四半世紀リターンを見ていて思う事

分析ツールに25年間の総合リターンと年率のそれを追加。25年前に株買ってたらどのくらい増えたかを見る。
当時上場していなかった銘柄は横に置いといて、とりあえず感想。

んーばらばら。ただ5％±2％という感じじゃないかな。たまに飛び値があるけどね。日本ペイントとか複利で14％。逆にマツダみたいに複利でマイナスもある。
ただ、意外や意外、5％近辺に集中している。まぁ当たり前か。PER20倍かROE5％だとこのあたりが上限値。還元しないで借入返済とかカス投資で利益のどぶ捨てもあるだろうししょうがないのかな。因みに税引前。
普通に分散投資してると凡そこのあたりのリターンになる、と考えておけばいいのかな。年率4％－5％（税引き前）。
6%-7%は無理じゃないかな。少なくとも過去四半世紀では。これからは知らないけどね。これからはこれからの風が吹くから。
※追記：日経平均が過去四半世紀で約2倍なんで年率2.8％、配当2％程度で合計4.8％。概ね上記の推定と同じ程度。入替も一杯してるだろうから精度は微妙だけど。
　　　　中期で見ると計量器ってのは言いえて妙だねほんと。

さて、跳ねる銘柄の傾向…特にないけど、結局、株の要素は五つ。

売上
売上利益率
PER
還元系（配当・自社株買い）

エントリ時のこれらとイグジット時のこれらがどう変化するかでリターンが変わる。
結局これらがどう変化するかを当てるゲームといってもいい。

跳ねる銘柄…そうだねぇ。売上成長率があって利益率も上がって、PERもあがって、還元もしてる、みたいな。
総合的に強烈な追い風が吹きつつ、その他も向かい風になってないとか。

・売上利益率の上昇は大きいよねぇ。ただ予見性がないよね。強いて言えば業界高シェアなのに利益率ゴミみたいな会社が強烈に儲かるようになったとか。
アネスト岩田とか。ああいうのを取るのもいいのかもね。でも予見性ないよね。

・売上成長率は地味だけど、安定していて再現性高いよね。要は、ROE*内部留保率で凡そ取れる。ちゃんと再投資して且つROC取れてる場合のみだけど。

・PERは割安で仕込め…というのはもちろんなんだけど、それ以上に大事なのは割高PER買うとほぼ死ぬという事じゃないかな。
業績推移見てて結構上がってるのにリターン見たらすげぇ低くて、なんか計算間違いしてるのかと思ったらPERが原因だったみたいなのはよくある。
ただこれも例外もたまにある。ニトリとか。PER35倍程度だったけど今もまぁまぁ高い数字キープしてるのでPER追い風は弱め。EPSは太目で複利で12％程度。
が、ニトリもそろそろ停滞期入りしそうな雰囲気。こうなるとPERは半分なんてこともあり得る。そうなったらこの複利も相当削られるだろうね。8％とかまで落ちるかも。

・還元系は地味だけど大事。低PERでよく聞いてくる。JTとか。でもそのJTでも結局総合リターン7％台どまりなんだけどね。
とはいってもあそこが還元始めたのは2010年代になってからか。


まぁとにかく、

①変な投資はしないように。特に高PER。お前はマジダメ。
②安定事業してるのに利益率が劇的に変わる変化の兆しが見えたらいち早く乗る。
③PERレンジで下限抜いちゃってるけど業績は盤石なのには乗っとく、
④ROE高くてちゃんと再投資して質の高いトップライン増やしてる安定銘柄で社長が馬鹿になってない所を買おう。って感じかな。

それにしても、ほんと、長期投資で複利で20％で回すとかバフェットは化け物だわな。。
2000年にニトリをPER5倍くらいで買ってやっと追いつけるかって感じだもんな。

10年間の売上変化率と経常利益変化率のプロット

10年間の売上変化率と経常利益変化率のプロット


10年で売上が…
２倍になる会社:約600/3000。20%。平均7%成長以上できるのは全体の20%。
3倍になる会社：約240/3000。8％位。
4倍になる会社：約140/3000。4％位。
5倍になる会社：約90/3000。3%位。

