「誰も米国債を欲しがらない」

今日は朝も日中もわずかだが雪がちらついた。出勤時、職場のエレベータの中で、初めて釜石へ来たと言う人が、今日は雪で大変だと言った。釜石は雪が降ってもあまり積もらないので大丈夫ですよ、安心させてあげた。今日もまだ夏タイヤで、週末にタイヤを替える予定だ。雪は積もらなくとも、溶けた雪で朝晩は路面が凍る。　今朝の車の中のTVで、中国でマイコプラズマ肺炎やインフルエンザなどの感染症が3倍に増えたと大袈裟に報じていた。今年の２つの期間を比較したもので、例年中国では感染症がどうだったのかは示されていない。29日の米国Insider Paperは、「Mysterious child pneumonia cases rise in Europe as COVID-like surge continues in China: report(中国で新型コロナウイルス感染症のような急増が続く中、欧州でも謎の小児肺炎症例が増加：報告)」を報じている。中国はコロナワクチンが異なるので、詳細は不明だが、日本や欧米はmRNAワクチンを接種しており、それが免疫低下を引き起こすため、様々な感染症が増加するのは当然だ。帯状疱疹の異常な増加も同じだ。日本にはたくさんのmRNAワクチン製造工場が作られているので、今後も多くの感染症のワクチンがmRNAワクチンに置き換えられて行くだろう。現在、WHOのパンデミック条約を、メキシコ、フィリピン、エストニア、スロバキア、ニュージーランドが拒否している。日本は条約を推進することを表明しており、mRNAワクチン工場もたくさんあるため、今後、WHOの指示で、多くの感染症の置き換えられたmRNAワクチンの接種が義務付けられて行くことになる。米国国防省系メディアPOLITICOは、28日、 ‘We’re taking it out of hide’: Pentagon says it has no money for Middle East buildup(「秘密裏に搾り出している」： 国防総省、中東増強のための予算はないと発表)　Under the temporary budget, funding is frozen at the previous year’s levels.(臨時予算では、資金は前年度の水準で凍結される。)」を報じた。米国はウクライナとイスラエルを支持しており、そのため本来は両国へ資金支援したい。しかし、政府財政が厳しい。日本は米国のATM化しており、日本とは直接は関係のないウクライナに対して、世界銀行がウクライナに融資する12億ドル(約1772億円)の保証を行っている。財政の厳しい米国に代わって保証する。これは実質的に日本が返済すると言うことになる。ウクライナはすでに財政破綻国家だ。28日の米国MSNは、「UAE officially stops using dollar for oil trades UAE(石油取引でのドル使用を正式に停止)」を報じた。UAEアラブ首長国連邦は、サウジアラビアと共に中東の貴重な親米国家であった。しかし、今年、BRICS正式加盟が決まり、米国ではなくBRICSを選んだ。そして今回のドル離れだ。29日、米国を拠点として世界に拠点を置く、ニュースメディアSemaforは、「Nobody wants U.S. Treasury bonds(誰も米国債を欲しがらない)」を報じた。記事はウォール・ストリート・ジャーナル紙に勤務したSemaforのビジネス・金融担当編集者、リズ・ホフマンLiz Hoffmanが書いている。

情況

誰も米国債を欲しがらない。

かつては米国の経済力の象徴であり、世界的な貨幣として受け入れられていた米国債は、納税者、投資家、金融市場に深刻な影響を及ぼし、大きく人気を失っている。

供給過剰と需要不足という経済の原動力が衝突し、米国債は南北戦争以来最悪の伸びを見せた。政府は財政赤字を補填するために借金を続けているが、かつては信頼出来た国債の買い手は国内外を問わず手を引いている。

その結果だ： その結果、投資家は2007年以来最も高い利回りを要求している。かつては日常的に行われていた新規国債の入札は、今ではひどい状況になっている。そして債券ポートフォリオは大打撃を受けている。最長期限の国債は、ドットコム不況よりもひどく、2008年とほぼ同じ弱気相場に入っている。

政府は予想以上の借り入れを行い、国債の供給を増やし、その価値を下げている。一方、連邦準備制度理事会（FRB）は保有する国債を売却し、国債を欲していない市場にさらに国債を投棄している。

ゴールドマン・サックスのジム・エスポジートは先週、「6ヶ月前と比べると、需要はかなり減っている。利回り5％以上の6ヶ月物国債が買える。利回り4¾％の長期債の代わりに、なぜそれを買わないのか？」と語った。

すでに米国の経済生産の2.5％が既存の債務の返済に充てられており、この数字は2030年までに4％に達すると予想するアナリストもいる。すでに巨額の赤字を垂れ流している財務省が、CHIPS法や学生ローン免除のような野心的な支出プログラムとともに利息を支払うには、借金を続けるしかない。

しかし、誰から？

かつては信頼できる国債の買い手だった中国と日本は、自国の通貨安を支えるために米国債を売却している。10年前は米国債の22％以上を保有していたが、現在は7％だ。

みずほ証券のチーフ・エコノミストであるスティーブ・リッキートは、ウクライナ戦争が東欧の買い手の需要を減退させていると指摘する。米国の原油生産が増加していることは、国債市場を通じて再投資される中東の石油資本が減少していることを意味する。

米国の銀行もまた、投資を控えている。

パンデミック（世界的大流行）の最中、銀行は新規預金を国債に大量に預けた。貸出需要は少なかった。現在、預金過剰は緩和され、企業は再び借り入れを行っている。

さらに、この春にシリコンバレー銀行を破綻させたのと同じように、多くの企業が国債のペーパーロス(含み損)を抱えており、さらに積み増すことに消極的だ。1320億ドルの含み損を抱えるバンク・オブ・アメリカは、今年に入り国債の半分を売却した。

リズの見解

多くの投資家は、国債を投資としてではなく、代替通貨として、金融市場内で使われるチャック・イ・チーズ・コインのようなものとして所有している。国債は現金と同じように使えると思われていた。

しかしここ数年、国債は試され、失敗した。

市場は2019年秋に一時的にブレイクし、その半年後のパンデミック初期に再びブレイクした。イングランド銀行が介入を余儀なくされた英国の年金基金におけるほぼ悲惨な危機の背後には、英国国債があった。

シリコンバレー銀行の破綻を引き起こしたのは、910億ドルの米国債の山だった。大手銀行は地方銀行の危機を、国債が儲からないだけでなく、安全でさえないことの証明と受け止めた。

財務省市場は世界で最も深く、流動性が高いはずであり、その円滑な機能は他の市場に深刻な影響を与える。例えば、3月初めに国債の乱高下に巻き込まれた（しかもレバレッジが大きい）ヘッジファンドは、売れるものは何でも売り、株の暴落を招いた。セーフ・ヘイブンは安全でなければ機能しない。

見解の相違の余地

リッキートは、市場を活気づける新たな国債需要源があると言う。ハイテク企業は大量の現金を抱え込んでいるし、中国の貿易黒字は公式発表の数字よりも3000億ドルも大きいと考える専門家もいる。

(ドイツの）バント市場や（イギリスの）ギルト市場に再投資していないのは明らかだ。

FRBが2％のインフレ目標を達成するのか、それとも3％に近づいて静かに終了するのかをめぐる議論である。

注目すべき記事
もちろん、債券暴落の後始末をするヘッジファンドもいる。- ブルームバーグ
米ハイテク大手は、金利上昇に伴い国債を数十億ドル売り越した。- ユーロファイナンス

巨大な下落

米国債暴落の過去の弱気相場との比較

青(現在)、緑(200年ドットコムバブル崩壊時)、黄(2008年リーマン・ショック時)の米国債下落