Trump will carry Wall Street to the giddy heights of the 1920s before a fantastic crash, economists warn
（トランプはウォール街を持ち上げて落とすぞ、とエコノミストが警告）
Ambrose Evans-Pritchard
Telegraph: 18 JANUARY 2017 • 9:07PM
（トランプはウォール街を持ち上げて落とすぞ、とエコノミストが警告）
Ambrose Evans-Pritchard
Telegraph: 18 JANUARY 2017 • 9:07PM
America should brace for a final blow-off surge in stock markets akin to the last phase of the dotcom boom or the "Gatsby" years of the Roaring Twenties, followed by a cathartic crash and day of moral judgment, according to a Nobel prize-winning economist.
米国は物凄い大暴落と道徳的判断の日の前のドットコム・バブルまたは狂騒の20年代に最終フェーズに似た株式の最後の爆上げに備えなければならない、とノーベル賞受賞のエコノミストが言っています。
Prof Robert Shiller said the psychological "narrative" behind Donald Trump is powerful and likely to carry Wall Street to giddy heights before the ageing business cycle finally rolls over.
ロバート・シラー教授によれば、ドナルド・トランプ大統領の背後にある心理的「ナラティブ」は強力であり、タイムリミットの近付く景気サイクルが遂に終了する前に、ウォール街をとんでもない高みにまで舞い上げる可能性が高いそうです。
"I think there will be a Trump boom for a while. Stocks look high, but they are not yet super-high. In 2000 the (Cape Shiller) price-earnings ratio was over 45 and we may see a repeat of that," he told The Daily Telegraph.
「トランプ・ブームはしばらく続くだろうね。株価は高く見えるけど未だ超高いわけじゃない。2000年には（CAPEシラー）PERが45を超えていたし、それが繰り返されるかもしれないね」と教授は小紙に語りました。
The Cape Shiller P/E index measures the average earnings of S&P 500 equities over 10 years in real terms, and is closely watched by investors as a gauge of underlying value.
CAPEシラーPERはS&P500の10年間の平均収益を実質ベースで測るもので、投資家からは潜在的価値の測定基準として密に観察されています。
It is trading at roughly 25. This is the highest level in over 130 years, excluding the two anomalies of the late 1990s and 1920s. The US property market is recovering, but the mood among buyers is nothing like the subprime fever in 2005, when median expectations were for price rises of 12pc a year for the next 10 years, and the spread above mortgage rates was 6pc.
今は約25で取り引きされています。
1990年代終盤と1920年代の2度のアノマリーを除き、これは130年間で最も高い水準です。
米不動産市場は回復中ですが、買い手のムードは2005年のサブプライム・バブルとは全く異なります。
あの時の今後10年間の値上がり期待の中央値は12%でしたし、住宅ローンの金利は+6%でした。
"Today the spread is zero," Prof Shiller said, speaking at the World Economic Forum in Davos. He believes the prospect of a Trump White House is a "horrible nightmare", calling the incoming president a dangerous adventurer bent on a nuclear arms race that will draw the world into a spiral of conflict.
「今、このスプレッドがゼロだ」とダヴォスのWEFでシラー教授は言いました。
彼はトランプ政権の見込みは「恐ろしい悪夢」だと考えており、次期大統領を世界を対立スパイラルに引きずり込む核兵器競争に夢中になっている危険な冒険者と呼びました。
But nobody, he said, should underestimate the Trump effect on the "animal spirits" of Americans.
しかし何人もトランプが米国人の「アニマル・スピリット」に与える影響を甘く見てはならない、と言いました。
"Trump is a phenomenal motivational speaker. He may not be my taste, but he is telling people that it is alright to flaunt your wealth, that it is OK to do whatever you want," he said.
「トランプは意欲を引き出す驚くべきスピーカーだ。僕の趣味ではないかもしれないが、彼は人々に、自分の財産を自慢しても良いんだ、やりたいことをやって良いんだと言っている」
Prof Shiller said recessions happen because of a collective "narrative", a story that takes hold. People spend less. They postpone buying a new car. Small businesses put off hiring. The effect snowballs into a serious downturn.
