Britain in elite company with budget blues
（イギリスとブルーな仲間たち）
By Ambrose Evans-Pritchard
Telegraph：21 Apr 2009
（イギリスとブルーな仲間たち）
By Ambrose Evans-Pritchard
Telegraph：21 Apr 2009
Our predicament is desperate but not serious, as they used to say in the Austro-Hungarian Empire. Britain’s budget deficit threatens to hit £175bn this year, or 12pc of GDP.
かつてオーストリア＝ハンガリー帝国で言われていたように、我々の苦境は深刻ではなく絶望的だ。イギリスの予算赤字は今年1,750億ポンド、またはGDP比にして12%に達しようとしている。
That is just about the worst performance of any major country at any time in history, during peacetime.
正に、平時において、あらゆる大国の間で史上最悪のパフォーマンスである。
Gordon Brown’s sin as Chancellor was to run a fiscal deficit of 3pc of GDP at the top of the long boom, when other countries were prudently using their windfall tax revenues to build a storm buffer. Many ran surpluses in 2007: Finland (+5.3pc), Denmark (+4.9pc), Sweden (+3.5pc), Spain (+2.2pc), Australia (+1.6pc) and Canada (+1.4pc). Germany was near balance.
ゴードン・ブラウンの財務相としての罪は、長期に亘る好景気のピーク、他の国々は思いがけず手にした税収を嵐に備えるべく手堅く利用している時に、GDP比3%の財政赤字を出したことだ。
フィンランドは5.3%、デンマークは4.9%、スウェーデンは3.5%、スペインは2.2%、オーストリアは1.6%、カナダは1.4%、と2007年は多くの国が黒字だった。
ドイツはほぼ均衡していた。
This left Britain acutely exposed when the bubble burst, since the UK economy is by nature highly geared to global ups and downs. British tax revenues invariably fall off a cliff when trouble hits.
そもそもイギリス経済は世界的な変動に非常に左右され易いので、これによってイギリスはバブルが弾けると丸腰で放り出されることになった。
トラブルがやってくれば、イギリスの税収は必ず崖から真っ逆さまなのだ。
The result is that the UK national debt will jump from 44pc of GDP in 2007 to 78pc by the end of next year, according to Fitch Ratings. But at least we have the adult company of the US and Japan in our immediate debacle, and sibling allies in Europe’s Club Med and most of the ex-Soviet bloc.
フィッチによれば、この結果、イギリスの国の借金は2007年のGDP比44%から来年末までに78%に跳ね上がるそうだ。
しかし少なくとも、僕らには米国と日本という大きなお友達がいる上に、ヨーロッパの地中海クラブや旧ソ連圏の殆どにも兄弟達がいる。
The US Congressional Budget Office (CBO) expects America to run a deficit of 13pc this year following the US bank rescue and President Obama’s fiscal package. The US national debt will rise from 41pc in 2008 to 65pc next year.
米国連邦議会予算事務局は、米系銀行の救済とオバマ大統領の財政出動を受けて、アメリカの今年の赤字は13%になるだろうと予測している。
合衆国の借金は2008年の41%から来年は65%に増加する。
What happens thereafter is the subject of fierce debate in Washington. The CBO fears the debt may ratchet up to 82pc by 2018, with trillion-dollar deficits as far as the eye can see. That gloomy prognosis seems to assume that the US political class lacks the discipline to retrench once the banking crisis passes. This is a matter of political judgment.
その後どうなるかについては、米国政府で激しい議論となっている。
CBOは、3兆ドルという発生確実の赤字もあり、2018年には借金が82%に達するのではないかと懸念している。
陰鬱な予想は、米国政界には銀行危機が終わったら節約に務めるという規律が欠けている、と推測しているようだ。
これは政治判断の問題だ。
The good news is that Britain goes into the slump with a lower level of sovereign debt than some G7 states, thanks to the (now fading) Anglo-Saxon renaissance and the Thatcher reforms. The bad news is that our hard-fought gain has been squandered.
良いニュースは、（今では消え去りつつある）アングロサクソン・ルネサンスとサッチャー改革のおかげで、イギリスは公的債務が一部のG7諸国よりも少な目の状態で不況に突入するということだ。
悪いニュースは、苦労して手に入れたものが無駄遣いされたということだ。
Fitch calculates that the debts of Britain, France and Germany will converge at around 78pc by the end of 2010, all pressing against the limits of AAA respectability. Italy will reach 115pc.
