【野口悠起雄】為替と株の投機ゲーム ～アベノミクスの本質（１）～

　（１）参議院選挙における大きな争点は、アベノミクスの評価だ。
　経済指標を見ると、成長率の高低で二つのグループに分けられる。
　　（ａ）２０１３年初めから１６年初めまでの３年間の成長率が▲３．９％から＋１．６％のグループ。ここには、実質国内総生産（ＧＤＰ）、企業売上高、鉱工業生産指数、実質賃金、実質消費などが含まれる。
　　（ｂ）この期間に２桁の成長率を示したグループ。ここには、企業の営業利益と株価が含まれる。
　これら二つのグループの大きな乖離が、アベノミクスの性格を端的に表している。
　（ｂ）の著しい成長は、為替レートの変化によってもたらされた。円安によって、輸出企業の円建ての売上げや外国人旅行者が増大し、それによって利益が増加したのだ。その意味で、（ｂ）はマネーに関連する分野だ。

　（２）ここで注意すべきは、売上高の増加率と利益の増加率の間に大きな差があったことだ。すなわち、１３年１～３月期から１６年１～３月期の間に、企業売上高は１．６％しか増加しなかったのに対して、営業利益は２６％も増えたのだ。
　こうなったのは、売上高に対する利益の比率が低いからだ。よって、売上げが少し増加しただけで、利益は大きく変動したのだ。
　利益は、本来は実体経済に関わる変数だが、もともと売上げに比べて変動しやすい変数であり、為替レートというマネタリーな条件が変わったため、高い伸びを示したのだ。
　その上に株式投機が重なり、株価は大幅に上昇した（日経平均株価は、１３年１月から１６年１月までの間に約６割上昇）。

　（３）以上のように、アベノミクスの本質は、マネーゲームだ。投機によって円安が進行し、それによって企業の利益が増加し、それが株価を上昇させた。その半面で、ＧＤＰや消費に代表される実体経済は停滞を続けたのだ。
　アベノミクスの成功の象徴であるようにいわれる株価上昇は、このように、極めて脆弱な基礎の上に立つものだった。
　マネーゲームであることは、上昇は顕著だが、下落も顕著であることを意味する。そして、実際にそのことが生じつつある。
　世界経済の変化によって、為替レートが円高に動いており、利益増の条件が根底から崩されているのだ。円安に支えられてきた経済対策は、世界情勢の変化により、行き詰まりつつある。

□野口悠紀雄「アベノミクスの本質は為替と株の投機ゲーム　～「超」整理日記Ｎｏ．８１４～」（「週刊ダイヤモンド」２０１６年７月９日号）
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　【参考】
「【野口悠起雄】誰が負担するのか？　～マイナス金利のコスト～」
「【野口悠起雄】物価下落は実質賃金を上昇させる　～経済成長～」
「【経済】外国人投資家は株式から国債へ　～世界金融市場混乱（２）～」
「【経済】新年からの世界金融市場混乱の原因　～「リスクオフ」～」
「【経済】軽減税率が突きつける諸問題（２）　～現存特例措置の見直し～」
「【経済】軽減税率が突きつける諸問題（１）　～現存特例措置～」
「【経済】企業の利益増加で賃金が減る　～理由と対策～」
「【経済】政策にみる安倍政権の思慮不足　～「新しい３本の矢」～」
「【年金機構】の情報漏洩から学ぶこと（２）　～３つの疑問～」
「【年金機構】の情報漏洩から学ぶこと（１）　～経緯～」
「【経済】日本経済をドルの立場から再評価すると」
「【野口悠紀雄】マイナス成長から抜け出す手段　～実質消費増大の方法～」
「【経済】今後、狙いと反対のことが起きる　～異次元緩和（２）～」
「【経済】期待を煽り資産価格のみを変化させた　～異次元緩和～」
「【ピケティ】の格差理論は日本でも当てはまるか（２）　～法人企業統計～」
「【ピケティ】の格差理論は日本でも当てはまるか　～ＧＤＰ統計～」
「【経済】小企業や家計の赤字＝大企業の利益　～トリクルダウン（２）～」
「【経済】円安で小企業や家計は赤字　～トリクルダウンはなぜ生じない？～」
「【経済】円安で貧乏になりゆく日本　～スタグフレーション～」
「【政治】先の見通しを持たない新成長戦略　～鎖国的政策～」
「【野口悠紀雄】仮想通貨が財政ファイナンスを阻止　～経済政策と金融政策～」
「【野口悠紀雄】ビットコインが持つ経済価値はどの程度か？」