また、集団的「ナラティブ」、根を下ろしてしまう物語のせいで不景気は起こると言いました。
皆が新車を買うのを延期します。
中小企業は採用を延期します。
その影響は深刻な不況へと雪だるま式に巨大化するのです。
Prof Shiller, who won the Nobel Prize in 2013 for his "analysis of asset prices", said the economics fraternity has neglected the potent effects of human mood and social shifts in driving the ups and downs of financial cycles.
2013年に「資産価格の分析」でノーベル賞を受賞したシラー教授は、経済学者達は金融サイクルのアップ・ダウンを動かす人々のムードや社会的シフトの強力な効果を無視してきたと言います。
Dry modelling of fiscal and monetary data miss the force of these tidal waves, he suggested, which is why central banks and economic authorities are so often caught flat-footed.
無味乾燥な財政データや金融データのモデルはこのような波の力を見過ごしてしまう、だからこそ中銀や経済当局はこれほど頻繁に不意を突かれるのだ、とのこと。
However, he added that the Trump effect will by reinforced by his Keynesian stimulus of tax cuts and infrastructure spending.
しかし、教授は続けて、トランプ効果は減税とインフラ支出というケインズ的刺激策に強化されるだろう、と付け加えました。
Prof Shiller believes Mr Trump will not allow the US Federal Reserve to hold back his boom by raising interest rates.
彼は、トランプ氏はFRBに、利上げで自分の好景気を邪魔させないだろうと考えています。
"Janet Yellen will be gone by the end of the year and then he will 'pack' the Fed."
「ジャネット・イェレンは年末までにいなくなるだろうし、そうなったら彼はFRBを『パック』するね」
He compared Trump's ideology to the now forgotten Calvin Coolidge, president from 1923 to 1929, remembered only for his laissez-faire views and declaring that "the business of America is business".
彼はトランプ氏のイデオロギーを今や忘れ去られて、その自由競争主義と「アメリカ人の本業はビジネスだ」と宣言したことしか覚えられていないカルヴィン・クーリッジ大統領（1923-1929年）になぞらえました。
Trump's "go out and spend" mantra may entice, but does the economist feel it will sate voters long-term? "Their support is not unconditional. Once things go wrong, I fear that things could turn very bad for the markets," he said.
トランプ氏の「外に出て金を使おう」の呪文は魅力的かもしれませんが、エコノミストはそれが長期的に有権者を満足させると感じているのでしょうか？
「彼らの支持は無制限ってわけじゃないからね。一度何か失敗すれば、事態はマーケットにとって酷いことになりかねないんじゃないかな」
"What happened after 1929 is a sobering tale. American attitudes changed abruptly. People cut back on spending and this compounded the effects of the depression. There was a collective repudiation of what had gone before.
「1929年の後に起こったことはハッとするようなことだよ。米国人の態度が突然変わったんだ。皆支出を控えて、これが大恐慌の影響を増幅させた。その前に起こったこととの集団的離別だった」
"There is a strong narrative to the Great Crash. People saw it as the day of judgment on the 1920s, and I think we could see a repeat of that. The public will reject Trump's policies and what he stands for," he said.
「グレート・クラッシュには強力なナラティブがある。皆これを1920年代の審判の日だと思ったわけで、僕はそれが繰り返されるかもしれないと思っている。世論はトランプの政策や彼が象徴するものを拒絶するだろう」
Prof Shiller's Nobel colleagues doubt the Trump era will produce a boom at all. One after another lambasted him at the annual meeting of the American Economic Association last week, warning that his policy mix will add little net stimulus, further entrench inequality, and risk a calamitous trade war.
シラー教授のノーベル賞仲間は、トランプ時代が好況を生み出すことそのものを疑っています。
先週開かれたアメリカ経済学会の年次会合では、彼への非難が相次ぎ、彼の政策ミックスは純刺激を殆ど加えない、不平等を更に根付かせる、悲惨な結果を招く貿易戦争を引き起こしかねないと警告しました。
So far the markets do not seem to agree.
これまでのところ、マーケットは賛成していないようです。
