３１－２５：オプション投資戦略６

×カバード・コールは「原証券買持ち＋コールの売り」で作るポジションで、
原証券が値下がりしても、値上がりしても利益を一定に保つための戦略
⇒原証券が値下がりしても原証券のみの買持ちに比べて損失は少なくなる

×プロテクティブ・プットは「原証券の買持ち＋プットの売り」で作るポジションで、
原証券が値上がりすれば、値上がり幅は原証券のみのときより小さくなるが、
原証券が下落しても、トータルの損失は限定される戦略
⇒プロテクティブ・プットは「原証券の買持ち＋プットの買い」

○コンバージョンとは、
同じ行使価格のコールとプットを組み合わせて合成先物のポジションを作り、
先物に比べて合成先物のほうが割高であれば、合成先物を売り先物を買う

○リバーサルとは、
同じ行使価格のコールとプットを組み合わせて合成先物のポジションを作り、
先物に比べて合成先物のほうが割安であれば、合成先物を買い先物を売る

３１－２４：ＴＯＰＩＸオプション

・権利行使価格１３００ポイントのＴＯＰＩＸオプション
・満期時点でＴＯＰＩＸオプションが１４００ポイントになった


Ａ：コール・オプションを２０ポイントで１単位買建て
⇒（１００－２０）×１００００×１＝８０万円

Ｂ：コール・オプションを２０ポイントで１単位売建て
⇒（２０－１００）×１００００×１＝－８０万円

Ｃ：プット・オプションを２０ポイントで１単位買建て
⇒－２０×１００００×１＝－２０万円

Ｄ：プット・オプションを２０ポイントで１単位売建て
⇒　２０×１００００×１＝２０万円

答え：Ａ＞Ｄ＞Ｃ＞Ｂ

３１－２３：ＴＯＰＩＸコール・オプション

・権利行使価格１０５０ポイントのＴＯＰＩＸコール・オプションを２０ポイントで１０単位買建て
・権利行使価格１０００ポイントのＴＯＰＩＸコール・オプションを５０ポイントで１０単位売建て
↓
最終決済期日を迎え、ＳＱが１０２５ポイントとなった場合の損益
最終決済期日を迎え、ＳＱが１０７５ポイントとなった場合の損益

⇒ＳＱが１０２５ポイントとなった場合の損益
　買い：－２０×１００００×１０＝－２００万円
　売り：（－２５＋５０）×１００００×１０＝２５０万円
　合計損益：－２００＋２５０＝５０万円

⇒ＳＱが１０７５ポイントとなった場合の損益
　買い：（２５－２０）×１００００×１０＝５０万円
　売り：（－７５＋５０）×１００００×１０＝－２５０万円
　合計損益：５０－２５０＝－２００万円

３１－２２：証拠金所要額

・日経平均先物９月限を１５００単位買建て
・日経平均先物１２月限を１５００単位売建て
・日経平均プット・オプション１２月限　権利行使価格１２５００円を５００単位売建て
・日経３００先物を３００単位売建て
↓
ＳＰＡＮ証拠金は３億２６６０万円
ネット・オプション価値の総額がマイナス３億円
↓
証拠金所要額はいくらか

