Le texte suivant est extrait de la chronique régulière de Hideo Tamura dans le Sankei Shimbun d'aujourd'hui.
Il n'est pas exagéré de dire que lui et M. Yoichi Takahashi sont les seuls à écrire une théorie économique correcte qui ne soit pas une copie du ministère des finances.
Pourquoi les autres ne parviennent-ils même pas à formuler une théorie économique correcte ?
La réponse se trouve dans l'article de Yukihiro Hasegawa, qui a été republié dans le chapitre précédent.
Cet article est à lire absolument, non seulement pour les citoyens japonais, mais aussi pour les citoyens du monde entier.
La principale raison de la forte dépréciation du yen est la préservation de la déflation.
Le yen a atteint le niveau de 160 yens par dollar.
Les spéculateurs peuvent voir à travers le schéma habituel du ministère des finances qui cherche des occasions d'intervenir sur le marché des changes et de la Banque du Japon qui envisage une hausse précoce des taux d'intérêt.
Posons donc la question : Quel est le coupable de la super-dépréciation du yen ?
Quelle est la source de la dépréciation du yen ?
Takuji Aida, économiste en chef au Crédit Agricole Securities, estime que "le risque est que les attentes d'une fin complète de la déflation au Japon s'estompent".
Nous sommes d'accord.
Depuis la période avril-juin de l'année dernière, la consommation des ménages a diminué pendant quatre trimestres consécutifs, de janvier à mars.
Bien que l'enquête sur les ménages réalisée en avril par le ministère de l'intérieur et des communications aurait dû commencer à refléter l'augmentation significative des salaires lors de l'offensive de printemps, le revenu disponible réel des ménages est resté inférieur à celui du même mois de l'année précédente.
L'administration de Fumio Kishida a fanfaronné au début des "Politiques de base pour la gestion économique et fiscale et la réforme 2024", qui ont été approuvées par le Cabinet au début de cette année, en déclarant : "Nous avons une occasion historique unique de nous libérer de la déflation et de réaliser une économie complètement orientée vers la croissance", mais la politique fiscale qu'elle a formulée consiste à atteindre un solde primaire (PB) de seulement 2,5 trillions de yens d'ici l'année fiscale 2025. Cependant, la politique fiscale formulée par le gouvernement a pour objectif d'atteindre un solde primaire excédentaire pour l'année fiscale 2025.
L'excédent du solde primaire est une ligne directrice pour le ministère des finances afin d'inciter l'administration à augmenter les impôts et à mettre en œuvre des mesures d'austérité budgétaire. Depuis son introduction en 1997, il a contribué à l'enracinement d'une déflation chronique. Conscient de cette situation, l'ancien premier ministre Shinzo Abe a contraint le premier ministre Kishida à supprimer l'objectif d'excédent budgétaire pour l'exercice 25 du texte de Kotta 2022, mais Kishida l'a rétabli.
La Banque du Japon, sous la direction du gouverneur Kazuo Ueda depuis avril dernier, a mis fin à sa politique d'assouplissement monétaire à grande échelle en mars de cette année, craignant que la faiblesse du yen ne provoque une hausse des prix.
Lors de la réunion de politique monétaire de juin, la Banque a annoncé une réduction des achats de JGB, ce qui entraînerait une hausse des taux d'intérêt à long terme.
Lors de cette même réunion, des voix se sont élevées pour dire qu'"il est nécessaire d'augmenter les taux d'intérêt rapidement et sans délai".
Les responsables de la BOJ ne semblent pas gênés par l'ironie du fait que chaque fois qu'une position aussi hawkish est exprimée, le yen s'affaiblit.
La combinaison d'un excédent budgétaire et d'un resserrement de la politique monétaire, tant au niveau des taux d'intérêt que de la quantité de monnaie, face à une demande intérieure faible, préserve la déflation.
Il est alors peu probable que la vitalité économique revienne.
Les entreprises japonaises, les institutions financières et même le grand public abandonneront la demande intérieure et se tourneront vers l'investissement extérieur.
Le yen sera vendu et le dollar sera acheté.
Le taux de change du yen par rapport au dollar a continué à baisser, d'abord jusqu'à 150 yens pour un dollar, puis jusqu'à 160 yens pour un dollar.
Le graphique montre l'évolution, d'une année sur l'autre, des créances et des dettes extérieures du Japon par rapport au yen et au dollar américain.
Fin mars 2012, le solde des créances et des dettes s'élevait respectivement à 1 584 000 milliards de yens et 1 101 000 milliards de yens.
L'augmentation des créances étrangères est liée à la dépréciation du yen.
Les investissements en valeurs mobilières ont fortement progressé en mars, augmentant de 124 000 milliards de yens par rapport à l'année précédente et représentant la majeure partie de l'augmentation des crédits à l'étranger.
Outre les investisseurs institutionnels tels que les compagnies d'assurance-vie, les ménages et les banques investissent également dans des titres.
En revanche, les entreprises freinent leurs investissements en titres et augmentent leurs investissements directs.
La dette extérieure peut se traduire par des créances étrangères sur le Japon.
Ce qui est frappant, c'est la forte augmentation enregistrée cette année, soit 191 000 milliards de yens de plus que l'année précédente.
Sur ce montant, 107 000 milliards de yens ont été investis en actions.
Les investisseurs étrangers, principalement des fonds d'investissement, considèrent le marché japonais "bon marché" comme une excellente opportunité de générer des retours sur investissement.
Les investisseurs américains ont renoncé à investir en Chine, où il n'y a pas d'issue à la récession déclenchée par l'éclatement de la bulle immobilière.
Depuis le milieu de l'année dernière, de grands fonds d'investissement tels que Blackstone, qui a été qualifié de groupe le plus favorable à la Chine à Wall Street, investissent sérieusement au Japon.
Un groupe d'investisseurs institutionnels américains qui envisagent de mettre fin à leurs investissements en Chine et de se tourner vers le Japon interrogent souvent l'auteur sur le marché japonais.
Les investissements étrangers au Japon s'accompagnent de l'achat de yens, ce qui a pour effet de "freiner" la dépréciation du yen.
Cependant, le fait est que la dépréciation du yen s'est poursuivie parce que davantage d'argent quitte le Japon.
Les investisseurs et les entreprises japonaises, y compris les ménages, seront donc la clé pour empêcher une nouvelle dépréciation du yen à l'avenir, car ils se tournent de plus en plus vers l'étranger.
Si les Japonais ne reprennent pas confiance dans la relance de leur économie, l'argent qu'ils ont durement gagné partira à l'étranger et ne reviendra pas chez eux.
La condition pour cela est une rupture totale avec la déflation.
Pourtant, comme nous l'avons déjà mentionné, l'administration Kishida et la Banque du Japon doivent encore parler et faire le contraire.
À ce stade, alors que la session ordinaire de la Diète touche à sa fin et que l'élection présidentielle du PLD doit se tenir à l'automne, un mouvement au sein du PLD visant à "faire tomber Kishida" a vu le jour.
S'il est hors de question que le PLD s'égare sur le plan politique, l'attention se portera sur la question de savoir si un nouveau dirigeant sera choisi, qui rivalisera avec les politiques du parti pour mettre fin à la déflation et revitaliser le pays.
(Membre du comité de rédaction)
2024/6/29 in Osaka
