沖縄に行ったりして（写真はそのときの海）、ずいぶん遊んでました。
ようやく休日気分も抜けてきたので、残念ながらいつもの生活に戻ります。
あ、自分は国内旅行ほとんどしないんですけど、沖縄はよかったですよー。
あんなに海がきれいだとは。
いつか、離島をぶらぶらめぐる旅したいです。
さて、今回は経済ネタです。
だいぶ前にマンキューの教科書読んで以降、頭からするすると情報が漏れているので
正直何言ってるのか分かんないところもあります。
でも、今の世界経済は微妙なバランスで成り立っているのがよくわかる記事かと。
リバタリアン的な「小さな政府」って、今はちょっとダメな気がする。
それなりに中央銀行が舵取りしないと、バブルか不景気のどっちかしかないような
世界になっちゃいます。
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Global Market
"Too hot or too cold?"
～ 投資家は成長願望とインフレ懸念の板挟みになっています～
The Economist June 14th 2008
哀れなグローバルサックスは突然元気がなくなりました。経済状態が、赤ちゃん子グマのポリッジのように”頃合"ー高成長と低インフレーとなってから５年後には、急速にダメになりました。そして中央銀行が激しく反応し始めるにつれて投資家たちはおびえています。
2008年当初、ほとんどの投資家は、信用危機の長引く影響は金利の低下もしくは最悪の場合でも維持に向かう、とみなしていました。しかしこの一週間以降、連邦準備銀行(FED)・ヨーロッパ中央銀行(ECB)・イングランド銀行においては、マーケットは金利の多くを年内は押し上げています。これらは国債市場の短期的な混乱に起因しており、収益を急激に押し上げています。
問題はインフレです。各中央銀行は、急騰する原油と食糧価格が、単に一時的なものであり上昇する賃金といったような副次的効果の結果ではない、ということを期待しています。しかし彼らが知っているように、上昇するインフレ期待は、以前からはっきりしてますが、消し去るのは困難です。だから彼らは、できるかぎり強力に言い続けるんです。
トリッキーなトリシェ：
これはちゃんと調整されたものではありません。6/3にFED長官のベン・バーナンキはドルについて言及しました、通貨の下落はインフレ圧力を加速する、と。しかし6/5にECB総裁のジャン＝クロード・トリシェはユーロ圏の利率はすぐに上昇するとの強い見解を示し、これによりユーロは激しく上昇しました。ソシエテ・ジェネラルのストラテジスト、アルバート・エドワーズはこう言います：「バーナンキがドル支持しサイドラインに後退したわずか2日後、彼はトリシェのブーツからスタッドマークを自分の胸に受け取ったのです」(訳注：「トリシェから蹴りを入れられた」という意味？？？）
中央銀行のゴタゴタはまだまだあります。6/6には、アメリカの失業率の予想外な上昇と、11ドルという原油価格上昇がありましたーこれは共にインフレ上昇と成長率低下を招きます。ダウ・ジョーンズ平均は1日で400ポイント近く下落しました。
投資家たちは中央銀行を恐れています、インフレ抑制しようとする熱意は、経済成長に深刻なダメージをもたらすからです。金融部門の問題はまだままだ続き、リーマンブラザーズでは第二四半期で28億ドルの損失を出しています。株価は今週も投資家がバランスシートとビジネスモデルについて懸念をもっているため下落し続けています。
まだ債券のデフォルトはほとんど発生していませんが、JPモルガンのクレジットストラテジストであるステファン・デュレイクは、投資家達は問題を見いだしつつあると考えています。今年、法人向けローン市場で既に26のデフォルトが発生しています。信用格差（リスキーな借り手に対する超過金利）は３月中旬と５月中旬に急下降しましたが、再び急上昇しています。
