中国のシステミック・リスク・１ １２月１８日２０１７年

□「中共のシステミックリスク：HNAグループは否定から２週間も経たずに流動性問題に直面」（ZeroHedge:１２月１８日）

　　元の木阿弥だ。

　　１２月８日、私たちは、中共の４大借金コングロマリツトである、NHA、Anbang,Evergrande,Dalian Wanda,

　　に関連するシステミックリスクの主題に数日ごとに返るのに嘆きました。

　また、満期まで１年以内の債権が法外な９％で発行された後、私たちの主たる関心がどのようにNHAへと向かったかを、

　記しました。

　S%Pは、HNAの信用格付けをb＋からbへと５段階下げました。

　HNAへの焦点を継続した理由は、来年６月末償還の２８０送ドルの短期借り入れでした。

　その殆どが、ドイツ銀行、ヒルトンや他社の主要株主になる成長加速の吸収の４００億ドルのどんちゃん騒ぎ

　の期間に積み上げられました。

　
　２週間以内のアップデートでは、HNAのビジネスユニットがどのように、信用格下げに直面し、債権ビジネス

　を破棄させられたかを、記しました。

　例えば、海南エアラインは、満期償還分のための永久社債１０億元をキャンセルしました。

　HNA投資グループは、５２億２千元の社債発行をキャンセルしました。

　そして、S&Pは、HNAスイスポート・グループをb-へと６段階格下げをし、親会社へ関心を持たせました。

　
　この悪いニュースの行きつく先は、ビジネスメディアを駆け巡りました。

　会社の金融ポジションが深刻であるサインは、会社の重役がかれらが主張をバックアップする金融データを

　示すことなく、すべてはうまく行っていると発表する時です。

　
　HNAは、私たちの意見では、フィナンシャルタイムスとブルームバーグがHNAの役員のZao Quan氏に
　
　新たにアポイント取ってインタビューを行い、レポートしました。

　Quan氏によると、会社は、健全なキャッシュフローと、安定的な借り入れ状況、そして流動性の問題は無いと

　しました。

　しかしながら、彼は貸しつけ市場で、年末のひっ迫に影響されていると認識していました。

　
　HNAのポジションは、Zao氏が認識する以上に要注意となっていました。

　週末にかけて、シテイック銀行、中共での７番目の規模は、HNAエビエーション・グループが難しい局面にあると、

　述べました。


　シテイック銀行は、HNAのユニットが、短期借入金の返済に窮していると、述べました。

　ちょうど、中共のコングロマリツトが翌年のデフォルトは無いと発言した１週間後のことでした。

　HNAアビエーション・グループは、銀行の受納ー短期に償還期限となる返済の原資、への支払いでトラブルを

　抱えていました。

　そして、シテイック銀行はHNAと共に解決を試みました。

　中国人の貸し手は、ブルームバーグに今週記事を送付し、

　グループは、同時に満期償還を迎える複数の社債と、複数の銀行からの借り入れがあり、

　一時的な流動性の問題を引き起こしています、としてック銀行の発言があったとしました。


　借金返済能力があると投資家の不安を緩めるためのZao Quan氏の発言、

　会社は健全で、安定した借り入れ構造になっているとの１２月８日の発言の後から出た、シテイック銀行の

　ステートメントでした。

　
　ブルームバーグが説明を求めた時、HNAは現在の災難に対する説明を用意していいたのは、驚くに値しません。


　HNAグループは、シテイック銀行と共に正常であり、延滞となっている支払いはありません。

　会社は土曜日に、ウイチャットで、ブルームバーグの質問に答えました。

　さらに続けて述べています。


　２０１８年に期限のHNAのドル社債は、０．４％下がりました。

　３営業日で最初の下落です。香港時間月曜日１１時２９分で、９７．２セントです。

　
　債権市場の敗北が、中共の会社へ最近の資金調達コストを押し上げている間、

　欲張りなコングロマリツトは、政府の今年の財政上の調査が投資家に不安と与えているので、

　彼ら自身の問題に直面していました。


　CEOのAdam Tan氏は、１１月の下旬に、会社は資産売却を考えており、それは数百億ドルのコストを伴う

　買戻しを示唆するものだと、述べました。


　（２へ続く）


　

　

　


　