売上成長しているからといって一株当たりの売上が増えているとは限らない。
株券刷って売上拡大している可能性も十分にある。

売上拡大してるからといって儲かるわけではない。
市場評価(PERとか)というレイヤが被さるから。

利益は凡そ売上成長に多少相関するが、かなりばらける。
成長しているからといって利益がついてくるわけではない。

次の10年も多少のブレはあっても似たようなトレンドかなぁ。
ようは成長するところは成長するけど腑分けしないと食えたものではない。
食える奴だけ選別していきましょう。という感じか。

面白いのは売上2倍にならない銘柄、特に1.5倍にならない銘柄の利益の散り方。
凄い発散の仕方。こんなぶれぶれの利益をもとに低PERだから割安とかいっても、すぐはしご外されちゃうんだよね。
結局、土台として安定業績がないと始まらないよなぁと思う今日この頃。自分がそういう投資手法に傾倒してるだけなのもあるけど。


まぁなんだろうな、強いビジネスは利益率高いしぶれないしなんならさらに利益率上げてくるんだよね。
なので過去から見て利益がしっかり堅調に推移しててその理由が明らかで、
そりゃそうだわって腑に落ちる銘柄を集めればいいんじゃねって感じ。
そういう銘柄は売上成長とともに利益も着実に成長してくれるからね。
例えば売上成長はROEに紐づくのでROE20％で内部留保50％で売上成長率10％。売上利益率は安定なので固定、すなわち利益成長率も10％
後は安ければなおの事良い。絶対的な意味（PER10倍とか）でも相対的な意味（過去PER20倍デフォルトなのに今PER10倍）とかでもね。
更に成長投資で余った金を順次株主に還元している企業ね。還元性向50％とかで、年間5％の還元。

これで利益成長10％に利回り5％で合計15％確保。
さらに、いつ来るかわからんけどそのうち来る可能性が高い、PERで評価引き直しボーナス2倍付与（PER10倍⇒PER20倍）。

みたいなね。そりゃ儲かるでしょ。理路整然と。
まぁ、問題は、そんな分かりやすく儲かる銘柄、ほとんどないんだけどね。

80:20の法則

8割の銘柄は糞。糞認定していい。法則によれば上位2割が8割の富を投資家にもたらす。で、これって投資期間によって違ったりするわけだけどね。

上位2割と下位8割のリターン差は16倍。まぁ実際そうなるかどうかはわからないけど、それに近しい数値という事。3－30倍程度とみておけばいいかな。
なぜそうなるのか。から考えてみたい。これ、データ取れば一発でわかるんだけどね。実際のところ。
んーやってみるか。あ、手持ちのデータで、できるな。。上場廃止企業のデータないけど。。

まぁとりあえず仮説を立てておく。要するに、勝ち組と負け組。で、その切り分けポイントは投資期間によって違う。
で、短中期の場合は株価変動（PER変動or利益率変動）主体で勝ちと負けの差が出る。中長期はEPS成長率（売上成長率＋利益率変動）と株主還元主体。
といった感じかなと。ざっくりとね。ざっくりと。EPS成長率って凄いぶれるので、ここでは売上成長率×売上経常利益率と分けて考えたほうがいい。
数年間の売上成長率と数年後の売上経常利益率で想定EPS作って現在と比べて何％成長、みたいな感じでとるのね。

で、大事なことは下位勢が割を食わされている。常に上位勢から圧をかけられている。好調時は上位層に張れるくらいの利益率を出せたりするんだけど、
好調時を抜けると真っ逆さま。不調時は赤字で増資で希薄化。なんてことになって結局パー。になる。

これ、レースでいうと一時期は最高速度でトップ勢と張れるんだけど長続きしない。で、エンジンがガタついて速度が半減、しまいにはエンスト。
手直ししてまた走り出す、その繰り返しみたいな。レースでこれやったらそりゃ差は開く一方なんだよね。

自動車つながりで前ちょっと覗いてみたトヨタvs日産vsマツダみたいな感じ。
安定高速航行するトヨタ。
高速航行たまにできるけどすぐエンジントラブルで減速しちゃう下位勢（日産・マツダ）。
さらにはエンストしてペナルティ（希薄化）まで食らったマツダ。

⇒リターンで相当差（数倍～数十倍）がつくのは当たり前だわな。。

で、それ考えるとインデックスってゴミも相当含んでいるので、それ除去するだけでも結構下手なリスクを除去できるんじゃないのかな。なんて思うんだよね。

とにかく投資先が上位勢なのかどうかをちゃんと見極めて投資したほうがいいだろうな。
さて、答え合わせしてみるか。