一方、家の値段はアメリカとイギリスで下落しています。消費者は、彼らの財産に与えるインパクトと、高騰する燃料・食品価格が財布に与える影響に立ち向かうべく奮闘していますが、金利の上昇は消費者をさらに追い込んでいます。世界経済では、さらに悪いニュースが６月１１日にありました：オーストラリアの消費者信頼感指数とニュージーランドの住宅販売が16年ぶりの低水準だと。
先進国だけがインフレと成長を均衡させるという課題を持っているわけではありません。中国では、中央銀行が貸し付けに対する銀行準備量を上昇設定させ、インフレ抑制の努力をし、結果として株価は６月１２日まで七日間下落しました。インフレ懸念からインドの中央銀行も一年以上もの間上げなかった利率を初めて上げました。
要するに、グローバル経済はここ12ヶ月の間に２つのショックを受けてきたわけですー信用危機と高騰する商品価格。これらショックは、経済だけでなく金融政策についても、その将来展望を不確実なものにしてしまいます。そして不確実性は投資家を不安にさせ、マーケットが下落リスク有りとみなしてから長い期間経っているというのもその原因を担ってます。ゴールドマンサックスのストラテジスト、ペーター・オッペンハイマーは言います「近年、世界はコストなしでグローバリゼーションから利益を得てきた。新興市場は成長し、先進国はインフレにふたをし続けてこれた。」
しかし高騰する商品価格はゼロサムゲームなのです；毎冬、敗者が生まれます。これら敗者の多くは企業側です。利益幅はある大企業では史上最高値を示していますが、この理由の多くは労働者コストをコントロールする事に成功しているためです。しかし高騰する原料価格は中小企業にとっては問題となります。これらコストは（消費者に）転嫁され、消費者需要が低迷するだけでなく、中央銀行は利率を上げるでしょう。結果として、大企業の利益幅も下がる事になります。
今年初めにアナリスト達は2008年のヨーロッパ企業に対して15%の利益成長を見込んでいました。これは4%に下方修正され、この修正の多くは金融業の問題によるものです。しかしゴールドマンサックスは、アナリスト達はまだ楽観的すぎると考えています；ゴールドマンサックスは、今年の収入は12%も下落すると予測しています。高い利率と低い利益率を考えると、今年の間に株式市場を跳躍させることはまず難しいでしょう。
通貨市場も一触即発です。Fedは対ユーロ・円に対してドル高方針、新興アジア通貨に対してはドル安方針です。しかし、世界中の中央銀行がインフレと成長のトレードオフに取り組んでいる中で、その方針を達成するのは難しいでしょう。アメリカの利率がほとんどの国（日本を除いて）より下がって以来、ドル利回りは今後も魅力がないですし。カナダ銀行は、安定確保のため今週利率を下げると考えられています。
そして、どの政府も、債券市場も不安があるでしょう。アナリスト達は最近の動きのいくつかに頭をかいています。「もし我々があなたに、ここ３０年で失業率が最も上昇した後の金曜日にダウは400ポイント下がりましたと言ったら、あなたは２年満期の中期国債を買ったり売ったりしますか？」とUBSのストラテジスト、ウィリアム・オドネルは尋ねます。普通の反応なら「買い」です、でも投資家たちは売りました。高い短期金利予想が安全な退避所としての債券に勝ったのです。
10年というレベルでは、投資家は消費者物価指数の3.9%に対して米国長期債の4.9％という受け取りに期待しています。でももしアメリカ経済が景気後退に落ち込んだら、10年債はもっと下がります。2003年の６月には3.1%だったんですから。
だから、ゴルディロックス（※）のいない世界は、投資家には厳しい世界なんです。熊がポリッジを食べたり森の中を散歩するような場所はないのです。熊が朝食で少女を食べちゃうような場所なのです。
訳注：
※：イギリスの童話「ゴルディロックスと3匹のくま」の主人公で金髪の女の子の名前。
どんな童話か全く知りませんが「Goldilocks economy」で「インフレなき成長を維持する絶好調な経済」を意味するらしいです。『めでたしめでたし』な童話なんでしょうか？
