レバレッジを解きほぐす大変さ

レバレッジLeverageは一般には「梃子（てこ）」の意味だが、金融や経済の文脈の中では「借金をする」特に「借金をして投資を増やす」という意味で使われる。昨年夏頃までアメリカ経済が順調な発展を遂げてきた原因はこの「レバレッジ（借金）効果」が大きかった。銀行は企業や個人に融資を拡大し、その資金で企業は設備投資を、個人は消費を伸ばしてきたのである。

エコノミスト誌はモルガン・スタンレーの調査を引用しているがそれによると、GDPに対する総負債（家計・企業・国の純負債の合計）の割合は、大恐慌当時が約300％で、40年代から７0年代までは大体150％で推移していた。ところが80年代にはいると負債比率が急増し始め90年代初めには200％を超え2008年には350％にも達している。

銀行は大体自己資本の10倍程度の信用創造（貸付など）を行っている。このことは銀行の自己資本が減少すると信用創造が収縮することを意味している。一連の金融危機で世界の銀行をトータルすると、1,700億ドル程度資本が減少した。このことは潜在的に信用創造が1兆7千億ドル減少するということだ。信用創造が減少するということは、企業や個人が借金の返済を求められたり、貸し渋り（好きな言葉ではないが）に出会うということだ。

1兆7千億ドルというと約180兆円、日本のGDPの3割を越える大変な数字だ。

自己資本が減少すると銀行は自己資本を維持するために、資産の売却を行う。売却を行う資産が、国債のように流動性が高いものである場合は良いが、モーゲージのように値崩れした資産の場合は、売りが売りを呼び値を崩すという悪循環を起こす。

米国政府がローン資産買取機構を設立しようとしている意図は、この売りが売りを呼ぶ負の連鎖を止めるためだ。買取機構の設立はまだ立法化されていないが、私は多分設立されると判断している。

だが問題は借金漬けになれた米国の家計（企業の自己資本比率は健全）が軟着陸できるかどうかだ。急速な消費の縮小は不景気を招き、それがまた企業や個人の倒産増を生み、そして銀行の貸出減少を招くという負の連鎖に入るからだ。長年にわたって積み上げてきたレバレッジ（負債）を短期間に減少させることは簡単ではない。

貸しクラブも悪くない

昨日（9月27日）3ヶ月振りにゴルフに行った。今年3回目だ。場所は千葉県の季美の森ゴルフ倶楽部、東急が運営するリゾート的な美しいゴルフ場だ。数日前まで車で行くつもりだったが、相棒との連絡ミスから急に電車で行くことに変更した。宅急便でゴルフバックを送る時間がないないので、貸しクラブを使うことにした。

季美の森ゴルフ倶楽部に置いてあった貸しクラブはゼクシオ。シャフトはレギュラーを選んだ。アウトのスタートは私はオナー、初めて使うゼクシオのドライバーだが力まずに振ったらフェアーウエー真ん中に220ヤード程飛んだ。非常に軽い打球感だった。

最近はすっかりゴルフから遠ざかっているので、アプローチの距離感が合わずスコアーはアウト47、イン52トータル99と平凡なもので終わった。もっとも一緒に回った連中は年がら年中ゴルフをやっている人達だが、スコアは皆90台だったので滅多にゴルフをやらない私としては納得するべきスコアなのだろう。アマチュアの間ではスコアは必ずしもラウンド数に比例しないのかもしれない。

「貸しクラブの割りにはまともなスコアですね」と仲間が言ったが、私はむしろ貸しクラブのおかげでスコアがまとまったと考えている。というのは私が今使っているクラブよりも打ちやすかったのだ。今使っているクラブのメーカー名は敢えて伏しておこう。何故なら１０年位前のモデルだから、そのメーカーのクラブも今は使い易くなっているだろうから。あるいは私が年を取って昔の硬いシャフトに筋肉が付いていかなくなったのかもしれない。

貸しクラブ代は4,500円だった。ゴルフクラブを宅急便で送るよりは少し高くつくが、出荷の手間がないので楽である。また新しいクラブを試打するつもりで使うのも面白いだろう。