いよいよオバマ大統領誕生まで秒読みとなった。前途は非常に多難であろうが、純粋にこの変化を歓迎したい。
さて、各種信用指標の落ち着きと金融機関株の下落継続の関係について、私の勝手な私論を述べると、今進行しつつあるのは、金融機能の国営化ということだと思う。
様々な金融手段についてFRBが提供し、破綻する恐れのある金融機関は全て米国が救済するという手法が確立し、それ自体に一定の信認が得られたことが、信用指標の落ち着きとして現われている。一方、役割を失った金融機関の経済的価値が大幅に下落している。
以前コメントで書いた通り、一つのアメリカ合衆国銀行の誕生ともいえるが、当然のことながら、様々な副作用を伴う。
これまで金融機関が担っていたリスクを全て国が負う形となるため、今後問われるのは、アメリカ合衆国銀行の信用力であり、リスクにさらされるのはドルと、米国債（＝金利）である。
米国債の期間5年のＣＤＳが一時過去最高水準に拡大した様である（※１）が、
・経営者は損失を隠したがるものであり、
・経済のファンダメンタルズが日をおって悪化していることから、
「想定」以上に損失が拡大することが想定される。たとえば、ジョージ・ソロス氏はこれまでの米対策の不十分さを指摘している（※２）。
S&Pがスペインの格下げをしたようだが（※３）、今後各国政府の信用問題は続々と出てこよう。
参考までに※４で、Goldman Sachs予想の金融予想を示しておく（WSJベース）
$1.1 trillion from residential mortgages
$390 billion from corporate loans and bonds
$234 billion from commercial real estate（CRE）
$226 billion from credit cards
$133 billion from auto loans.
こうした予想は現状追認的で、これまでもしばしば上方修正されてきているが、私から見るとCREの損失がここまで少なく見積もっているのは驚きである。新たなネガティブサプライズの種が垣間見れる。
※１ 米国債の期間5年のＣＤＳが一時、過去最高水準に拡大＝ＣＭＡ
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPJAPAN-35955520090119
データ会社のＣＭＡデータビジョンによると、日本時間１９日深夜のクレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）市場で米国債の保証コストが一時、過去最高水準となった。
米国債の期間５年のＣＤＳは６９．５ベーシスポイント（ｂｐ）と、前週末のニューヨーク市場の終値（６１．１ｂｐ）からワイド化した。
※２ 米景気対策は不十分、ＴＡＲＰ資金は誤用された＝著名投資家
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPJAPAN-35955820090119
・・・同氏は講演で、財政出動と減税を盛り込んだ約８５００億ドルの景気対策案について「状況を反転させるには不十分だ」と述べた。
７０００億ドル規模の不良資産救済プログラム（ＴＡＲＰ）については「適切な計画を伴わず」かつ「場当たり的で気まぐれな方法」で実施されたと指摘。「残念なことにＴＡＲＰ資金は誤用され、それによって追加資金の投入に対する強い反感が生まれた」と述べた。・・・
※３ Ｓ＆Ｐ、スペインの長期債務を格下げ
http://www.nikkei.co.jp/news/kaigai/20090120AT2M2000C20012009.html
米格付け会社のスタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は19日、スペインの長期ソブリン（長期債務）格付けを「トリプルＡ」から「ダブルＡプラス」に1段階引き下げると発表した。同国の格付け変更は2004年以来。格下げについて同社は「経済悪化に対する政府の対応は不十分で、財政悪化の恐れも大きい」としている。見通しは「安定的」とした。・・・
政府は公共工事の積み増しや住宅ローンの支払い猶予など景気対策を相次いで実施した結果、財政収支は07年までの黒字から08年に赤字に転落し、09年は赤字幅が一段と広がるのは確実な情勢だ。失業率は欧州最悪の13％台まで急上昇している。
※４ The Next Step for the U.S. Bank Bailout
http://www.calculatedriskblog.com/2009/01/next-step-for-us-bank-bailout.html
Also the WSJ article has a table of credit losses based on estimates from Goldman Sachs: $1.1 trillion from residential mortgages, $390 billion from corporate loans and bonds, $234 billion from commercial real estate, $226 billion from credit cards, and $133 billion from auto loans.
The $1.1 trillion for residential is in line with my estimates from Dec 2007, and the additional estimate also seem reasonable (close to $2.1 trillion total in U.S. credit losses). These losses will be shared among banks and investors worldwide, so probably less than half of the losses will be for U.S. banks. However U.S. banks will also suffer losses on overseas loans.