ショッピングセンターの求人広告は減りつつある（6月、米ワシントン近郊）
【ワシントン=高見浩輔】
過熱状態が続いていた米国の雇用情勢が正常化しつつある。5日発表の米雇用統計は4〜6月の就業者数の伸びが月平均で17.7万人増と約3年ぶりの低水準になった。
失業率は米連邦準備理事会（FRB）による年末時点の想定をすでに上回った。景気減速の影もちらつくなか、市場は9月の利下げ開始に自信を深めている。
就業者数、コロナ前を下回る
就業者数は公表済みだった4〜5月の伸びが下方修正され、一転して減速傾向が鮮明になった。6月は単月でみれば20.6万人増とまだ高い伸びだが、FRBが重視する3カ月平均では新型コロナウイルス禍前の2015〜19年平均である19.3万人増を下回る「平熱」の水準だ。
「まさにFRBが見たがっていた通りの数字になった」。PNCファイナンシャル・サービシズ・グループのガス・ファウチャー氏は、就業者数の伸びが堅調さを保ちながらほどよい水準に近づいていると評価した。
金利先物市場が織り込む9月までの利下げ確率は直前の73%から一時79%に上昇した。
冷めない経済がインフレ率の高止まりを招くリスクが低下した一方、今度は景気が冷えすぎる懸念が意識され始めている。
象徴的なのは失業率の上昇だ。6月は5月から横ばいの4.0%が予想されていたが、4.1%に上昇した。
市場予想を上回るのは3カ月連続となる。米連邦公開市場委員会（FOMC）参加者が6月会合で予測した24年末の失業率は中央値で4.0%だった。
市場関係者は「サーム・ルール」に気をもむ。直近3カ月間の平均失業率が過去1年の最低値を0.5ポイント上回れば、景気後退が始まった可能性が高いという経験則だ。
「逆イールド」など多くの景気後退シグナルが機能しなかった今回の景気循環に当てはまるかは不明だが、セントルイス連銀によるとこの指数は23年1月のマイナス0.1から、直近の6月は0.43に上昇した。
失業率の上昇には働き手の増加というプラスの要因もある。6月は労働参加率が62.6%と5月から0.1ポイント上昇した。企業の採用が落ち込んでいなくても、働きたい人が増えれば失業率は上昇する。
移民制限、賃金インフレ高止まりの可能性
もっとも5月から6月にかけて全体で27.7万人増えた労働力人口のうち23.5万人が移民だ。
移民は政治問題化しており、バイデン大統領は6月に不法越境者による難民申請を大幅に制限する大統領令を出したばかり。6月のFOMCでは移民による押し上げがどれほど続くのかを巡って議論になった。
安価な労働力となる移民の流入は経済が底堅く推移するなかでも、賃上げを弱める効果があった。
流入が急減すれば景気が減速しても人手不足が十分に解消せず、賃金上昇率が高止まるリスクが浮上する。FRBが賃金インフレを警戒して利下げに二の足を踏めば、景気悪化のリスクは一段と強まる。
市場は「9月と12月、年内2回の利下げが適切」（米ウェルズ・ファーゴ）との見方を強めるが、FOMC参加者は6月会合で19人中7人が年1回の利下げ、4人が利下げの見送りを予想していた。利下げシナリオを巡る認識のズレは危うさを残している。
小野亮みずほリサーチ＆テクノロジーズ 調査部 プリンシパル
今後の展望
これまでは、雇用の堅調さがインフレ抑制のために引き締めを続ける余地をFRBに与えてきた。
基調的なインフレ率が再び落ち着き、失業率のサームルールが雇用の急変リスクを示唆する今、FRBは雇用維持により重点を置く方向に向かい始めるのではないか。
5日時点のクリーブランド連銀のインフレーション・ナウキャストは6月・7月もディスインフレが続くと予想。潮目が変わりそうな夏である。
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日経記事2924.07.06より引用
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ようやく今秋から行き過ぎた円安、またそれによる物価高も収まってきそうですね。
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