□「あまり知られていない指標が、VIXは３０への上昇を示す」（WilsonZeroHedge：１１月２８日）
２０１８年の信用市場見通しを証明するほどではないが、モルガン・スタンレーの主席株式ストラテジストの
Michael Wilson氏は、今朝２０１８年の概要をリリースしました。
そして、振り返ると昨年の見通しが驚異的だったのに相違して、あからさまに悲観的ではないが、多くのものを
含んでいます。
過去１１ヶ月で、どれだけの条件が変化してしまったかを、彼は述べています。
２０１７年の初頭に、我々は２０１７年の見通しと題して、あなた方は、陶酔状態への準備はできていますか？、
基本としては、１．利益成長が著しく加速する。
２．金融状況は、ドルが弱く緩和的で、長期金利は、ECBと日銀の買い入れから、釘付けされる。
３．投資家のセンチメントは、世界の政治と、ポピュリストのアンチ貿易の修辞の変化で、ベアに傾きました。
１１ヶ月前の条件から、今日へと足早に、１８０度転換したと分かります。
投資家のセンチメントは、多くの投資家が現在我々に、ベアのケース、そして溶解の機会を熟考するよりも、
ブルの場合について尋ねてきている間、、
特に、S&Pの利益成長は、ピークと見込み、金融条件は次の半年で引き締めと見込んでいます。
余談として、我々はS&P５００が行き過ぎの評価によって持ち上げられた１２ヶ月の値段目標を、
売り側から積極的に注意していく以外にありません
手短に言うと、米国株式へ流入する金が無いにも関わらず、我々は陶酔にむけて大いに前進しています。
仮に、減税が、２０１８年の第一四半期のS&P５００の目標値２７００という独自値を達成する手助けに
なるなら、２０１８年は、様変わりするという疑念を持っています。
それを心に留めて、Wilson氏は、年初に陶酔感全開と彼が呼ぶものを目にしている間に、
センチメントの顕著な改善を間違いなく目にしました。特に、機関投資家と売り側のストラテジスト個人から
ありました。
小口の投資家からの強力で持続的な資金流入の不在が、ブル・マーケットのサイクルを終わらせる、
最後の滋養の欠乏になったかもしれません。
２０１８年の初頭に、税金法案とともに、それは起きそうだと推測しています。
結論として、モンガン・スタンレーのS&P５００の、２０１８年末の価格目標は、２７５０ドルです。
当初の２７００ドルより上で、ゴールドマンの２８００よりは下です。
BoAのMichael Harnett氏に、ストラジテストは奇妙に呼応し、我々は、２０１８年の前半期にその目標に達し、
それが年間の高値になったとしても、驚ろかない、と述べています。
Wilson氏のノート全編以上のもので、信用市場におけるモルガン・スタンレーによって書かれた警告と
ほとんど類似するもので、ある特別な観察が我々の心を打ちました。
変動率とイールド・カーブの相関関係で、これまで我々が目にしてこなかったものです。
かれの議論のなかで、何故Wilso氏は、来る年に大きな変動を見込んでいるのか、
そして、何故彼は２０１８年に変化が起こる、と考えたのか。
株式の変動率と経済サイクルの間の興味深い関係を明示しています。
それには、２年ー１０年のイールド・カーブは、２年半、VIXを先導する、と説明があります。
〇最初に、金利の変動率は、Fedが引き締めを続け、ECBがテーパリングのプロセスを始めると、高まっていく傾向にありま
ます。
世界の量的緩和プログラムが組み合わさった効果は、２０１６年がピークでした。
さらに、ポピュリズムが、政治家の手を財政緊縮に背を向けるように力が働き、政府負債の発行額は
底打ちしました。
ポピュリズムが持ち上がると、株式は何故、下がるよりも上がるのかを、昨年明らかにしました。
２０１６年から２０１８年の間、政府負債の発行額は、１兆ドル以上増えることになります。
２０１８年に金利が低くいままだとしても、これは、金利の変動率に効果があります。
〇二番目に、信用の変動率も、２０１８年に増加する傾向にあります。
事実、信用の拡大は、借金の積み上がりと格闘し、基礎条件が悪化しているのが分かるので、
最近上昇しています。テルコ、ヘルスケア、小売りについて特にそうです。
我々は、信用サイクルは２０１４年から２０１５年にかけてのエネルギーの崩壊からの例外的な回復の後、
スプレッドの古典的な二番底から、再び米国でトップをつけているかのしれないと、疑っています。
〇三番目は、経済データは前向きな経済のサプライズを極端に読み取ることから、変動制が上がっている
方向に向かっています。
事実、我々の２０１７年のブルのカギとなる信条のひとつである、同期的に加速する成長の期間が稀でした。
これらの期間は、さまざまな経済が、回復の異なる段階にあるときに、とくに継続しませんでした。
しかしながら、これは景気後退を意味するのではありません。FXの高い変動率を導く、経済の
高い変動率を意味します。
〇最後に、利益の分散は、現在、４０年来の低さにあります。
２０１８年に。下落するよりも高くなる可能性が強いことを理解するために、複雑なアルゴリズムを
採用するとは、考えません。
特に、減速する成長、上昇する金利、そして信用の変動率、高い原油価格、一般的に
金融条件が引きしまることに関する我々の見方をあた得られた上で、そうです。
モルガン・スタンレーの結論は、過去数年上昇を求めた多くのトレーダーに対して、大変痛みのある下降の後、
われわれは、ついに高い変動率に見合う、投機のポイントに達しました。
そして、銀行が過去数年間、このコールに気が進まないでいました。
