Lo que sigue es de la columna habitual de Hideo Tamura en el Sankei Shimbun de hoy.
No es exagerado decir que él y el Sr. Yoichi Takahashi son los únicos que escriben una teoría económica correcta que no sea una imitación del Ministerio de Finanzas.
¿Por qué los demás ni siquiera pueden decir una teoría económica correcta?
La respuesta se encuentra en el artículo de Yukihiro Hasegawa, que se volvió a publicar en el capítulo anterior.
Este artículo es de lectura obligada no sólo para los ciudadanos japoneses, sino también para los de todo el mundo.
La principal razón de la superdepreciación del yen es la preservación de la deflación.
El yen ha alcanzado el nivel de 160 yenes por dólar.
Los especuladores pueden ver a través del patrón habitual del Ministerio de Finanzas en busca de oportunidades para intervenir en el mercado de divisas y del Banco de Japón en busca de una pronta subida de los tipos de interés.
Así pues, hagámonos la pregunta: ¿Cuál es el culpable de la superdepreciación del yen?
¿Cuál es el origen de la superdepreciación del yen?
Takuji Aida, economista jefe de Credit Agricole Securities, opina que "el riesgo es que se desvanezcan las expectativas de un final completo de la deflación en Japón".
Estamos de acuerdo.
Desde el periodo abril-junio del año pasado, el consumo de los hogares ha descendido durante cuatro trimestres consecutivos, de enero a marzo.
Aunque la encuesta de hogares de abril del Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones debería haber empezado a reflejar el importante aumento salarial de la ofensiva laboral de primavera, la renta real disponible de los hogares ha seguido siendo inferior a la del mismo mes del año anterior.
La administración de Fumio Kishida alardeó al principio de las "Políticas Básicas para la Gestión Económica y Fiscal y la Reforma 2024", que fueron aprobadas por el Gabinete a principios de este año, diciendo: "Tenemos una oportunidad histórica única en la vida para liberarnos de la deflación y realizar completamente una economía orientada al crecimiento", pero la política fiscal que ha formulado es alcanzar un equilibrio primario (PB) de sólo 2,5 billones de yenes para el año fiscal 2025. Sin embargo, la política fiscal que ha formulado el Gobierno establece el objetivo de alcanzar un superávit del saldo primario (BP) en el ejercicio fiscal de 2025.
El superávit del BP es una directriz del Ministerio de Finanzas para inducir a la administración a subir los impuestos y aplicar medidas de austeridad fiscal. Desde su introducción en el año fiscal 1997, ha contribuido al afianzamiento de la deflación crónica. Al darse cuenta de ello, el ex primer ministro Shinzo Abe obligó al primer ministro Kishida a eliminar el objetivo de superávit presupuestario para el año fiscal 25 del texto de la Kotta 2022, pero Kishida lo restableció.
El Banco de Japón, bajo la dirección del gobernador Kazuo Ueda desde el pasado abril, puso fin a su política de relajación monetaria a gran escala en marzo de este año por temor a que la debilidad del yen provocara una subida de los precios.
En la reunión de política monetaria de junio, el Banco anunció una reducción de las compras de JGB, lo que elevaría los tipos de interés a largo plazo.
En la misma reunión, hubo fuertes opiniones en el sentido de que "es necesario subir los tipos de interés sin demora".
A los funcionarios del BOJ no parece molestarles la ironía de que cada vez que se expresa una postura tan dura, se debilita el yen.
La combinación de superávit presupuestario y endurecimiento de la política monetaria, tanto en términos de tipos de interés como de cantidad de dinero, ante la debilidad de la demanda interna preserva la deflación.
Entonces, es improbable que vuelva la vitalidad económica.
Las empresas japonesas, las instituciones financieras e incluso el público en general abandonarán la demanda interna y se volcarán en la inversión exterior.
El yen se venderá y el dólar se comprará.
El tipo de cambio del yen frente al dólar ha seguido bajando, primero a 150 yenes por dólar y luego a 160 yenes por dólar.
El gráfico muestra las variaciones interanuales de los créditos y deudas exteriores de Japón frente al yen y el dólar estadounidense.
A finales de marzo de 2012, el saldo de los créditos y las deudas ascendía a 1.584 billones de yenes y 1.101 billones de yenes, respectivamente.
El aumento de los créditos exteriores está vinculado a la depreciación del yen.
La inversión en valores aumentó notablemente en marzo, con un incremento de 124 billones de yenes respecto al año anterior y representando la mayor parte del aumento de los créditos exteriores.
Además de los inversores institucionales, como las compañías de seguros de vida, los hogares y los bancos también invierten en valores.
En cambio, las empresas frenan la inversión en valores y aumentan la inversión directa.
La deuda exterior puede traducirse como créditos extranjeros sobre Japón.
Lo que llama la atención es el fuerte aumento de este año, 191 billones de yenes más que el año anterior.
De esta cantidad, 107 billones de yenes se invirtieron en renta variable.
Los inversores extranjeros, principalmente fondos de inversión, ven en el "barato" mercado japonés una excelente oportunidad para generar rendimientos de inversión.
Los inversores estadounidenses han renunciado a invertir en China, donde no hay forma de salir de la recesión provocada por el estallido de la burbuja inmobiliaria.
Desde mediados del año pasado, grandes fondos de inversión como Blackstone, que ha sido calificado como el grupo más pro-China de Wall Street, invierten seriamente en Japón.
Un grupo de inversores institucionales estadounidenses que están considerando poner fin a sus inversiones en China y pasarse a Japón suelen preguntar al autor sobre el mercado japonés.
La inversión extranjera en Japón va acompañada de la compra del yen, que tiene el efecto de "frenar" la depreciación del yen.
Sin embargo, lo cierto es que la depreciación del yen ha continuado porque cada vez sale más dinero de Japón.
Así pues, los inversores y las empresas japonesas, incluidos los hogares, serán la clave para frenar una mayor depreciación del yen en el futuro, ya que cada vez miran más al extranjero.
A menos que los japoneses recuperen la confianza en su reactivación económica, el dinero que ganan con tanto esfuerzo fluirá hacia el exterior y no de vuelta a casa.
La condición para ello es una ruptura completa de la deflación.
Sin embargo, como ya se ha mencionado, la administración Kishida y el Banco de Japón aún tienen que hablar y hacer lo contrario.
En esta coyuntura, con la sesión ordinaria de la Dieta acercándose a su fin y las elecciones presidenciales del PLD que se celebrarán en otoño, ha surgido un movimiento dentro del PLD para "derribar a Kishida".
Si bien los desvíos políticos y normativos del PLD están fuera de toda duda, la atención se centrará en si se elegirá o no un nuevo líder que compita en política dentro del partido para acabar con la deflación y revitalizar el país.
(Miembro del Consejo Editorial)
2024/6/29 in Osaka