⇒証拠金所要額＝ＳＰＡＮ証拠金－ネットオプション価値の総額
　　　　　　　＝３２６．６Ｍ－（－３００）＝６２６．６Ｍ
　
　証拠金所要額＝６億２６６０万円

３１－２１：オプション投資戦略５

・権利行使価格９９ポイントのコールオプションを１ポイントで１単位売建
・権利行使価格９９ポイントのプットオプションを１ポイントで１単位売建

×１．このポジションは、バーティカル・ブル・コール・スプレッドと呼ばれる
⇒ストラドルの売り

×２．このポジションは、市場価格が上昇すると予想しているものの、上値を追わずに損失を限定するための戦略
⇒市場が小動きになると予想する戦略

×３．このポジションにおける最大利益は１ポイント
⇒最大利益は２ポイント

○４．原証券の市場価格が１０１ポイントであるとき、このポジションの損益は０ポイントとなる

×５．このポジションにおける最大損失は２ポイント
⇒最大損失は無限定

３１－２０：オプション投資戦略４

・権利行使価格１４０００円の日経平均株価コールオプションを４００円で５単位買い
・権利行使価格１４０００円の日経平均株価プットオプションを５００円で５単位買い

○１．このポジションはストラドルの買いと呼ばれる

×２．このポジションは、市場価格がやや上層すると予想しているものの、上値を追わずに損失を限定させるための戦略
⇒市場が大きく動くと予想する戦略

×３．損益分岐点は１３６００円と１４５００円
⇒１３１００円と１４９００円

○４．最大利益は無限定

○５．最大損失は、プレミアム分に限定

３１－１９：オプション取引総合３

○オプションの売方は、当初プレミアムを手に入れる代わりに、将来、権利行使があった場合に応じる義務があり、現物の変動価格リスクを、プレミアムを対価として引き受けていることになる

○コールオプションおよびプットオプション双方とも、ボラリティが上昇するとプレミアムは上昇します

×コールオプションでは原証券価格が下落するとプレミアムは上昇し、プットオプションでは、原証券価格が下落するとプレミアムは下落する
⇒
コールオプション・・・原証券価格が下落するとプレミアムは下落
プットオプション・・・原証券価格が下落するとプレミアムは上昇

×「ストラドルの売り」と呼ばれるポジションは、市場価格が大きく変動すると予想する場合にとる投資手法
⇒「ストラドルの売り」は市場価格の変動が小さいと予測するときに取る戦略

○「ストラドルの買い」および「ストラングルの買い」と呼ばれるポジションはともに損益分岐点が２つある

３１－１８：オプション取引総合２

×オプション取引において、少ない資金で大きなリターンを上げることができる効果のことを、キャピタル効果という
⇒レバレッジ効果

○プット・オプションの場合、権利行使価格が原証券価格を下回っているときのプレミアムの本質的価値は０である。（日経平均が８４００円のときのプット８０００）

×時間価値は、イン・ザ・マネーで最も大きく、アウト・オブ・ザ・マネーになるにつれて小さくなる
⇒時間価値は、アット・ザ・マネーで最大になる

×ボラリティが年率１０％というと、原証券価格が満期までの期間に現在の値段から±５％の範囲（計１０％）で動く可能性があることを意味する
⇒ボラリティが年率１０％・・・±１０％の範囲で動く

○パーティカル・ベア・スプレッドとは、市場価格がやや下落すると予測するときに、権利行使価格の低いオプションを売り、権利行使価格の高いオプションを買う戦略で、コールを用いる場合と、プットを用いる場合の２種類がある。

３１－１７：オプション取引総合１

○売買単位
・ＴＯＰＩＸオプション・・・・・・指数値の１００００倍
・日経平均株価指数オプション・・・指数値の１０００倍
・日経３００オプション・・・・・・指数値の１００００倍

○日経平均株価が１６５００円
　権利行使価格が１７０００円のプットオプションが７００円
　ならば時間価値は２００円となる

×ＴＯＰＩＸの指数が１７００ポイント
　権利行使価格が１８００ポイントのコールオプションが３００ポイント
　ならば時間価値は０
⇒時間価値は３００で、本質的価値は０


×インプライドボラリティは、過去の原証券のリターンの標準偏差から算出される
⇒実際の市場で値づけされているプレミアムから逆算し、算出される


○残存期間が短くなるほど、原証券の市場価格が行使価格を下回る可能性が小さくあんるので、プット・オプション・プレミアムは低下する。

３１－１６：国債先物オプション取引２

○証拠金所要額・・・先物・オプションの取引の建玉についてＳＰＡＮにより計算した額から、オプション取引のネット・オプション価値の総額を差し引いた額となる

○定められた期限までに行使されなかった場合は、その権利は消滅するが、イン・ザ・マネーの銘柄については自動権利行使制度が適用される

×権利行使を行うと、債券の現物の授受が行われる
⇒国債先物取引の建玉が発生する

×各限月取引の取引開始日は、四半期限月取引、短期物限月取引とも、各限月の６カ月前の月の１日
⇒四半期限月取引・・・各限月の６カ月前の月の１日
⇒短期物限月取引・・・各限月の２カ月前の月の１日

×呼値は、額面１００円につき０．５銭刻み
⇒１銭刻み