直近のサイクルの動きで、だれかのポートフォリオを守る手段として、今VOLの買いを進めています。
２０１８年の信用市場見通しを証明するほどではないが、モルガン・スタンレーの主席株式ストラテジストの
Michael Wilson氏は、今朝２０１８年の概要をリリースしました。
そして、振り返ると昨年の見通しが驚異的だったのに相違して、あからさまに悲観的ではないが、多くのものを
含んでいます。
過去１１ヶ月で、どれだけの条件が変化してしまったかを、彼は述べています。
２０１７年の初頭に、我々は２０１７年の見通しと題して、あなた方は、陶酔状態への準備はできていますか？、
基本としては、１．利益成長が著しく加速する。
２．金融状況は、ドルが弱く緩和的で、長期金利は、ECBと日銀の買い入れから、釘付けされる。
３．投資家のセンチメントは、世界の政治と、ポピュリストのアンチ貿易の修辞の変化で、ベアに傾きました。
１１ヶ月前の条件から、今日へと足早に、１８０度転換したと分かります。
投資家のセンチメントは、多くの投資家が現在我々に、ベアのケース、そして溶解の機会を熟考するよりも、
ブルの場合について尋ねてきている間、、
特に、S&Pの利益成長は、ピークと見込み、金融条件は次の半年で引き締めと見込んでいます。
余談として、我々はS&P５００が行き過ぎの評価によって持ち上げられた１２ヶ月の値段目標を、
売り側から積極的に注意していく以外にありません
手短に言うと、米国株式へ流入する金が無いにも関わらず、我々は陶酔にむけて大いに前進しています。
仮に、減税が、２０１８年の第一四半期のS&P５００の目標値２７００という独自値を達成する手助けに
なるなら、２０１８年は、様変わりするという疑念を持っています。
それを心に留めて、Wilson氏は、年初に陶酔感全開と彼が呼ぶものを目にしている間に、
センチメントの顕著な改善を間違いなく目にしました。特に、機関投資家と売り側のストラテジスト個人から
ありました。
小口の投資家からの強力で持続的な資金流入の不在が、ブル・マーケットのサイクルを終わらせる、
最後の滋養の欠乏になったかもしれません。
２０１８年の初頭に、税金法案とともに、それは起きそうだと推測しています。
結論として、モンガン・スタンレーのS&P５００の、２０１８年末の価格目標は、２７５０ドルです。
当初の２７００ドルより上で、ゴールドマンの２８００よりは下です。
BoAのMichael Harnett氏に、ストラジテストは奇妙に呼応し、我々は、２０１８年の前半期にその目標に達し、
それが年間の高値になったとしても、驚ろかない、と述べています。
Wilson氏のノート全編以上のもので、信用市場におけるモルガン・スタンレーによって書かれた警告と
ほとんど類似するもので、ある特別な観察が我々の心を打ちました。
変動率とイールド・カーブの相関関係で、これまで我々が目にしてこなかったものです。
かれの議論のなかで、何故Wilso氏は、来る年に大きな変動を見込んでいるのか、
そして、何故彼は２０１８年に変化が起こる、と考えたのか。
株式の変動率と経済サイクルの間の興味深い関係を明示しています。
それには、２年ー１０年のイールド・カーブは、２年半、VIXを先導する、と説明があります。
〇最初に、金利の変動率は、Fedが引き締めを続け、ECBがテーパリングのプロセスを始めると、高まっていく傾向にありま
ます。
世界の量的緩和プログラムが組み合わさった効果は、２０１６年がピークでした。
さらに、ポピュリズムが、政治家の手を財政緊縮に背を向けるように力が働き、政府負債の発行額は
底打ちしました。
ポピュリズムが持ち上がると、株式は何故、下がるよりも上がるのかを、昨年明らかにしました。
２０１６年から２０１８年の間、政府負債の発行額は、１兆ドル以上増えることになります。
２０１８年に金利が低くいままだとしても、これは、金利の変動率に効果があります。
〇二番目に、信用の変動率も、２０１８年に増加する傾向にあります。
事実、信用の拡大は、借金の積み上がりと格闘し、基礎条件が悪化しているのが分かるので、
最近上昇しています。テルコ、ヘルスケア、小売りについて特にそうです。
我々は、信用サイクルは２０１４年から２０１５年にかけてのエネルギーの崩壊からの例外的な回復の後、
スプレッドの古典的な二番底から、再び米国でトップをつけているかのしれないと、疑っています。
〇三番目は、経済データは前向きな経済のサプライズを極端に読み取ることから、変動制が上がっている
方向に向かっています。
事実、我々の２０１７年のブルのカギとなる信条のひとつである、同期的に加速する成長の期間が稀でした。
これらの期間は、さまざまな経済が、回復の異なる段階にあるときに、とくに継続しませんでした。
しかしながら、これは景気後退を意味するのではありません。FXの高い変動率を導く、経済の
高い変動率を意味します。
〇最後に、利益の分散は、現在、４０年来の低さにあります。
２０１８年に。下落するよりも高くなる可能性が強いことを理解するために、複雑なアルゴリズムを
採用するとは、考えません。
特に、減速する成長、上昇する金利、そして信用の変動率、高い原油価格、一般的に
金融条件が引きしまることに関する我々の見方をあた得られた上で、そうです。
モルガン・スタンレーの結論は、過去数年上昇を求めた多くのトレーダーに対して、大変痛みのある下降の後、
われわれは、ついに高い変動率に見合う、投機のポイントに達しました。
そして、銀行が過去数年間、このコールに気が進まないでいました。
直近のサイクルの動きで、だれかのポートフォリオを守る手段として、今VOLの買いを進めています。