【経済】今後、狙いと反対のことが起きる ～異次元緩和（２）～

（承前）
　（６）今後はどうなるか？　円安がもっと進めば、企業利益がさらに増加し、株価は上がり続けるか？
　マーケットは、すでに米国の金利上昇を織り込んでしまっているかもしれない。だから、予想を超える変化がなければ、さらに円安になることはない。
　しかし、そうしたことが何時までも続くとは、考えにくい。現在の為替レートは、実質レートで見れば異常な円安になってしまっているからだ。現在のレートは、１９９５年ごろの半分以下だ。
　日本人の生活が１９９５年より半分くらいの水準に落ち込んでいるか？　落ち込んでいるとしても、そこまで落ち込んではいない。事実、
　　　・２０１４年の実質ＧＤＰ・・・・１９９５年よりも１５．８％だけ増加
　　　・鉱工業生産指数・・・・１９９５年１００、最近時点で９８程度
　以上からすると、円は過小に評価されている。
　（２）－（ａ）（資産価格）は、自己増殖的なメカニズムがある。しかし、無制限にそれが働くわけではない。実物経済との乖離がある程度以上拡大すると、破綻する。

　（７）円安が進行することによって、輸入物価が上昇する。消費者物価も上がった。
　しかし、これはインフレ率の継続的な上昇ではない。消費者物価が上がり続けるには、円安が進行し続ける必要があるからだ。
　実際には、原油価格が下落する以前の時点で、すでに消費者物価指数の伸び率が低下した。２０１４年になって為替レートが１ドル＝１００円程度の水準でほぼ一定になったからだ。

　（８）物価上昇率が高まっても、それが経済成長を促進しなかった。「物価が上昇すると人々は買い急ぐので、需要が増えて経済が活性化する」というメカニズムは働かなかった。
　実際には、
　　　　物価上昇　→　実質所得減少　→　実質消費減少　→　経済成長押し下げ
というメカニズムが働いた。

　（９）設備投資は増えていない。実物経済の先行きに対する期待が改善すれば、設備投資は増えるはずだ。
　しかし、実際にはほとんど増えていない。むしろ減少気味だ。

　（１０）今後起こるのは、異次元緩和が意図したのとは、まったく逆の事態だ。
　　　　原油価格下落　→　消費者物価下落　→　実質所得増加　→　経済成長率増加
　物価上昇率期待が上昇して経済が活性化するのではない。
　原油価格下落によって、経済成長率が高まる。それは金融緩和によるのではなく、原油価格下落という実体面での変化による。
　今後、異次元緩和が狙ったこととは正反対のことが起ころうとしている。

□野口悠紀雄「期待で資産価格のみ変化させた異次元緩和　～「超」整理日記Ｎｏ．７５４～」（「週刊ダイヤモンド」２０１５年４月１８日号）

　【参考】
「【経済】期待を煽り資産価格のみを変化させた　～異次元緩和～」