クロス円相場を読む（四）

当方の予測通り、ドル/円は117.94前後で頭打ち、反落して来た。それよりも、ユーロ/ドルの史上最高値がまた更新したことをよそに、ユーロ/円の軟調が示唆に富む。このような動きが続けば、私が丁々指摘していた「ドル安の受け皿として、円本来の役割を発揮してくる」というシナリオもますます有力視されよう。言い換えれば、目下の位置付けとして、クロス円相場の「バブル」が「終りの始まり」という段階に過ぎない。

さて、ユーロ/円をはじめ、クロス円相場の反落を当然視する根拠として、やはりテクニカルの客観的な検証が必要で、今回もこのような視点でRSIを使ったユーロ/円の分析を行う。

前回のクロス円相場を読む（三）では、年足におけるレートと移動平均線との距離を測り、相場の「行き過ぎ」を探った。このような方法はオシレーター系指標の基本となり、RSIを初め、オシレーター系指標も使い方次第、アナリシスにとって強力な武器となる。

上のチャートはユーロ/円の週足とRSI（14）を併用した図で、2000年10月から昨日までの値動きを表す。2000年安値を起点し、2005年安値を連結するサポートラインがきれいな右上がりのラインを描き、約7年間のブル相場を顕示してきたが、8月のSPショックを背景としてた急落で、このラインを一時ブレイクしたことを看過すべきではない、とRSIが示唆していた。

まず、2000年10月からの周期を三段階に分けられる。即ち2000年10月～2003年5月の上昇期と2003年5月～2005年12月の中段保ち合い期間や2005年12月以来の期間となる。今年7月まで、一貫してブル基調を維持してきただけに、週足におけるRSIも2001年5月以前の「離陸期」を除き、下限はほぼ38の数値を保った。2005年に一時36.21のレベルまで下げたものの、すぐ反転し、このからのブル相場を示唆した。前述のように、8月の急落でレートは一時長期サポートラインを割り込んだので、RSIの数値に照らして見ると、明らかにトレンド転換のシグナルを発していたと受け取れる。というのは、2003年5月～2005年12月の中段保ち合い期間と違い、2005年12月以来の強い上昇期間にいるにも関わらず、RSIが36.21を下抜け、34.30という異常な安値を記録した。図が示すように、RSIにおける7年間の「ベア・ライン」を切った以上、トレンドの転換が近いといった認識、或は警戒を持つのは当然の判断である。

また、当方が常に主張している「ファンダメンタルズが値動きの後を追随する」を証左するように、米サブプライム危機が表面化する前に、ユーロの翳りがすでに見え始めた。図のA、B点のレートと対照するRSIのA'、B'点に注目していただきたい。AよりBのレートは遙かに高かったのに、RSIのB'はA'よりかなり低い。この様な「背離」は「ダイバージェンス」と呼ばれ、早晩レートの急落を暗示するものとして認識されている。言い換えれば、ユーロの急落はテクニカル的な必然性を以って、あとの米SPショックが単に「引き金」となった蓋然性は高かったのである。

その上、もっと注意すべきなのは、SPショック以降、ユーロの揺り戻しが急速であったものの、せいぜい58ぐらいのレベルに留まり、図示の「ブル・ライン」を超えずにいる。2003年5月～2005年12月の中段保ち合い期間において、この「ブル・ライン」の抵抗意義に鑑み、ユーロの急反騰も限界があるものと読み取れた。

ちなみに、RSIの分析では、8月13日以来のユーロの急反発もある程度予測できたものの、やや複雑なので、ここでの解釈をとりあえず先送りしよう。

来週また台湾出張。向こうの投資者らは円買いには何の躊躇もなく、かつインカム・ゲインのスワップ金利を気にする方はあまりいない。投機行為なのに、キャピタル・ゲインとしてのレートの差額ではなく、スワップ金利に拘る「日本的」スタイルにはやはり違和感を感じる。