ゴールドを捨てビットコインへ １２月１９日２０１７年

□「ドールドを捨てて、ビットコインを追うヘッジファンド」（ZeroHedge:１２月１８日）

　　１２月の月初から、ゴールドとビットコインは劇的に乖離しました。

　　年初からの１１ヶ月は、ゴールドとビットコインは、およそ前向きに関連しあっていました。

　１２月に変化がやってきました。

　ゴールドの相対的な平静さは、ビットコインの混沌への嗜好から、遠ざけられていました。

　ヘッジフォンド・マネージャーは、彼らのゴールド・ポジションを捨てて、デジタルゴールドの積み上げを

　行っています。

　この体制の移行が、どれくらいの期間続くかは、だれにも分かりませんが、

　ゴールド対ビットコインは、再び、ビットコインの買われ過ぎを示すレベルにあります。

□「仮想通貨の規制と、なぜそれが問題なのか」（ZeroHedge:１２月１８日）

　OfTwoMinds blog からCharles Hugh Smith の記事

　これらの問題を解決する能力の制限を試みる国家は、高いコストとスステムの摩擦を守ることは、かれらの経済を

　細かに粉砕すると、気づくでしょう。


　現在、ビットコインのような仮想通貨の規制について、多くの混乱があります。

　多くのオブザーバーが、まるで規制がビットコインの禁止に至るような、規制tと禁止の混乱があるようです。

　さらに混乱に拍車がかかることは、仮想通貨の売り買いをする取引所の規制にあります。

　
　例えば、中共では、仮想通貨は不法ではありません。

　しかし、規制が消失や詐称などの行き過ぎた可能性を如何扱うかが決まるまで、取引祖は閉鎖されています。


　荒々しい西側の万人に対する自由は、詐欺師を導きます、利用者を守る思慮深い規制の数々は歓迎されます。

　
　政府の税収とキャピタルゲイン。これは、彼らの行為にどう投資するかです。

　明らかに、仮想通貨から得られる利益は、他の投機や投資から得られる利得と変わるところはありません。

　それで、彼らは同じ方法で記録をし課税を行うげきです。


　仮想通貨に熱心な人には、仮想通貨の売り買いでの利益の記録と課税を必要とする規制は、

　仮想通貨を破壊するに等しいと考える方がいます。

　
　この考えには、背景があると私は見ています。

　金融的な道具としての仮想通貨の完全な法制化と規制は潜在的な利用者の広範なサークルを正当化し、

　常識的な意味での規制は、奨励され歓迎され、仮想通貨への脅威としてはみなされないことになるでしょう。

　
　私は、仮想通貨にみる下記のすべての投機的な逆上で、価値を残し、希少性を残し、問題解決に必要なものは何かを、

　強調しておきたいです。

　
　－仮想通貨は二つの問題を解決するポテンシャルがあります。

　１．金融の媒介におけるコストと摩擦を減じます。

　２．過去１２年の資産バブルで創造された、喪失する幻の富２５０兆ドルの価値を保存します。

　
　これらが現実の問題なのです。：金融の媒介は世界的に莫大な摩擦とコストを導きます。

　そして、コストと摩擦の適度な削減でさえ、敏速に加わっていきます。

　
　世界の不動産、株式、債券、そして不動産融資や自動車ローンのような借財は、５００兆ドル近辺です。

　このうち半分は、ざっとの見積もりで、この１２年に、中央銀行がバブルを煽り、生み出されています。


　２００５年には２０万ドルだった家屋が、今は５０万ドルです。しかし、シェルターのような価値の追加がある

　わけではありません。
　
　同じ利用価値を持つ、同じ家です。

　新たに加わった３０万ドルは、幻の富です。


　同じことが、価格高騰した他の資産についても言えます。

　目を引く資産の相互間で、現在の価値を正当化するに十分な変化はありません。


　株式と債券と家屋、商業不動産、借財におけるバブルが、一度弾け始めると、幻の富の所有者は下落した価値で

　それを投げ売り、他に価値あると認める資産に富を移動させませす。

　
　これらの新しく生み出された金融的な富のすべては、実際には儚いものです。
　
　ビットコインは、デジタルで儚い性格から、価値が無いと決まり文句で非難されてきました。


　けれども、２５０兆ドルの金融的な富の儚い性格と同等に見るなら、批評は当たりません。

　
　ビットコインは特に、作られたバブルが弾けたとき、価値を保存すると見なされる二つの将来性を持っています。

　１．ビットコインの組織と分布は、数学的です。人々の恣意的な操作で改変の余地がありません。

　２．量に制限があります。


　批判者は、改変可能だと主張しますが、そうなっっていません。

　兆単位の新しいコインを発行する新しいビットコイン・バージョンを提案するマイナーのグループありますが、

　だれも支持せず、消えていきます。


　言い換えれば、利用者の市場が、価値があるか無いかを決定しています。

　
　これらの問題は構造的で皆にインパクトがあるので、

　上記の二つの問題を解決する仮想通貨を可能にする規制は歓迎されるべきです。