投資の失敗というより詐欺以外の何ものでもないＡＩＪと多くの代替投資マネージャーを同列に論じることはできない。しかしヘッジファンド等が多額の報酬を受け取っているわりには、余り高いリターンを上げていないことがニューヨーク・タイムズで記事になっていた。
記事が最初に取り上げたのは、ペンシルバニア州公務員退職基金で、非常に代替投資に積極的である。263億ドルの資産の内４６％を代替投資に回しているが、過去5年間の平均リターンは３．６％だった。これは予定利率の８％を下回っているのみならず、公的年金システムのリターンの中央値4.9％をも下回っている。
一方ジョージア州の144億ドルの退職金システムは州法で代替投資が禁じられているので、伝統的な投資を行っていたが、過去5年で5.3％のリターンを上げた。米国の公的年金のサンプル調査によると、資産の3分の1から半分以上をプライベートエクイティ、ヘッジファンド、不動産に投資しているファンドのリターンは、それらを避けていたファンドのリターンより１％以上低い。ヘッジファンド等に投資しているファンドは4倍近くも運用報酬を支払っているのに、である。
公的年金の代替投資別のリターンを見ると、プライベートエクイティが７．２％でヘッジファンドは2.74％に過ぎなかった。同期間のグローバル債券のリターンは6.99％でグローバル株式は３．６８％だった。
アメリカの公的年金が高いリスクを犯して、代替投資を行う理由は８％という高い予定利回りにある。ペンシルバニア州公務員退職基金のスポークス・ウーマンは、同基金は過去25年間で８％の予定利回りを超える８．８％のリターンを上げたと述べている。
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だが投資の世界では、過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを保証するものではない。むしろ世界的に資本の期待利回りが低下しているので、アメリカの公的年金が８％の利回りを維持することは相当困難なことだと思う。
細かい事情の違いはあるものの、各国の年金基金は同じような問題を抱えているのである。
