ハンガリーのIMF反抗、ギリシャにとって不吉

Hungary's IMF revolt augurs ill for Greece
（ハンガリーのIMF反抗、ギリシャにとって不吉）
By Ambrose Evans-Pritchard
Telegraph：19 Jul 2010

The collapse of Hungary's talks with the International Monetary Fund and the EU is a chilly reminder that sovereign debt crises do not end with a rescue package and a click of the fingers. As austerity drags on for year after year, democracies react.

ハンガリーのIMF・EUとの協議決裂は、ソブリン債危機は救済策と魔法の杖を一振りしたくらいで終わっていない、という恐ろしい事実を思い出させた。緊縮政策が何年も何年も続けば、民主主義は反撃する。

"We told the IMF/EU that further austerity was out of the question," said Hungary's economic minister Gyorgy Matolcsy, offering no hint that the Fidesz government is willing to back down despite yesterday's surge in Hungarian default costs by 51 basis points.

「IMF・EUには、これ以上の緊縮なんぞ論外だと言ってやった」とハンガリーのマトルチ・ジェルジ国家経済相は述べた。
また、昨日はハンガリー債のCDSが51ベーシス・ポイントも急上昇したが、それにも拘らず、フィデス政権に引き下がる意思があるといったことは、一切口にしなかった。

The Fidesz movement – an amalgam of libertarians and nationalists with a Left-populist tilt – won a crushing victory in April on a campaign of defiance against both Brussels and the IMF. It has been spoiling for a fight ever since.

大衆迎合的傾向のあるリバタリアンとナショナリストの混合体である、フィデス（ハンガリー市民同盟）は4月、EUとIMFの両方に反旗を翻す選挙運動を繰り広げて、地滑り的勝利を収めた。
それ以来、フィデスはずっと喧嘩をしたくてウズウズしてきたのだ。

Lars Christensen, of Danske Bank, said events in Budapest are a warning of what may happen in the Baltics later this year, and then in Greece and other parts of EMU-periphery forced to undergo wage cuts and harsh fiscal tightening.

ダンスク・バンクのラース・クリステンセン氏によれば、ハンガリー政府における事態は、今年中にバルト諸国で、その後、賃下げと厳しい財政引き締めの実施を強制されているギリシャなどのEMU周辺諸国で起こるかもしれない事態の警告だ。

"It is incredible how long Hungary has been struggling to get over its imbalances. It first began austerity measures in 2006, but four years later is still not out of the crisis and there is massive discontent. The Greek problem is even bigger by any measure, whether budget deficit, current account or public debt," he said.

「ハンガリーもよくあれほど長く、アンバランスとの闘いを続けられたものだ。緊縮政策を最初に始めたのは2006年だよ。でも、4年経っても危機から脱出出来ていないし、物凄い不満がたまってる。ギリシャ問題は、財政赤字、経常収支、公共負債、どの切り口でもこれよりデカイ」とのことである。

"Austerity is extremely hard to sell to electorates. The risk is that this moves from a wider financial and economic crisis to a European political crisis as governments are punished by voters. The approval rating for Lithuanian's prime minister has fallen to 7pc."

「緊縮政策って、有権者受けが滅茶苦茶悪いんだよね。これって、政府が有権者にお灸を据えられて、もっと広い財政経済危機から、ヨーロッパの政治危機にまで行っちゃう危険性があるよ。リトアニア首相の支持率なんて7%になっちゃったんだから」

Greece is at an early stage of this political sequel. It has won praise from the IMF so far but spending cuts have only just started over recent months, and will grind much deeper over the next three years. Two MPs from the ruling Pasok party have been expelled for refusing to toe the line, and some Greek analysts say the party may ultimately splinter.

ギリシャはこの政治的展開の入り口に立っている。
これまでのところ、ギリシャはIMFから賞賛されているが、支出削減が始まってからまだ数ヶ月間しか経っていない上に、今後3年間に亘って今よりも遥かに厳しくなる。
与党PASOK党の議員2名が、歩調を合わせることを拒絶して除名されており、ギリシャのアナリストの一部もPASOK党はいずれ分裂するかもしれないと言っている。

"The issue is whether they can carry the Greek people when have to make the next round of cuts in 2011," said Chris Pryce, of Fitch Ratings.

