O seguinte é da coluna regular de Hideo Tamura no Sankei Shimbun de ontem.
A maioria dos comentaristas econômicos e repórteres da mídia do Japão são tolos que estão apenas falando com o conhecimento que receberam do Ministério das Finanças.
Hideo Tamura tornou-se um dos principais comentaristas econômicos do Japão ao examinar e pensar as coisas com seu cérebro durante sua carreira na Waseda Political Science and Economics, no Nikkei Shimbun e no Sankei Shimbun.
Em outras palavras, ele se tornou um grande estudioso em economia.
Este artigo prova que ele é um dos principais economistas do mundo pós-guerra.
É uma leitura obrigatória não apenas para os cidadãos japoneses, mas também para pessoas de todo o mundo.
A ênfase no texto, exceto no título, é minha.
Deixe o enfraquecimento do iene levar a um renascimento do investimento doméstico por empresas
Com a desvalorização do iene em meio aos preços de energia em alta, o argumento do "iene ruim e fraco" está em plena floração na mídia, mas não é bom ou ruim com um iene fraco.
Um iene fraco pode ser um catalisador para o ressurgimento do Japão. A chave é um investimento de capital pelo setor privado.
O gráfico abaixo mostra a tendência da taxa de câmbio do iene em relação ao dólar e o investimento de capital do setor privado desde 1994.
Como pode ser visto à primeira vista, há um alto grau de ligação entre as flutuações na taxa de câmbio do iene e o investimento de capital em geral, embora existam algumas exceções temporárias.
O investimento de capital diminui quando o iene se valoriza e aumenta quando o iene se desvaloriza.
Ele pode entender a realidade da economia japonesa com um único gráfico sem recorrer à complicada teoria econômica.
A outra coisa que chama a atenção no gráfico é a escala de investimento de capital.
Embora tenha subido e descido repetidamente, foi diminuindo ao longo de todo o período.
Ele ultrapassou o nível de ¥ 91 trilhões de 1997 em 2018 e 2019, mas caiu para ¥ 86 trilhões em 2021.
Mesmo que o investimento de capital esteja prestes a se recuperar devido ao iene fraco, a tendência não se firmará no longo prazo.
Mesmo que um iene fraco seja necessário para a recuperação do investimento de capital, não é suficiente.
Como podemos colocar o investimento de capital do setor privado em uma trajetória expansionista estável?
O produto interno bruto (PIB) é aproximadamente a soma do consumo do setor privado (famílias e outros) e do governo, investimento do setor privado e do governo (formação bruta de capital fixo) e a diferença entre exportações e importações.
No Japão, onde a deflação crônica persistiu desde 1997 com a atrofia da demanda doméstica, o investimento depende das exportações.
Em particular, desde 2008, quando ocorreu o Lehman Shock, as exportações e o investimento de capital corporativo estiveram intimamente ligados até 2021.
O coeficiente de correlação nas estatísticas (com um valor máximo de 1, que pode ser comparado a um casal recém-casado quente) foi de 0,9 durante esse período.
Aliás, o coeficiente de correlação entre a taxa de câmbio do iene e o investimento de capital é de 0,8, o que também é alto.
No geral, a depreciação do iene é um ponto de apoio para uma recuperação do investimento de capital.
É especialmente verdade quando o iene fraco fornece um vento favorável para o aumento das exportações.
No entanto, quando os mercados externos estão instáveis, como no caso do novo desastre do coronavírus ou da invasão russa da Ucrânia, que causou estragos na economia global, as empresas hesitam em investir em fábricas e equipamentos.
É por isso que uma expansão constante da demanda doméstica apoiará o investimento de capital.
O obstáculo é a deflação, em que os preços continuam caindo.
Sejam grandes empresas ou pequenas e médias empresas, os gestores estão mais preocupados com as tendências futuras dos preços do que com a situação atual ao tomar decisões de investimento de capital.
Se as perspectivas de vendas, que determinam os lucros, não forem boas, eles não estarão propensos a investir.
Eles não podem aumentar os salários devido à alta pressão para baixo sobre os preços unitários dos produtos.
Eles tentam aumentar o número de funcionários não regulares de baixos salários para reduzir os custos trabalhistas.
Eles preferem recontratar os idosos do que contratar novos trabalhadores.
Como resultado, o nível de renda do país como um todo cairá, a demanda doméstica se atrofiará e os preços cairão ainda mais.
Enquanto o resto do mundo está passando por inflação, o Japão está passando por deflação.
É papel do governo assumir a liderança na pavimentação do caminho para o fim da deflação.
Sucessivas administrações, no entanto, tomaram o rumo oposto, adotando políticas que preservaram a deflação.
Quando a demanda doméstica começou a se recuperar, eles cortaram os gastos fiscais, aumentaram os prêmios de seguro social e aumentaram a alíquota do imposto sobre o consumo, tudo sob o pretexto de equilibrar o saldo orçamentário.
O segundo governo Shinzo Abe, que começou em dezembro de 2012 sob a bandeira do fim da deflação, lançou uma política de gastos fiscais flexíveis e a flexibilização monetária extraordinária do Banco do Japão, mas retornou à austeridade orçamentária no EF14, incluindo um aumento significativo do imposto de consumo. A flexibilização monetária conseguiu corrigir o iene forte e impulsionou as exportações, mas a demanda doméstica se atrofiou devido à austeridade fiscal.
No entanto, o investimento de capital corporativo aumentou em 2017 devido à expansão das exportações, mas o governo decidiu aumentar novamente a alíquota do imposto sobre o consumo em outubro de 2019, e o consumo esfriou acentuadamente.
Seguiu-se a nova pandemia de Corona, que agravou a recessão deflacionária.
O iene continuou a se depreciar, e a teoria de que a depreciação do iene era uma coisa ruim tornou-se galopante.
As pessoas estão preocupadas que o aumento do preço do petróleo, combinado com o aumento do custo da energia, aumente o custo do combustível a ser pago no exterior.
A administração de Fumio Kishida está se debatendo para passar a responsabilidade com transferências de dinheiro e outras doações fiscais.
O governo Kishida deveria adotar uma política para transformar a desvalorização do iene em uma oportunidade.
Se o iene continuar a enfraquecer, será mais vantajoso produzir bens no Japão e exportá-los do que produzi-los no exterior.
Isso incentivará as empresas a parar de reinvestir na China e em outros países estrangeiros e transferir seus ganhos de investimento no exterior para o mercado doméstico.
O governo deve aproveitar esta oportunidade para reduzir significativamente os impostos sobre o retorno do investimento ao mercado interno.
Deve adotar o princípio do equilíbrio fiscal e deve injetar fundos fiscais em áreas de crescimento para estimular o investimento doméstico por parte das empresas.
O BOJ pode fornecer apoio ao estímulo fiscal por meio de sua política monetária ultrafácil.
(Membro do Conselho Editorial)
