O texto que se segue foi retirado da coluna regular de Hideo Tamura no Sankei Shimbun de hoje.
Não é exagero dizer que ele e Yoichi Takahashi são os únicos que escrevem uma teoria económica correcta que não é uma cópia do Ministério das Finanças.
Porque é que os restantes não conseguem sequer dizer uma teoria económica correcta?
A resposta está no artigo de Yukihiro Hasegawa, que foi republicado no capítulo anterior.
Este artigo é de leitura obrigatória não só para os cidadãos japoneses, mas também para os cidadãos de todo o mundo.
A principal razão para a super depreciação do iene é a preservação da deflação.
O iene atingiu o nível de 160 ienes por dólar.
Os especuladores conseguem ver o padrão habitual do Ministério das Finanças, que procura oportunidades para intervir no mercado cambial, e do Banco do Japão, que antecipa um aumento precoce das taxas de juro.
Assim, perguntamo-nos: O que é que está por detrás da super depreciação do iene?
Qual é a origem da super depreciação do iene?
Takuji Aida, economista-chefe do Credit Agricole Securities, acredita que "o risco é que as expectativas de um fim completo da deflação no Japão estejam a desvanecer-se.
Estamos de acordo.
Desde o período de abril-junho do ano passado, o consumo das famílias diminuiu durante quatro trimestres consecutivos, de janeiro a março.
Embora o inquérito às famílias de abril do Ministério dos Assuntos Internos e Comunicações devesse ter começado a refletir o aumento significativo dos salários na ofensiva laboral da primavera, o rendimento real disponível das famílias manteve-se inferior ao do mesmo mês do ano anterior.
O governo de Fumio Kishida, no início das "Políticas Básicas para a Gestão Económica e Fiscal e Reforma 2024", aprovadas pelo Conselho de Ministros no início deste ano, disse: "Temos uma oportunidade histórica única para nos libertarmos da deflação e realizarmos completamente uma economia orientada para o crescimento", mas a política fiscal que formulou é atingir um saldo primário (PB) de apenas 2,5 biliões de ienes até ao ano fiscal de 2025. No entanto, a política fiscal que o governo formulou estabelece o objetivo de alcançar um excedente do saldo primário (PB) no ano fiscal de 2025.
O excedente do saldo primário constitui uma diretriz para o Ministério das Finanças induzir a administração a aumentar os impostos e a aplicar medidas de austeridade fiscal. Desde a sua introdução no AF1997, tem contribuído para a consolidação da deflação crónica. Apercebendo-se deste facto, o antigo Primeiro-Ministro Shinzo Abe obrigou o Primeiro-Ministro Kishida a retirar o objetivo de excedente orçamental para o AF25 do texto do Kotta 2022, mas Kishida voltou a introduzi-lo.
O Banco do Japão, sob a liderança do Governador Kazuo Ueda desde abril último, terminou a sua política de flexibilização monetária em grande escala em março deste ano, devido a preocupações de que o iene fraco provocasse a subida dos preços.
Na reunião de política monetária de junho, o Banco anunciou uma redução das compras de JGB, o que aumentaria as taxas de juro de longo prazo.
Na mesma reunião, surgiram fortes opiniões de que "é necessário aumentar as taxas de juro rapidamente e sem demora.
Os responsáveis do BOJ não parecem incomodados com a ironia de que cada vez que se exprime uma posição tão hawkish, o iene enfraquece.
A combinação de um excedente orçamental e de uma política monetária restritiva, tanto em termos de taxas de juro como de quantidade de moeda, face a uma fraca procura interna, preserva a deflação.
Assim, é pouco provável que a vitalidade económica regresse.
As empresas japonesas, as instituições financeiras e mesmo o público em geral abandonarão a procura interna e voltar-se-ão para o investimento externo.
O iene será vendido e o dólar será comprado.
A taxa de câmbio do iene em relação ao dólar continuou a descer, primeiro para 150 ienes por dólar e depois para 160 ienes por dólar.
O gráfico mostra as variações homólogas dos créditos e dívidas externas do Japão em relação ao iene e ao dólar americano.
No final de março de 2012, o saldo dos créditos e das dívidas era de 1 584 biliões de ienes e 1 101 biliões de ienes, respetivamente.
O aumento dos créditos externos está relacionado com a depreciação do iene.
O investimento em títulos aumentou acentuadamente em março, subindo 124 biliões de ienes em relação ao ano anterior e representando a maior parte do aumento dos créditos ao exterior.
Para além dos investidores institucionais, como as companhias de seguros de vida, as famílias e os bancos também investem em títulos.
Em contrapartida, as empresas estão a refrear o investimento em títulos e a aumentar o investimento direto.
A dívida externa pode ser traduzida como créditos estrangeiros sobre o Japão.
O que chama a atenção é o forte aumento verificado este ano, com um aumento de 191 biliões de ienes em relação ao ano anterior.
Deste montante, 107 biliões de ienes foram investidos em acções.
Os investidores estrangeiros, principalmente os fundos de investimento, vêem o mercado japonês "barato" como uma excelente oportunidade para gerar rendimentos de investimento.
Os investidores americanos desistiram de investir na China, onde não há saída para a recessão desencadeada pelo estouro da bolha imobiliária.
Desde meados do ano passado, grandes fundos de investimento como o Blackstone, que tem sido considerado o grupo mais pró-China em Wall Street, têm investido seriamente no Japão.
Um grupo de investidores institucionais norte-americanos que estão a considerar terminar os seus investimentos na China e mudar para o Japão perguntam frequentemente ao autor sobre o mercado japonês.
O investimento estrangeiro no Japão é acompanhado pela compra do iene, o que tem o efeito de "travar" a depreciação do iene.
No entanto, o facto é que a desvalorização do iene tem continuado porque mais dinheiro está a sair do Japão.
Os investidores e as empresas japonesas, incluindo as famílias, serão, portanto, a chave para travar uma nova desvalorização do iene no futuro, uma vez que estão a olhar cada vez mais para o estrangeiro.
A menos que os japoneses recuperem a confiança no seu relançamento económico, o seu dinheiro arduamente ganho fluirá para o exterior e não para o seu país.
A condição para que isso aconteça é uma rutura completa com a deflação.
No entanto, como já foi referido, a administração Kishida e o Banco do Japão ainda têm de falar e fazer o contrário.
Neste momento, com a sessão regular da Dieta a aproximar-se do fim e as eleições presidenciais do LDP a realizarem-se no outono, surgiu um movimento dentro do LDP para "derrubar Kishida".
Embora o desvio político do LDP esteja fora de questão, a atenção centrar-se-á na escolha de um novo líder que concorra com a política do partido para acabar com a deflação e revitalizar o país.
(Membro do Comité Editorial)
2024/6/29 in Osaka