「問題は、2011年に次の削減をしなければならなくなった時に、彼等にギリシャ国民を支えられるかどうかだ」とフィッチのクリス・プライス氏は言った。

Tim Ash, of RBS, said Hungary deserves some sympathy after sticking to agreed cuts last year as the economy contracted by 6pc. It has broadly complied with IMF terms. The budget deficit is just 3.8pc of GDP this year, far lower than Poland, Spain, France, Japan, the UK or the US.

RBSのティム・アッシュ氏によれば、昨年は経済が6%縮小するなかで同意した削減を守ったのだから、ハンガリーには同情の余地がある。
同国は概ねIMFの条件に従った。
今年の予算赤字は僅かGDP比3.8%と、ポーランド、スペイン、フランス、日本、英国、米国よりも少ない。

Even so, he warned that Hungary is playing a "dangerous game" for a state with a public debt of 80pc of GDP and an external debt of 135pc. "If there is another bout of global risk aversion, Hungary is the first target. It has $40bn of reserves, or five months import cover, but in the end it probably can't survive without IMF money," Mr Ash said.

しかし、ハンガリーはGDP比80%の公共負債と135%の対外債務を有する国家にとって「危険なゲーム」をしている、とアッシュ氏は警告した。
「もう一度世界的リスク回避が起これば、ハンガリーは真っ先にターゲットにされる。ハンガリーの外貨準備は400億ドル。輸入支払い5ヶ月分だ。だが結局はIMFの金なしにはやっていけないだろう」とアッシュ氏は言った。

The country cannot easily devalue to claw its way out of its debt-trap because 63pc of loans from mortgages, households, and companies are in foreign currencies, much of it in the ever-soaring Swiss franc. "A weaker currency will crush households. Countries like Hungary with a debt-sustainability problem need to grow but there is no growth, and they can't reflate," he said.

モーゲージ、家計、企業の借り入れの63%が外貨建てであり、その外貨の大半が天井知らずのスイス・フランであることから、ハンガリーがデバリュエーションでさっさと債務トラップを逃げ出すことは不可能だ。
「通貨安になれば家計が破綻するだろう。ハンガリーのように債務の持続可能性に問題がある国は、成長する必要があるが、全く成長していないので、リフレも出来ない」とのことである。

Most investors thought Hungary's woes were over long ago with the approval of the €20bn rescue in 2008 – now mostly exhausted. It was assumed that the rest of Central and Eastern Europe were well on the way to recovery, underpinned by the G20 agreement in April 2009 to triple the IMF's fire-fighting fund to $750bn.

大半の投資家は、2008年に200億ユーロの救済融資も承認され、ハンガリーの苦境など昔の話と考えていたが、今やその資金もほとんど使い果たしてしまった。
他の中欧、東欧諸国は、IMFの対策基金を3倍の7,500億ドルに増額するという2009年4月のG20合意に支えられ、景気回復路線を突き進んでいると思われていた。

The picture is looking more fragile again. The IMF is nearing its own limits as a lender of last resort after its pledge to back the EU's Stability Facility for Club Med debtors with up $250bn if needed.

この様相が再び怪しくなりつつある。
地中海クラブの借金国向け欧州金融安定化基金（EFSF）を、必要に応じて最高2,500億ドルまで支援すると約束した後は、IMFの最後の貸し手としての限界も迫りつつある。

IMF chief Dominique Strauss-Kahn said yesterday that the Fund was in talks to raise its resources to a $1 trillion as a precaution. "Even when not in a time of crisis, a big fund, likely to intervene massively, is something that can help prevent crises. Just because the financing role decreases, it doesn't mean we don't need to have huge firepower," he said.

ドミニク・ストロス=カーン専務理事は昨日、IMFは予防措置として1兆ドルを調達すべく協議中だと発言した。
「危機の時でなくても、大々的に介入しそうな巨大基金があれば、危機の予防に役立つだろう。ファイナンスの役回りが減ったからといって、IMFに巨額の基金は不要というわけではない」

どうしても、出演者が全員並んで「どうです？ハラハラドキドキの舞台、楽しんで頂けましたか？」とニコニコする絵が頭を離れないわけだが…。
暑さのせいだろうか。

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