生保の円債回帰進む公算、外債投資は慎重か－今週から運用計画発表 2024年4月15日 7:00 JST

生保の円債回帰進む公算、外債投資は慎重か－今週から運用計画発表

酒井大輔、テソ由美、Masaki Kondo2024年4月15日 7:00 JST

• ２％に迫る超長期債の利回りは生保にとって良い水準－三井住友信託
• 生保は国内債券を買う一方、外国債券の売却を継続－2023年度

日本銀行のマイナス金利政策の終了を受けて、生命保険各社は2024年度に日本国債の保有を増やす可能性が高い。金融政策の正常化が慎重に進むとみられる中、金利上昇局面で超長期債への投資が続きそうだ。一方、外国債券は為替リスクを管理しながらオープン外債を増やす公算がある。

　　日本生命保険、住友生命保険、第一生命保険、かんぽ生命保険、明治安田生命保険をはじめとする全国の生保は、今週から来週にかけて今年度の運用計画を発表する。資産運用残高の合計は１月末時点で387兆円に上るため、計画に対する世界の投資家の注目度は高い。注目点は資金が日本国内に回帰するかどうか。また、コストがかかるため円高をヘッジした外債の売却を継続する方針も示されそうだ。

　　富国生命、明治安田生命、かんぽ生命など多くの生保は１月、日銀の金融政策が不透明な中、低い利回りを理由に日本国債の購入を控えているとしていた。日銀は３月にマイナス金利政策とイールドカーブコントロール（長短金利操作、ＹＣＣ）政策を解除、今年後半には追加利上げに踏み切るとみられている。　　

　　三井住友信託銀行の瀬良礼子マーケット・ストラテジストは、生保の投資について「超長期債の利回りが２％に近づいているので、生保が購入しやすい環境になってきている」と語る。生保がＡＬＭ（資産・負債の総合管理）で選好する30年国債の利回りは、年初から約30ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）上昇して1.92％になった。

　　外債については、為替リスクをヘッジした債券は引き続き削減していくと予想。一方、為替リスクを取る「オープン」外債は「国内債券から２％以上のリターンを見込むのは難しいため、為替リスクを慎重にコントロールしながら積み増すだろう」と述べた。

  

　　日本証券業協会のデータを基にしたブルームバーグの推計によると、生損保を含む保険会社は23年度に国内債券を４兆4000億円程度買い越した。22年度は５兆8000億円だった。また財務省のデータによると、生保の23年度の外債売越額は２兆4000億円。記録的な売り越しとなった22年度の14兆円に続く売り越しとなった。

生保は国内債券への投資に向かう

Sources: ブルームバーグ、日本銀行、日本証券業協会、日本取引所

Note: 数値は各年度の純購入額

　　生保各社はここ数年、高いヘッジコストによりヘッジ付き外債を敬遠してきた。日米の10年国債利回りの差はまだ約3.5％ポイントあるが、為替変動に対するヘッジコストが約5.4％であることを考慮すると、米国債からのリターンはマイナスになる。

　　ニッセイアセットマネジメント戦略運用部の三浦英一郎専門部長は、国内債券以外では「為替オープンの外債、もしくはクレジットリスクがあるオープン外債のようなものが志向されそうだ」とみる。日米金利差が意識される中、日銀が利上げをしても円相場に影響がなかったことや、米利下げ観測が後退していることを考えると「オープン外債はそれなりに選択肢になる」と言う。

　　外国為替市場の円相場は対ドルで12日に1990年以来の安値となる153円39銭を付けた。年初来では８％下落し、主要通貨の中でワーストパフォーマーとなっている。金利スワップ市場では24年の利下げは23年末時点で６回以上見込まれていたのに対し、足元では２回未満となっている。

　　ブルームバーグ調査の予想中央値では、年末には142円まで円高が進む見通しで、海外投資にとって厳しい局面だ。

　　ファイブスター投信投資顧問の下村英生シニアポートフォリオマネジャーは、一時より円高に対する警戒感は薄れていても「円高自体には行くと皆思っている」と指摘。オープン外債に投資するに当たり、景気が減速したり海外金利が低下したりするシナリオがあるため「ある程度ドル・円の押し目を買っていくことになるが、それだけのリスクを取れるかには疑問がある」と語った。

関連記事：

• かんぽ生命、超長期金利「魅力的でない」－30年1.8％超で買い (1)
• 明治安田生命は超長期債投資を手控え、金利上昇局面まで「焦りなし」
• 富国生命「円債やはり買わない」－余力十分だがマイナス金利解除待ち

最新の情報は、ブルームバーグ端末にて提供中