策を世界各国が連携して行えるのかどうか？

この問題の処理を誤ると、それこそ弱い鎖から切れ始め、全ての金融機関が一蓮托生で破綻しかねません。地獄の淵に佇んでいる者同士が、自分だけは転落を免れようとして鎖を切ったつもりが、別の鎖に絡め取られて共に落ちる光景です。

このＣＤＳは差し置いておいても、３００兆円の不足がどういう事態を招くのか？

これは欧米の中央銀行がドルを一斉に市場に供給していることを続けるしかありません。実はこれが出来ることが１９２９年の世界恐慌とは根本的に違う点です。そのために、世界の金融機関の即時凍死を免れております。

しかし、誰でも分かることですが、これを行うといわゆるマネーの希薄化が激しく起こります。ドルの激しい減価です。

上記のアメリカの対外純資産と負債の差２．４兆ドルが、対外資産（株式と直接投資が４８％を占めます）の取り崩しにより益々拡がります。株式と直接投資分の約８兆ドルのうち３０％の取り崩しがあったとして、２．４兆ドルの対外資産の取り崩しとなります。

そうなると約５兆ドルに資産と負債の不均衡が拡がります。

対外負債２０兆ドル、対外資産１５兆ドルといったところでしょう。

この５兆ドルを均衡させるだけのドル安圧力が働く筈です。２５％のドルの減価ということです。するとドルはざっくり言って、今の１００円が７５円相当にならねばなりません。

最後は、雑駁な計算になりましたが、この際、こうしたマクロな視点からの計算が必要です。特にＣＤＳなどのデリバティブ取引は誰も正確なところは分かっておりません。

少しでも今の経済が置かれた状況の理解の参考になればと。。。

注）１０月３日付けの日経夕刊によれば、この国際金融市場の資産残高の７３％は欧州の銀行が占め、米銀は９．３％、邦銀は７．６％となっております。これほどの差があるとは思いませんでした。これからの欧州銀行の動向にも注目ですが、欧州での不良債権問題はアメリカから周回遅れで発生しております。ということは、これからもっと世界経済はひどい局面を迎える可能性もあるということになります。