米国債相場、総額1250億ドルの入札が試練に－雇用統計など受け上昇後 2024年5月6日 11:46 JST

米国債相場、総額1250億ドルの入札が試練に－雇用統計など受け上昇後
Michael Mackenzie、Liz Capo McCormick
2024年5月6日 11:46 JST

先週後半に相場上昇－パウエル議長発言や予想を下回る雇用統計で
期間が短めの国債を選好する動き顕著－10年債と30年債の入札控え

米労働市場の需給緩和を示す最初の明確な兆候が見られ、債券トレーダーは歓迎した。だが、それはトレーダーがずっと望んできた真の意味での全般的な相場上昇を促すのに必要なもののほんの一部に過ぎない。

　　４月の米雇用統計で非農業部門雇用者数や平均時給の伸びが予想を下回り、成長鈍化の新たな兆しが示されたことで、３日の米国債相場は上昇した。１日にはパウエル連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長が利上げの必要性に否定的な見解を示唆したことなどで相場は既に上向き始めていた。


パウエル議長、年内利下げの期待残す－インフレ圧力緩和の確度は低下

　　投資家は現在、年内金融緩和の賭けを慎重に積み上げており、米金融当局の政策に敏感な米２年債利回りの低下が市場を主導する形となっている。このように米経済の一部に減速の兆候があるものの、インフレは引き続き根強い。

　　こうした現実によって、米金融当局の行動の余地は制約される可能性があり、債券利回りは最近のレンジ内にとどまることが考えられる。

　　さらに、今週は四半期定例入札の一環として米10年債と30年債の計670億ドル（約10兆2900億円）に上る入札が予定され、一部投資家の間で人気が低下した期間が長めの米国債に対する需要を試すことになる。このほか３年債580億ドルの入札も行われる。

US Two-Year Slides From 2024 Peak | Dovish Powell and soft jobs data sparks big drop



　　ウェスタン・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、マーク・リンドブルーム氏はパウエル議長の発言と雇用統計について、「市場に安堵（あんど）感をもたらした」としつつも、債券利回りの50－100ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下につながると考えられるものではないと指摘した。

　　リンドブルーム氏は期間が長めの米国債に比べ、2年債や５年債など期間短めの国債の方がアウトパフォームするとみている。

　　１日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合後に記者会見したパウエル議長は現行の政策に関し、最終的なインフレ抑制のために十分抑制的だと述べるとともに、雇用創出や賃金の面で弱い兆候が見られれば、金融当局として反応する方針を投資家にあらためて示した。

　　こうしたハト派傾斜は３日発表の雇用統計でも裏付けられ、２年債利回りは一時4.7％と、４月30日に付けた年初来高水準の5.04％を30ｂｐ近く下回った。

　　底堅い成長や根強いインフレを示すデータを背景に、トレーダーは先週までの１カ月間に年内に見込む利下げ回数を減らしてきた。市場が現在織り込む利下げ回数はほぼ２回となっている。先週の早い時点は１回だけだった。

　　利下げがあれば、２年債利回りは先週付けたピークを下回って推移すると想定される一方、インフレ率が当局目標を上回り続けたり、期間が長めの国債の入札規模拡大があったりした場合、10年債や30年債の見通しは投資家にとって魅力を欠くことになる。

　　ＤＷＳインベストメント・マネジメント・アメリカズの債券責任者、ジョージ・カトランボーン氏は、米利上げの可能性は引き続き低い一方、イールドカーブ（利回り曲線）の長めの部分には懐疑的であるため、同社として２年債保有を選好すると話した。

Curve Steepening Trend Seen Gaining Traction



　　また、ジェニソン・アソシエーツのマネジングディレクター、ジェニファーカーピンスキー氏は、期間が短めの国債利回りに比べ、期間長めの利回りは上昇のリプライスに見舞われやすいとし、２年債や３年債、５年債をオーバーウエートとする一方で、10年債はアンダーウエートとする「スティープニング・トレード戦略」が好ましいと語る。

　　その上で、「長期債がいつ魅力的になるか、予想するのは難しい」とコメントした。

原題：Treasury Rally Risks Running Into a $125 Billion Brick Wall（抜粋）

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