フィッチは、イギリス、フランス、ドイツは2010年末までに、AAA格付を得るに相応しい状況たれ、との制限に迫られて、約78%ほどに収斂するだろうと計算している。
イタリアは115%に達するだろう。
Japan is in a class of its own with debt nearing 200pc of GDP next year, not a happy picture for a country slipping into demographic decline. The working population peaked in 2005. The number of wealth creators needed to finance the debt shrinks year after year.
日本は来年はGDP比200%近い借金を抱え独走状態だ。
高齢化が進む国にとっては、余りありがたくない様相である。
労働人口は2005年にピークを迎えた。
借金返済に必要な資産創出人工は年々減っている。
This curse has already hit Eastern Europe and will soon strike Germany, Italy, Spain and China. Britain’s ageing population crisis is less severe, which has major implications for the sustainability of debt over the long-run. The US and Australia are healthier.
この呪いは既に東欧を襲っているし、間もなくドイツ、イタリア、スペイン、中国も襲うだろう。
イギリスの場合、長期的には借金の持続可能性に大きな影響を持っている高齢化の危機は少しましのようだ。
米国とオーストラリアはもっと健全である。
Brian Coulton, head of sovereign ratings at Fitch, said the Anglo-Saxons have another advantage. “While the US and UK are amongst the most directly exposed to the shock, they should bounce back more quickly because they have more flexible product and labour markets,” he said.
フィッチのソブリン・レーティング主任のブライアン・コールトンは、アングロサクソンにはもう一つ有利な点があると言う。
「米国とイギリスは最も大打撃を被った口だけど、他の国よりさっさとリバウンドするだろう。だって生産も労働市場ももっとフレキシブルだから」とのこと。
“They have both shown in the past that they can cut debt fast (down 10pc of GDP over three years). France and Germany tend not to reverse fiscal shocks. There is a plateau effect,” he said.
「両国とも、過去に素早い借金削減技は披露してるし（3年でGDP比10%減）。フランスとドイツは財政ショックを逆転し辛いね。プラトー効果があるから」。
Capital Economics fears the slump will do a lot more damage yet. “We think the UK debt could reach 100pc of GDP. Talk of British bankruptcy is over the top but it is going to take a very long time to cut deficit to acceptable levels,” said Jonathan Loynes, their UK strategist.
キャピタル・エコノミクスは、不況はまだまだ酷いダメージをもたらすだろう、と懸念している。
「イギリスの借金はGDPの100%になるかもね。イギリスの破綻話は言い過ぎだけど、借金を容認可能なレベルにするにはかなりかかるよ」とUKストラテジストのジョナサン・ロインズは言う。
Marc Ostwald from Monument Securities said it is not yet clear whether investors will recoil from Britain. “The danger is that the gilt market will buckle once the Bank of England has used up its £75bn and there is no longer a backstop buyer. If the Bank throws in another £75bn it will be even harder to unwind. There is no obvious way out of this.”
モニュメント証券のマーク・オズウォルドは、投資家がイギリスから撤退するかどうかは未だ明らかではない、と語った。
「危ないのは、BoEが750億ポンド使い切っちゃって、もう買ってくれる人もいません、って状態になったら、債券市場が崩れることだよね。BoEがおかわりで750億ポンド出したら、巻き戻しはもっと難しくなるだろうし。はっきりした出口はないよ」。
All we know from a welter of global studies is that a 1pc rise in national debt tends to cause a rise in bond yields by roughly 10 basis points over time. Ergo, the real cost of financing Britain’s debt may jump by 2pc, 3pc, 4pc or even 5pc before this is over. Tighten your belt.
国際的な調査の寄せ集めから僕らが知り得るのは、公共負債が1%増えると、やがて債権の利回りが約10ベーシス・ポイント上昇するということだ。
故に、これが終わるまでに、イギリスの借金の本当の手当てコストは、2%か、3%か、4%か、下手をすれば5%も跳ね上がるかもしれないのである。
ま、しまっていきましょう。
